Trump inicialmente fijó el 9 de abril como fecha de inicio para su política tarifaria. Después de una caída del mercado, trasladó la fecha límite al 9 de julio, ganándose el apodo de ‘TACO’ (Trump Siempre Se Echa Atrás).
La fecha límite se ha retrasado nuevamente al 1 de agosto, según se anunció oficialmente. Algunos describen su enfoque cambiante como una táctica de negociación, basándose en experiencias históricas como la Ley Smoot-Hawley, que sugiere que las tarifas pueden no beneficiar el comercio.
Esto significa que seguimos viendo la misma situación: un anuncio, una fecha límite, un mercado reactivo y luego un aplazamiento. Trump estableció una fecha clara: 9 de abril. Pero los mercados no respondieron bien; la presión era demasiado visible. Así que, al final, la fecha se desplazó a principios de julio. Ahora, una vez más, estamos mirando al 1 de agosto.
Repetir este tipo de movimientos y esperar un resultado diferente pone a prueba la paciencia de los comerciantes. Algunos comenzaron a abreviar este comportamiento con el acrónimo ‘TACO’, que, aunque informal, refleja el creciente escepticismo en el mundo del comercio. Su historial sobre tarifas ofrece poca claridad, lo que complica la fijación de precios futuros. La incertidumbre inyecta una sensación de volatilidad artificial en los instrumentos derivados que, de otro modo, estarían bien calculados bajo regímenes de políticas estables.
Los comentaristas han señalado que esta táctica de amenazar con tarifas solo para retrasarlas se basa en patrones de eventos económicos pasados, particularmente la Ley de Tarifas Smoot-Hawley, que todavía es considerada por muchos economistas como un ejemplo de cómo el proteccionismo puede empeorar las condiciones del comercio global. Powell ha hablado extensamente sobre estas políticas comerciales, expresando preocupación en múltiples ocasiones de que cambios abruptos en la política causan desequilibrios en el mercado. Esto fue antes de este retraso más reciente.
Para nosotros en el espacio de derivados, hay poco valor en adivinar más retrasos. Lo que importa ahora es calibrar para tiempos reducidos. Las decisiones de cobertura que dependían de una ventana de opciones en julio deben ser completamente reestrategizadas, especialmente porque los precios mínimos son más altos como resultado de comienzos falsos anteriores.
Debemos redefinir la volatilidad a futuro de manera más precisa. La dispersión implícita entre índices y nombres individuales se amplió en las últimas dos semanas, lo que indica que el mercado ya no está valorizando movimientos sistémicos de manera uniforme. Si este camino tarifario se lleva a cabo nuevamente, los instrumentos más expuestos a industrias cíclicas podrían enfrentar riesgos de reevaluación. Los comerciantes que aún mantienen gamma corta antes de grupos de ganancias pueden querer examinar dónde está su exposición; la fecha de expiración de agosto representa una estructura de riesgo completamente diferente.
Valorar resultados binarios siempre ha sido complicado, pero cuando lo binario sigue cambiando, debemos replantearlo. No se trata de esperar acción o inacción; es sobre la volatilidad utilizada como herramienta política. En términos prácticos, las primas de straddle probablemente se mantendrán infladas y pueden ofrecer mejores oportunidades cortas si los patrones históricos continúan. Sin embargo, debemos asignar márgenes griegos más amplios de lo habitual. Los creadores de mercado están recalibrando la inclinación en varios índices principales como resultado.
En las próximas dos semanas, mantén tus modelos ágiles, pero deja de asumir que la claridad de la política está a la vista. La evidencia indica lo contrario. El 1 de agosto es ahora la fecha que sostiene la atención del mercado, pero con el historial hasta ahora, la convicción debería sustituirse por flexibilidad. Los modelos de retorno deberían reflejar esto, especialmente aquellos que dependen de seguimientos direccionales.
Los rendimientos han respondido de manera errática en secuencias anteriores de aplazamientos tarifarios, y muchos equipos ahora están incorporando esa suposición en coberturas de curvas. Para los diferenciales que dependen de productos de volatilidad relacionados con acciones que reaccionan al riesgo macroeconómico, la disminución de la confianza se está volviendo comercializable. Cuánto tiempo continúa este patrón depende no solo de la entrega de políticas, sino también de cuándo la fijación de precios deja de reaccionar sinceramente a estos anuncios en movimiento. Hasta entonces, las estructuras de protección, como verticales o spreads de calendario, pueden ser las más efectivas para aquellos con exposición intradía. Mantén las posiciones cortas y los salidas planificadas. Hemos aprendido eso.
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