El episodio vincula los d\u00e9ficits federales persistentes y el aumento de la deuda nacional con el riesgo de inflaci\u00f3n y el apoyo a los metales preciosos, sosteniendo que los mercados pueden ignorar una presi\u00f3n fiscal que se acumula lentamente hasta que empieza a afectar a la confianza en el d\u00f3lar y en la capacidad del Gobierno para endeudarse. Cita una advertencia del Bipartisan Policy Center seg\u00fan la cual la expectativa de una deuda federal sustancialmente mayor podr\u00eda debilitar la solvencia crediticia de EEUU, y despu\u00e9s explica c\u00f3mo una demanda m\u00e1s d\u00e9bil de Treasuries puede traducirse en mayores rentabilidades; el presentador afirma que las rentabilidades de los bonos han alcanzado niveles no vistos desde 2001. Tambi\u00e9n enmarca el deterioro fiscal como bipartidista, se\u00f1alando que todos los presidentes desde Calvin Coolidge han dejado el cargo con m\u00e1s deuda nacional que al inicio.<\/p>\n\n
Sobre la inflaci\u00f3n, el episodio describe un canal por el que el gasto deficitario conduce a m\u00e1s endeudamiento y a la monetizaci\u00f3n de la deuda, sumando presi\u00f3n sobre los precios junto con factores como la guerra, y erosionando con el tiempo el poder adquisitivo de los hogares. Usando el objetivo del 2%, sostiene que el d\u00f3lar perder\u00eda alrededor de un 10% de poder adquisitivo en cinco a\u00f1os y un 20% en diez a\u00f1os, calific\u00e1ndolo de \u201cimpuesto inflacionario\u201d. A continuaci\u00f3n, vincula la \u201coperaci\u00f3n de devaluaci\u00f3n\u201d a los activos tangibles, citando las compras de oro de China como un movimiento para reducir la exposici\u00f3n al d\u00f3lar, y cierra con la idea de que las tensiones fiscales pueden acumularse lentamente antes de que el endurecimiento de las condiciones llegue de forma abrupta.<\/p>\n\n
Debemos posicionarnos ante una volatilidad persistente en los derivados de tipos de inter\u00e9s a medida que el endeudamiento federal se expande con rapidez. Con la deuda nacional de EEUU superando los 36 billones de d\u00f3lares y los d\u00e9ficits anuales manteni\u00e9ndose cerca de los 1,8 billones, las rentabilidades de los bonos afrontan una presi\u00f3n estructural al alza. Deber\u00edamos considerar estrategias largas de rentabilidad (long yield) u opciones put sobre futuros de deuda p\u00fablica a largo plazo para protegernos frente a un debilitamiento de la demanda inversora.<\/p>\n\n
Para sacar partido de la devaluaci\u00f3n de la divisa, deber\u00edamos construir exposici\u00f3n larga mediante opciones call sobre metales preciosos en las pr\u00f3ximas semanas. Las compras de los bancos centrales han contribuido recientemente a impulsar el precio del oro por encima de m\u00e1ximos hist\u00f3ricos de 2.700 d\u00f3lares la onza, a medida que entidades extranjeras desplazan reservas desde activos de papel. El uso de call spreads sobre futuros de oro y plata nos permite capturar este impulso delimitando estrictamente nuestro riesgo a la baja.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n debemos cubrir nuestras posiciones en divisas, dado que una inflaci\u00f3n sostenida erosiona de forma constante el poder adquisitivo del d\u00f3lar con el tiempo. Hist\u00f3ricamente, los d\u00e9ficits fiscales prolongados obligan a los gobiernos a monetizar deuda, lo que deriva en debilidad de la moneda cuando los prestamistas extranjeros exigen primas de riesgo m\u00e1s elevadas. Tomar posiciones en opciones call sobre divisas no denominadas en d\u00f3lares o en activos vinculados a materias primas ayuda a amortiguar las carteras frente a posibles shocks sobre el dinero fiduciario.<\/p>\n\n
Los cambios de mercado suelen producirse de manera gradual al principio y luego acelerarse de forma inesperada, de forma similar a la volatilidad del mercado de Treasuries observada durante anteriores crisis del techo de deuda y presupuestarias. Recomendamos mantener protecci\u00f3n de cola (tail-risk) mediante la compra de contratos de volatilidad fuera del dinero sobre los principales derivados de tipos y de materias primas. Establecer ahora controles de riesgo estrictos garantiza que sigamos protegidos antes de que se produzcan repricing repentinos del mercado.<\/p>\n\n\n\n