Los precios al consumo en EEUU repuntaron en septiembre hasta un m\u00e1ximo de cinco meses del 3,7%, superando las previsiones y llevando el \u00edndice del d\u00f3lar estadounidense a m\u00e1ximos de 18 meses. Los mercados elevaron brevemente la probabilidad impl\u00edcita de un movimiento de la Reserva Federal en octubre hasta el 50%, antes de revalorarlo a la baja al 25% al desplazarse la atenci\u00f3n hacia el discurso de Kevin Warsh en Bangkok y lo que pudiera implicar para la senda de tipos. La valoraci\u00f3n tambi\u00e9n vir\u00f3 hacia un perfil m\u00e1s agresivo de cara al pr\u00f3ximo a\u00f1o: la probabilidad de cuatro rondas de endurecimiento de la Fed lleg\u00f3 a subir en un momento al 61%, para luego moderarse a medida que se revisaban las expectativas. La reiteraci\u00f3n de Warsh del objetivo de inflaci\u00f3n del 2% mantuvo en primer plano el riesgo de mayores rentabilidades de los Treasuries y un renovado soporte para el d\u00f3lar.<\/p>\n\n
El yen encontr\u00f3 apoyo a corto plazo en un nuevo tono oficial m\u00e1s contundente y en un sesgo m\u00e1s hawkish del Banco de Jap\u00f3n. La ministra de Finanzas, Satsuki Katayama, afirm\u00f3 que el ministerio estaba dispuesto a intervenir en el mercado de divisas si fuera necesario, mientras que la consejera del BoJ, Junko Koeda, sostuvo que el banco central no deber\u00eda ser excesivamente cauteloso a la hora de subir los tipos. Por su parte, BlackRock se\u00f1al\u00f3 un d\u00e9ficit presupuestario federal r\u00e9cord y la fuerte competencia de las tecnol\u00f3gicas por el capital como factores que podr\u00edan mantener estructuralmente elevados los costes de financiaci\u00f3n de la deuda. La curva impl\u00edcita de futuros sugiere que la Fed y el BoJ endurecen al mismo ritmo; sin embargo, el amplio diferencial de rentabilidades EEUU\u2013Jap\u00f3n deja margen para fortaleza del USD\/JPY, enmarcando las ca\u00eddas recientes como un movimiento correctivo.<\/p>\n\n
La fortaleza del yen y la volatilidad en el mercado de divisas han repuntado, pero creemos que los operadores de derivados deber\u00edan interpretar cualquier retroceso del USD\/JPY como una oportunidad de compra, y no como un cambio de tendencia. Aunque las advertencias verbales de las autoridades japonesas y una ret\u00f3rica m\u00e1s restrictiva del Banco de Jap\u00f3n han provocado descensos puntuales, el diferencial de rentabilidades subyacente entre EEUU y Jap\u00f3n sigue siendo significativamente amplio. Hist\u00f3ricamente, cuando la rentabilidad del Treasury estadounidense a 10 a\u00f1os mantiene un diferencial superior a 300\u2013350 puntos b\u00e1sicos frente a los bonos del Estado japon\u00e9s, los retrocesos del USD\/JPY han servido repetidamente como puntos de entrada atractivos para posiciones largas.<\/p>\n\n
Aconsejamos a los traders mirar m\u00e1s all\u00e1 de las oscilaciones de corto plazo y centrarse en los impulsores estructurales de las rentabilidades en EEUU. Con la inflaci\u00f3n de precios al consumo aceler\u00e1ndose al 3,7% en septiembre y los d\u00e9ficits presupuestarios federales permaneciendo cerca de m\u00e1ximos hist\u00f3ricos por encima de 1,8 billones de d\u00f3lares, las rentabilidades de la deuda estadounidense afrontan una presi\u00f3n alcista estructural. Adem\u00e1s, la intensa competencia entre los grandes gigantes corporativos por captar capital est\u00e1 manteniendo elevados los costes de financiaci\u00f3n a largo plazo, proporcionando una base s\u00f3lida para la fortaleza del d\u00f3lar.<\/p>\n\n
Aunque las autoridades financieras japonesas advierten de posibles intervenciones, los operadores de derivados deber\u00edan recordar que las ventas originadas por intervenci\u00f3n suelen ser ef\u00edmeras si no existe una divergencia fundamental de pol\u00edtica monetaria. Los datos de intervenciones pasadas en divisas muestran que las compras oficiales de yen suelen provocar ca\u00eddas bruscas y temporales de 300 a 500 pips antes de que el mercado retome su direcci\u00f3n macro principal. Dado que los mercados de futuros actualmente descuentan ritmos de endurecimiento similares para ambos bancos centrales, el amplio diferencial de tipos seguir\u00e1 empujando al alza el cruce en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Para posicionarse de forma eficiente, recomendamos utilizar opciones o estrategias estructuradas con derivados para aprovechar picos bajistas repentinos. Comprar opciones call sobre USD\/JPY durante retrocesos inducidos por la pol\u00edtica o estructurar spreads alcistas de calls permite participar en la tendencia alcista de fondo, al tiempo que se gestionan los riesgos a la baja derivados de intervenciones verbales inesperadas. Mientras el diferencial de rentabilidades siga claramente a favor del d\u00f3lar, comprar en las ca\u00eddas sigue siendo la estrategia estad\u00edsticamente m\u00e1s s\u00f3lida.<\/p>\n\n\n\n