El USD\/JPY cay\u00f3 con fuerza a finales de julio tras el apoyo coordinado al JPY por parte del Ministerio de Finanzas de Jap\u00f3n y del Tesoro de EEUU, lo que llev\u00f3 a reconsiderar qu\u00e9 divisas podr\u00edan servir como pata de financiaci\u00f3n para las operaciones de carry trade. El cruce volvi\u00f3 a bajar a principios de septiembre sin ninguna actuaci\u00f3n oficial, reforzando ese debate y generando dudas sobre la fiabilidad del yen como opci\u00f3n de financiaci\u00f3n de bajo coste cuando repunta la volatilidad.<\/p>\n\n
Posteriormente, el JPY perdi\u00f3 impulso frente al USD, lo que redujo la presi\u00f3n inmediata para buscar alternativas. Aun as\u00ed, el movimiento de pol\u00edtica del Banco de Jap\u00f3n en septiembre se sald\u00f3 con una subida de tipos en l\u00ednea con lo esperado, mientras que su orientaci\u00f3n futura fue menos hawkish de lo que anticipaban los mercados. La trayectoria general sigue siendo de endurecimiento incremental, y ese ascenso gradual de los tipos japoneses sigue erosionando el atractivo del yen como divisa de financiaci\u00f3n para el carry trade.<\/p>\n\n
Estamos asistiendo a un cambio relevante en los mercados de divisas a medida que el yen japon\u00e9s pierde gradualmente atractivo como fuente barata de financiaci\u00f3n para el carry trade. Tras las fuertes ca\u00eddas del USD\/JPY en julio y septiembre, el p\u00e1nico inmediato se ha disipado, pero la tendencia de fondo de un yen m\u00e1s fuerte sigue vigente. Dado que el Banco de Jap\u00f3n est\u00e1 comprometido con subir los tipos de inter\u00e9s de forma gradual, debemos prepararnos para un nuevo entorno de mayor volatilidad.<\/p>\n\n
Los datos recientes de mercado muestran que el diferencial de rentabilidad entre EEUU y Jap\u00f3n se est\u00e1 estrechando, especialmente con el Banco de Jap\u00f3n manteniendo su tipo de referencia en el 0,25% y se\u00f1alando nuevas subidas hacia el 0,5%. Hist\u00f3ricamente, cuando este diferencial se reduce aunque sea un 1%, la rentabilidad del carry trade cae de forma significativa, lo que desencadena grandes episodios de deshacer posiciones como los que vimos a principios de a\u00f1o. Esperamos que este estrechamiento del diferencial siga ejerciendo presi\u00f3n bajista sobre el USD\/JPY en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Para gestionar este riesgo, aconsejamos a los operadores de derivados evitar posiciones simples, sin cobertura, de comprar y mantener en USD\/JPY. En su lugar, deber\u00edamos centrarnos en estrategias con opciones, como straddles largos o puts, para beneficiarnos de movimientos bruscos a la baja, especialmente teniendo en cuenta que la volatilidad impl\u00edcita a un mes se ha mantenido elevada, en torno al 12%. Este enfoque permite capturar grandes oscilaciones del mercado sin quedar expuestos a intervenciones inesperadas y no anunciadas de los bancos centrales.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n deber\u00edamos considerar desplazar la b\u00fasqueda de financiaci\u00f3n hacia otras divisas de bajo rendimiento, como el franco suizo, donde se espera que los tipos se mantengan m\u00e1s bajos durante m\u00e1s tiempo. Para las operaciones existentes, sugerimos establecer \u00f3rdenes de stop-loss ajustadas justo por debajo del nivel psicol\u00f3gico clave de soporte de 140,00 para proteger el capital. Manteni\u00e9ndonos flexibles y utilizando opciones para cubrir nuestra exposici\u00f3n, podemos navegar los cambios en la din\u00e1mica del carry trade global.<\/p>\n\n\n\n