El d\u00f3lar estadounidense se mantuvo respaldado tras las actas del FOMC de septiembre, que indicaron que los responsables de pol\u00edtica monetaria a\u00fan ve\u00edan margen para otra subida del rango objetivo de los tipos federales antes de fin de a\u00f1o, despu\u00e9s de debatir sobre una inflaci\u00f3n persistente y la sorpresa por el ritmo y la envergadura del despliegue de la IA. Los mercados monetarios ya han descontado un movimiento de 25 pb en diciembre, que situar\u00eda los tipos en el 4,25%, y tambi\u00e9n apuntan a otros 50 pb de endurecimiento el pr\u00f3ximo a\u00f1o, mientras que el posicionamiento sigue extendi\u00e9ndose a m\u00e1s endurecimiento ya descontado hasta 2027.<\/p>\n\n
El soporte del d\u00f3lar tambi\u00e9n se vio apuntalado por la elevada rentabilidad de los Treasuries y el aumento de la volatilidad, junto con una s\u00f3lida demanda en la \u00faltima subasta del bono estadounidense a 10 a\u00f1os, que registr\u00f3 una fuerte ratio bid-to-cover y una robusta participaci\u00f3n indirecta. Estas condiciones han desviado flujos desde las estrategias de carry trade, dejando a muchas divisas latinoamericanas bajo presi\u00f3n, y se describi\u00f3 al \u00cdndice D\u00f3lar (DXY) como avanzando gradualmente hacia 102,85 en los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n\n
Creemos que los operadores de derivados deber\u00edan posicionarse para una fortaleza continuada del d\u00f3lar estadounidense en las pr\u00f3ximas semanas, mientras la Reserva Federal mantenga un sesgo hawkish. Con el \u00cdndice D\u00f3lar (DXY) avanzando lentamente hacia el nivel de 102,85, la presi\u00f3n compradora sigue firmemente intacta. Esta trayectoria al alza est\u00e1 respaldada por que los mercados monetarios descuentan una subida de tipos de 25 puntos b\u00e1sicos para diciembre, una tendencia que no esperamos que se ponga en cuesti\u00f3n en el corto plazo.<\/p>\n\n
Nuestra visi\u00f3n se ve reforzada por los datos recientes de subastas del Tesoro, donde una ratio bid-to-cover superior a 2,5 evidenci\u00f3 una demanda s\u00f3lida ante las elevadas rentabilidades en EEUU. Hist\u00f3ricamente, cuando el diferencial entre los bonos a 10 a\u00f1os de EEUU y Europa se ampl\u00eda por encima de 150 puntos b\u00e1sicos, el billete verde experimenta un impulso alcista sostenido. Este colch\u00f3n de rentabilidad convierte al d\u00f3lar en un refugio muy atractivo a medida que la volatilidad oto\u00f1al empieza a repuntar.<\/p>\n\n
En el mercado de opciones, sugerimos centrarse en opciones call sobre USD frente a divisas G10 y de mercados emergentes m\u00e1s d\u00e9biles. El repunte de la volatilidad ya ha desencadenado el desmantelamiento de carry trades populares, provocando que las divisas latinoamericanas cedan m\u00e1s de un 3% en las \u00faltimas semanas. Los operadores de derivados pueden aprovecharlo comprando opciones put fuera de dinero sobre divisas de alta beta para cubrirse frente a nuevas ca\u00eddas.<\/p>\n\n
Adem\u00e1s, recomendamos utilizar futuros de tipos de inter\u00e9s a corto plazo para posicionarse ante una curva de tipos m\u00e1s plana. La valoraci\u00f3n actual del mercado prev\u00e9 otros 50 puntos b\u00e1sicos de endurecimiento el pr\u00f3ximo a\u00f1o, lo que creemos que es excesivo, pero poco probable que cambie antes de fin de a\u00f1o. Los operadores pueden capturar prima vendiendo volatilidad en opciones sobre tipos de inter\u00e9s, aprovechando la elevada volatilidad impl\u00edcita.<\/p>\n\n\n\n