El USD\/JPY cay\u00f3 casi un 0,65% el jueves y se encaminaba a su mayor descenso diario en un mes, ya que la inquietud por la inversi\u00f3n vinculada a la IA enfri\u00f3 las bolsas globales e impuls\u00f3 la demanda de yen japon\u00e9s. El par se mov\u00eda en torno a 157, su nivel m\u00e1s bajo desde el 30 de septiembre, incluso mientras el d\u00f3lar estadounidense se estabilizaba. El \u00edndice d\u00f3lar se situaba cerca de 101,75 tras tocar un m\u00ednimo de tres semanas en 101,45, con el yen destacando frente al resto de divisas en una sesi\u00f3n de aversi\u00f3n al riesgo.<\/p>\n\n
Las compras de bonos reforzaron el movimiento, presionando las rentabilidades a la baja y estrechando el diferencial de tipos entre EE. UU. y Jap\u00f3n. La rentabilidad del Treasury a 10 a\u00f1os rondaba el 5,04%, un 1% menos en el d\u00eda, mientras que la del bono soberano japon\u00e9s a 10 a\u00f1os se situaba cerca del 2,86%, bajando un 0,50%. Los mercados siguen enfrent\u00e1ndose a un amplio diferencial de tipos y al escrutinio de la carga de deuda de Jap\u00f3n, mientras se espera que el tipo de referencia del Banco de Jap\u00f3n se mantenga sin cambios en el 1,25% en la reuni\u00f3n del 29\u201330 de octubre tras la subida de 25 pb de septiembre. En EE. UU., se espera ampliamente que la Reserva Federal mantenga los tipos la pr\u00f3xima semana, y el mercado descuenta otra subida de 25 pb en diciembre, con probabilidades en torno al 89%, en el contexto del objetivo de inflaci\u00f3n del 2%.<\/p>\n\n
Sugerimos que los traders de derivados se preparen para un aumento de la volatilidad a corto plazo mientras el USD\/JPY se mantiene cerca de 157 tras su acusada ca\u00edda diaria del 0,65%. La compra de opciones put de vencimiento corto o de risk-reversals con sesgo bajista sobre USD\/JPY ofrece una forma eficiente en costes de aprovechar las entradas hacia el yen como activo refugio, impulsadas por la inquietud en el sector tecnol\u00f3gico. Hist\u00f3ricamente, durante episodios s\u00fabitos de aversi\u00f3n al riesgo, el r\u00e1pido desmantelamiento de operaciones de carry trade puede provocar ca\u00eddas de varias cifras en el par en cuesti\u00f3n de d\u00edas.<\/p>\n\n
Pese al retroceso reciente, el diferencial de 218 puntos b\u00e1sicos entre la rentabilidad estadounidense a 10 a\u00f1os (5,04%) y la japonesa a 10 a\u00f1os (2,86%) sigue imponiendo un importante carry negativo a las posiciones cortas en d\u00f3lar. Aconsejamos evitar posiciones largas en yen al contado sin cobertura, ya que el elevado diferencial de tipos contin\u00faa favoreciendo claramente mantener el billete verde en horizontes m\u00e1s largos. En su lugar, los traders deber\u00edan considerar estrategias de bear put spreads para limitar el coste de la prima y, al mismo tiempo, beneficiarse de la fortaleza del yen en el corto plazo.<\/p>\n\n
Con la reuni\u00f3n del Banco de Jap\u00f3n programada para el 29\u201330 de octubre y la decisi\u00f3n de tipos de la Reserva Federal la pr\u00f3xima semana, se espera que aumente la volatilidad impl\u00edcita en las opciones del primer vencimiento. Recomendamos utilizar estrategias largas de volatilidad, como straddles o strangles, para beneficiarse de fuertes oscilaciones de precio independientemente de la direcci\u00f3n del mercado. Dado que los mercados de futuros descuentan una probabilidad del 89% de una subida de tipos de la Fed en diciembre, cualquier cambio inesperado en el tono de los bancos centrales podr\u00eda desencadenar movimientos de ruptura explosivos.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n instamos a los traders a vigilar de cerca los futuros sobre deuda p\u00fablica, ya que la rentabilidad de referencia del Treasury estadounidense a 10 a\u00f1os cay\u00f3 recientemente un 1% en una sola sesi\u00f3n por las compras de refugio. Dado que las correcciones burs\u00e1tiles en tecnolog\u00eda est\u00e1n canalizando capital directamente hacia el yen, el uso de opciones put sobre \u00edndices burs\u00e1tiles junto con posiciones largas en futuros de divisas configura una cobertura cross-asset s\u00f3lida. Mantener un apalancamiento inferior al habitual durante las pr\u00f3ximas semanas ayudar\u00e1 a proteger las carteras frente a latigazos imprevisibles antes de final de a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n