El presidente de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, con derecho a voto en el Comit\u00e9 Federal de Mercado Abierto (FOMC) en 2027, advirti\u00f3 de que EEUU lleva 5 a\u00f1os y medio por encima del objetivo de inflaci\u00f3n de la Reserva Federal, y sostuvo que los elevados d\u00e9ficits federales pueden actuar como est\u00edmulo y conllevar el riesgo de sobrecalentar la econom\u00eda. Tambi\u00e9n cuestion\u00f3 el argumento de \u201cmirar a trav\u00e9s\u201d de los shocks de oferta y se\u00f1al\u00f3 las limitaciones del sector energ\u00e9tico: los precios del petr\u00f3leo podr\u00edan bajar con relativa rapidez, pero recuperar capacidad de refino sigue siendo un cuello de botella operativo m\u00e1s dif\u00edcil de resolver.<\/p>\n\n
Goolsbee afirm\u00f3 que en 2023 y 2024 la inflaci\u00f3n parec\u00eda estar volviendo hacia el objetivo del 2% de la Fed antes de que el avance se estancara, y enmarc\u00f3 la pol\u00edtica futura en la necesidad de pruebas de que la inflaci\u00f3n retoma la senda descendente. Se\u00f1al\u00f3 la posibilidad de ganancias de productividad impulsadas por la IA como un posible contrapeso a m\u00e1s largo plazo, aunque advirti\u00f3 de que las expectativas sobre esas ganancias podr\u00edan aumentar los riesgos de sobrecalentamiento a corto plazo; pidi\u00f3 prestar atenci\u00f3n a la din\u00e1mica de la productividad. Tambi\u00e9n subray\u00f3 que la Ley de la Reserva Federal no obliga a dise\u00f1ar una pol\u00edtica destinada a satisfacer a los mercados de bonos ni a evitar sorpresas en la bolsa, y describi\u00f3 su posici\u00f3n en el \u201cdot plot\u201d como de las m\u00e1s optimistas dentro de la Fed.<\/p>\n\n
Debemos prepararnos para un giro m\u00e1s restrictivo de la pol\u00edtica monetaria, ya que la inflaci\u00f3n lleva ya cinco a\u00f1os y medio por encima del objetivo del 2%. Con las \u00faltimas lecturas de inflaci\u00f3n subyacente manteni\u00e9ndose pegajosas en el 2,6% y unos d\u00e9ficits p\u00fablicos masivos actuando como est\u00edmulo econ\u00f3mico, aumenta el peligro de sobrecalentamiento. En las pr\u00f3ximas semanas, los operadores de derivados deber\u00edan posicionarse para que los tipos se mantengan m\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo, en lugar de apostar por recortes agresivos.<\/p>\n\n
Para cubrirse ante una subida de las rentabilidades, sugerimos ponerse cortos en futuros sobre Treasuries o comprar opciones put sobre fondos de bonos de larga duraci\u00f3n como el TLT. Las tendencias hist\u00f3ricas de ciclos inflacionistas anteriores muestran que, cuando el crecimiento de los precios se estanca por encima del objetivo, las rentabilidades de los bonos a largo plazo repuntan con rapidez. En concreto, apuntar a un repunte de la rentabilidad del Treasury a 10 a\u00f1os hacia el 4,3% podr\u00eda generar retornos elevados en contratos de opciones.<\/p>\n\n
En renta variable, deber\u00edamos comprar opciones call del VIX a corto plazo para protegernos frente a ventas abruptas. Con la deuda nacional de EEUU muy por encima de los 35 billones de d\u00f3lares, cualquier se\u00f1al de inflaci\u00f3n persistente obligar\u00e1 al mercado a recalibrar el riesgo r\u00e1pidamente. Hay que vigilar de cerca los pr\u00f3ximos datos de inflaci\u00f3n de mediados de octubre, ya que otro informe elevado probablemente desencadenar\u00e1 una correcci\u00f3n brusca en unos \u00edndices burs\u00e1tiles sobrevalorados.<\/p>\n\n
Por \u00faltimo, conviene fijarse en derivados energ\u00e9ticos, en particular en opciones sobre productos refinados como la gasolina y el gas\u00f3leo de calefacci\u00f3n. Aunque los precios del crudo han fluctuado, los cuellos de botella en el refino est\u00e1n manteniendo elevados los precios de los combustibles y alimentando directamente una inflaci\u00f3n subyacente pegajosa. Ponerse largo en diferenciales energ\u00e9ticos nos ayudar\u00e1 a aprovechar estas persistentes presiones por el lado de la oferta durante el pr\u00f3ximo mes.<\/p>\n\n\n\n