Coordinación Fiscal Global
Ese comentario reciente de Bessent en Bloomberg TV, sobre la adopción esperada de una tasa impositiva mínima recíproca del 10% por alrededor de 100 jurisdicciones, indica un cambio en la coordinación fiscal global. El objetivo es reducir las diferencias y evitar que los países compitan excesivamente en políticas fiscales para atraer capital móvil. Establece un límite inferior definido, en lugar de permitir una retirada total a cero. Esto significa que, incluso si las negociaciones con la UE, Japón, México y Canadá no se resuelven, la intención más amplia de alinear los marcos fiscales a través de múltiples fronteras ya está avanzando. Esas conversaciones específicas pueden prolongarse durante semanas o posiblemente meses, dependiendo de la política interna y las políticas comerciales regionales, pero el mensaje general es que un acuerdo reducido aún es posible. Particularmente, la idea de alcanzar una tasa nula ahora parece aún más improbable. Desde nuestro punto de vista, lo que importa a corto plazo es cómo este desarrollo fiscal, incluso si no se aplica completamente, comienza a cambiar las expectativas de los inversores. Esto es especialmente relevante en los mercados de tasas de interés, donde las suposiciones de inflación a medio plazo a menudo incluyen resultados de políticas fiscales. Los operadores deben considerar que ahora hay una base semi-fija desde la cual los ingresos fiscales podrían crecer de manera más predecible. En estos términos, las jurisdicciones con tasas de recaudación voluntaria más bajas y déficits más amplios podrían estar bajo mayor vigilancia por parte de los formadores de mercado. Los operadores de derivados que observan los márgenes de rendimiento en las curvas de bonos soberanos relevantes o aquellos que ajustan las suposiciones de volatilidad en pares de divisas de mercado cruzado tendrían que tener cuidado al anclar las expectativas de futuros alivios en políticas o margen fiscal únicamente en comentarios políticos internos. Cuanto más tiempo tomen estas negociaciones fiscales multilaterales, más desajustes a corto plazo podrían aparecer en los niveles de precios entre las economías alineadas con la OCDE.Impacto en los Patrones de Liquidez
Al observar los patrones de liquidez, especialmente en torno a los ciclos mensuales de opciones, podemos ver ajustes en las posiciones gamma de los agentes a medida que estos desarrollos fiscales comienzan a influir en temas macroeconómicos secundarios, particularmente en las estrategias de repatriación de ganancias entre transnacionales. Hemos visto esto antes en 2017 y 2018, cuando los cambios fiscales en los EE. UU. hicieron que los flujos se dirigieran en direcciones inesperadas a través de los mercados de capital. Este cambio en el sentimiento rara vez se traduce de manera clara en la fijación de precios de divisas o bonos. Por lo tanto, estamos observando movimientos menores de revaluación en las volatilidades implícitas de dos semanas y un mes en un puñado de monedas afectadas. Las opciones de baja delta en estos pares, que anteriormente se consideraban tranquilas, pueden moverse a medida que los suscriptores buscan equilibrarse frente a escenarios cambiantes. Es en estas pequeñas diferencias, no en rupturas amplias, donde los escritorios de productos estructurados y los participantes de dinero rápido podrían encontrar precios inexactos.Empieza a operar ahora — haz clic aquí para crear tu cuenta real en VT Markets.
