El equipo de an\u00e1lisis macro de un banco vincula la reciente debilidad del EUR\/USD al encarecimiento del petr\u00f3leo y del di\u00e9sel, junto con el renovado foco de preocupaci\u00f3n en torno a los OAT franceses. Espera que el euro siga bajo presi\u00f3n hasta octubre, a medida que los mercados se aproximan a fechas clave y a una revisi\u00f3n de calificaci\u00f3n por parte de Moody\u2019s, si bien describe la reacci\u00f3n del mercado como m\u00e1s contenida que en el episodio anterior de ensanchamiento comparable del diferencial OAT\u2013Bund. M\u00e1s all\u00e1 de octubre, el escenario depender\u00e1 de que Francia mantenga el d\u00e9ficit de 2027 en el entorno bajo del 5% y de que las tensiones sigan concentradas en los OAT, en lugar de propagarse a un problema m\u00e1s amplio de la zona euro.<\/p>\n\n
Su trabajo de seguimiento de tendencia indica que el rally del USD parec\u00eda estirado frente a EUR, GBP, CAD, SEK y MXN, mientras que el posicionamiento en FX del G10 est\u00e1, en t\u00e9rminos generales, corto de USD salvo en JPY. En lugar de prolongar el movimiento de vuelta hacia el rango previo al \u201cD\u00eda de la Liberaci\u00f3n\u201d, la mesa est\u00e1 posicionada para desvanecer la ca\u00edda del EUR\/USD mediante opciones. Mont\u00f3 un risk reversal EUR\/USD a 3 meses y coste cero: largo de una call 1,1610 financiada con un corto de una put 1,11, descrito como una forma de expresar una visi\u00f3n bajista del USD de cara a fin de a\u00f1o.<\/p>\n\n
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Esperamos que el euro permanezca bajo presi\u00f3n durante todo octubre mientras atravesamos decisiones fiscales cruciales y pr\u00f3ximas revisiones de rating soberano. No obstante, consideramos esta debilidad temporal como una oportunidad de compra m\u00e1s que como un motivo para el p\u00e1nico. El actual ensanchamiento del diferencial de rentabilidad entre el OAT franc\u00e9s y el Bund, que recientemente se situ\u00f3 en torno a 78 puntos b\u00e1sicos, sigue estando lejos de niveles propios de una crisis sist\u00e9mica.<\/p>\n\n
Al mismo tiempo, observamos que el rally del d\u00f3lar estadounidense empieza a parecer claramente sobreextendido frente a las principales divisas globales. Los \u00faltimos datos de posicionamiento muestran que el mercado est\u00e1 con un saldo neto muy corto en divisas del G10 frente al billete verde, con la excepci\u00f3n del yen japon\u00e9s. Hist\u00f3ricamente, cuando el posicionamiento alcanza niveles tan extremos y unidireccionales, suele producirse un giro brusco de tendencia en el \u00faltimo trimestre del a\u00f1o.<\/p>\n\n
Los elevados costes energ\u00e9ticos, con el Brent en torno a 80 d\u00f3lares por barril, contin\u00faan lastrando con fuerza las perspectivas econ\u00f3micas de la zona euro. Adem\u00e1s, la pr\u00f3xima revisi\u00f3n de rating soberano de Francia por parte de las principales agencias a finales de octubre mantiene a los inversores en m\u00e1xima alerta. Pese a estas presiones inmediatas, creemos que estos riesgos est\u00e1n en gran medida descontados siempre que Francia pueda mantener su objetivo de d\u00e9ficit para 2027 cerca del 5%.<\/p>\n\n
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Para operar este escenario, recomendamos a los traders de derivados no perseguir la venta actual y, en su lugar, posicionarse para una ca\u00edda del d\u00f3lar hacia fin de a\u00f1o. Preferimos ejecutar un risk reversal EUR\/USD a tres meses, que consiste en comprar una opci\u00f3n call fuera del dinero financiada mediante la venta de una put con un strike inferior. Esta estructura de opciones permite capturar de forma barata una posible recuperaci\u00f3n del euro hacia el nivel de 1,16, al tiempo que se gestiona la exposici\u00f3n a la baja.<\/p>\n\n\n\n