El banco central de China ha publicado un documento defendiendo su pol\u00edtica de divisas mientras contin\u00faan las conversaciones comerciales de la UE con Pek\u00edn, rechazando el argumento de que el nivel del CNY est\u00e9 impulsando el abultado super\u00e1vit comercial del pa\u00eds y atribuyendo, en cambio, las ganancias de exportaci\u00f3n a la competitividad manufacturera. El texto sugiere una disposici\u00f3n limitada a ajustar la pol\u00edtica en respuesta a presiones externas, mientras el debate sobre la valoraci\u00f3n sigue centrado en cu\u00e1nto contribuye el precio de la divisa al desempe\u00f1o comercial.<\/p>\n\n
En cuanto a las m\u00e9tricas, los datos del REER del BIS muestran que el RMB subi\u00f3 casi un 60% entre 2005 y finales de 2015, despu\u00e9s cay\u00f3 un 20% desde el m\u00e1ximo de 2022 hasta el m\u00ednimo del a\u00f1o pasado, antes de rebotar un 6,5% hasta el nivel actual. Las estimaciones del FMI sit\u00faan la infravaloraci\u00f3n en el 12%\u201320%, lo que implica que la divisa est\u00e1 barata, aunque no es la \u00fanica explicaci\u00f3n de la fortaleza exportadora. Los recientes fixings oficiales del USD\/CNY apuntan a una preferencia por un CNY m\u00e1s firme incluso a medida que el d\u00f3lar se fortalece, mientras que el EUR\/CNY est\u00e1 un 10% por debajo de su m\u00e1ximo de enero, con margen para nuevas ca\u00eddas a corto plazo.<\/p>\n\n
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Creemos que los operadores de derivados deber\u00edan prepararse para un yuan chino m\u00e1s fuerte en las pr\u00f3ximas semanas, ya que el banco central est\u00e1 resistiendo activamente la depreciaci\u00f3n. Los fixings recientes muestran una clara determinaci\u00f3n de guiar el yuan al alza pese a las persistentes disputas comerciales globales. Esta orientaci\u00f3n de pol\u00edtica sugiere que las apuestas bajistas a corto plazo contra el yuan conllevan un riesgo regulatorio significativo.<\/p>\n\n
Hist\u00f3ricamente, el Tipo de Cambio Efectivo Real del yuan cay\u00f3 casi un 20% desde su m\u00e1ximo de 2022 antes de recuperarse ligeramente. Con el FMI estimando una infravaloraci\u00f3n actual del 12% al 20%, y el super\u00e1vit comercial de China alcanzando niveles muy elevados \u2014como los m\u00e1ximos mensuales de 99.000 millones de d\u00f3lares observados en informes comerciales recientes\u2014, la presi\u00f3n fundamental hacia la apreciaci\u00f3n es clara. Esperamos que el banco central utilice esta brecha de valoraci\u00f3n para justificar un tipo de cambio m\u00e1s fuerte durante las negociaciones comerciales internacionales.<\/p>\n\n
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Recomendamos que los traders se centren en el cruce EUR\/CNY, que ya ha ca\u00eddo m\u00e1s de un 10% desde los m\u00e1ximos de enero. El uso de opciones put sobre EUR\/CNY puede ayudar a capturar m\u00e1s ca\u00eddas manteniendo el riesgo acotado. Esta estrategia aprovecha la divergencia econ\u00f3mica entre un sector manufacturero chino que se estabiliza y una eurozona con crecimiento en desaceleraci\u00f3n.<\/p>\n\n
Para el par USD\/CNH, deber\u00edamos considerar estrategias de rango, como spreads de puts a corto plazo. El estrecho control sobre los fixings diarios es muy probable que contenga repuntes alcistas inesperados en el tipo de cambio d\u00f3lar-yuan. Aconsejamos vigilar de cerca los pr\u00f3ximos datos de producci\u00f3n industrial de Pek\u00edn para confirmar la solidez de esta tendencia de divisa.<\/p>\n\n\n\n