Las actas de la reuni\u00f3n de septiembre de la Fed se publican pr\u00f3ximamente, pero el debate podr\u00eda tener un peso limitado para la pr\u00f3xima decisi\u00f3n dentro de 21 d\u00edas, pese a que la votaci\u00f3n fue un\u00e1nime a favor de subir tipos y el pricing del mercado se ha movido. La probabilidad impl\u00edcita en la CME de otra subida se sit\u00faa en el 21,6%, mientras ha resurgido el debate sobre c\u00f3mo debe medirse la inflaci\u00f3n \u201csubyacente\u201d, con referencias a m\u00e9tricas alternativas como la \u201ccore\u201d y las \u201cmedias recortadas\u201d. El IPC mediano y el PCE mediano de la Fed de Cleveland se citan como herramientas \u00fatiles de previsi\u00f3n, aunque la atenci\u00f3n se ha desplazado hacia nuevos nowcasts: el PCE se estima en el 3,69% en octubre frente al 3,56% de septiembre, y el perfil trimestral sugiere un 1,92% en el 3T pasando al 3,84% en el 4T.<\/p>\n\n
En tipos, la Fed de Nueva York estima la prima por plazo (term premium) del Treasury a 10 a\u00f1os en 96 pb, el nivel m\u00e1s alto en 12 a\u00f1os; un marco que situar\u00eda niveles nominales aproximados cerca del 4,65% si se combina con una inflaci\u00f3n del 3,69%, o alrededor del 4,70% usando el 3,84%; las tires de mercado se describen por encima del 5,3%. En divisas, la turbulencia pol\u00edtica en Francia se presenta como un factor que refuerza la fortaleza del d\u00f3lar y respalda al oro, mientras que la cobertura geopol\u00edtica m\u00e1s amplia y la de las elecciones en EEUU se retrata como ruido m\u00e1s que como un motor de los resultados macro fundamentales.<\/p>\n\n
Observamos una gran desconexi\u00f3n entre c\u00f3mo el mercado est\u00e1 descontando la pr\u00f3xima decisi\u00f3n de tipos, con la probabilidad impl\u00edcita de una subida apenas por encima del 21%. Pese a que algunos banqueros centrales han expresado dudas de forma repentina, las cifras de inflaci\u00f3n subyacente dibujan un panorama mucho m\u00e1s agresivo. Los operadores de derivados no deber\u00edan acomodarse todav\u00eda a la idea de una pausa del banco central.<\/p>\n\n
Si miramos las medias recortadas y las medidas de PCE mediano de la Fed de Cleveland, la inflaci\u00f3n est\u00e1 repuntando discretamente. El nowcast del PCE de octubre ha subido hasta el 3,69% desde el 3,56% de septiembre, apuntando a un salto acusado de la inflaci\u00f3n del cuarto trimestre hasta el 3,84%. Sugerimos que los operadores de opciones se preparen para vaivenes abruptos a medida que estas cifras obliguen al mercado a replantearse su visi\u00f3n de la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n
El mercado de bonos est\u00e1 enviando una advertencia clara, con la prima por plazo a 10 a\u00f1os subiendo a un m\u00e1ximo de varios a\u00f1os de 96 puntos b\u00e1sicos. Cuando se combina esta prima con una inflaci\u00f3n al alza, las tires deber\u00edan situarse te\u00f3ricamente en torno al 4,7%, y sin embargo ahora cotizan por encima del 5,3%. Esta brecha indica que los derivados de renta fija est\u00e1n descontando una realidad econ\u00f3mica mucho m\u00e1s dura que el consenso oficial.<\/p>\n\n
En el frente de las divisas, cualquier correcci\u00f3n esperada del d\u00f3lar se ha visto frustrada por nuevas turbulencias pol\u00edticas en Francia, que est\u00e1n impulsando flujos hacia refugio. Esperamos que esta fricci\u00f3n geopol\u00edtica siga apoyando tanto al billete verde como al oro en las pr\u00f3ximas semanas. Los traders deber\u00edan aprovechar las ca\u00eddas para comprar futuros de oro y mantener posiciones largas en d\u00f3lar a trav\u00e9s de sus plataformas habituales de negociaci\u00f3n.<\/p>\n\n
Con las elecciones legislativas de mitad de mandato en EEUU a menos de un mes, el mercado est\u00e1 inundado de ruido pol\u00edtico, pero los conflictos globales subyacentes se mantienen sin cambios. Estas tensiones estructurales implican que las tendencias generales de tires elevadas y un d\u00f3lar fuerte han llegado para quedarse. Posicione sus carteras de derivados para beneficiarse de esta volatilidad persistente en lugar de esperar un enfriamiento repentino del mercado.<\/p>\n\n\n\n