El gobernador de la Reserva Federal Michael Barr afirm\u00f3 que la pol\u00edtica necesita una \u00abrecalibraci\u00f3n\u00bb y que su escenario base sigue apuntando a nuevos ajustes. Espera que el crecimiento del PIB de EEUU mejore en la segunda mitad del a\u00f1o desde un ritmo del 2% en la primera, al tiempo que describi\u00f3 el mercado laboral como s\u00f3lido y sustentado por la inversi\u00f3n empresarial y el gasto de los consumidores. Barr tambi\u00e9n se\u00f1al\u00f3 que la inflaci\u00f3n sigue siendo la principal preocupaci\u00f3n y que la Fed se ha \u00abdesviado del rumbo\u00bb respecto a su objetivo del 2%, a\u00f1adiendo que no observa una tendencia clara compatible con un retorno a ese nivel en un plazo razonable.<\/p>\n\n
Barr indic\u00f3 que los riesgos para alcanzar el objetivo de inflaci\u00f3n han aumentado, incluso cuando los riesgos para el mercado laboral han disminuido. Los mercados monetarios descuentan una probabilidad cercana al 66% de una subida de tipos en la reuni\u00f3n de octubre, seg\u00fan Prime Terminal, y esas probabilidades ascienden al 94% para diciembre. Sobre la inteligencia artificial, dijo que tiene sentido incorporar en las previsiones un aumento de la productividad a medio plazo, aunque el calendario y los canales son dif\u00edciles de anticipar; a\u00f1adi\u00f3 que a\u00fan es pronto para valorar si la IA elevar\u00e1 el tipo de inter\u00e9s neutral. Tambi\u00e9n advirti\u00f3 de una posible disrupci\u00f3n a corto plazo en el mercado laboral, si bien un despliegue de IA podr\u00eda respaldar la actividad en EEUU durante el pr\u00f3ximo a\u00f1o aproximadamente, mientras que las ganancias de productividad m\u00e1s amplias tardar\u00edan m\u00e1s en materializarse.<\/p>\n\n
Debemos prepararnos para un cambio brusco en la pol\u00edtica monetaria, ya que la Reserva Federal se\u00f1ala que nuevas subidas de tipos vuelven a estar sobre la mesa para combatir una inflaci\u00f3n persistente. Con los mercados monetarios asignando un 66% de probabilidad a un aumento de los tipos de inter\u00e9s en octubre y un llamativo 94% para diciembre, la era de tipos estables est\u00e1 llegando r\u00e1pidamente a su fin. Recomendamos que los operadores de derivados ajusten de inmediato sus carteras para cubrirse frente a este inminente ciclo de endurecimiento.<\/p>\n\n
Para navegar esta volatilidad, deber\u00edamos centrarnos en los futuros de tipos de inter\u00e9s a corto plazo, como los contratos sobre el Secured Overnight Financing Rate (SOFR), que reaccionar\u00e1n con fuerza a las pr\u00f3ximas reuniones de la Fed. Hist\u00f3ricamente, cuando la Fed gira hacia una recalibraci\u00f3n de tono m\u00e1s restrictivo, los rendimientos a corto plazo repuntan con rapidez, haciendo que las posiciones bajistas en derivados de deuda a corto plazo resulten muy rentables. Tambi\u00e9n conviene mirar al mercado de opciones para comprar protecci\u00f3n frente a una ca\u00edda s\u00fabita de los \u00edndices burs\u00e1tiles, que normalmente sufren cuando aumentan los costes de financiaci\u00f3n.<\/p>\n\n
Adem\u00e1s, debemos vigilar el mercado de divisas, donde una Reserva Federal m\u00e1s restrictiva hist\u00f3ricamente impulsa al alza el U.S. Dollar Index (DXY). Los datos econ\u00f3micos recientes muestran que el PIB de EEUU creci\u00f3 a un s\u00f3lido ritmo del 2% en la primera mitad del a\u00f1o, y un repunte esperado en los pr\u00f3ximos meses no har\u00e1 sino reforzar la determinaci\u00f3n de la Fed. Podemos capturar este impulso tomando posiciones largas en el d\u00f3lar frente a divisas m\u00e1s d\u00e9biles como el euro o el yen japon\u00e9s mediante permutas de divisas (swaps) y opciones.<\/p>\n\n
Por \u00faltimo, necesitamos posicionarnos para los impactos a largo plazo de la inteligencia artificial sobre la productividad y los tipos de inter\u00e9s neutrales. Aunque se espera que la IA impulse el PIB en el pr\u00f3ximo a\u00f1o, probablemente tambi\u00e9n desencadenar\u00e1 disrupciones a corto plazo en el mercado laboral y mantendr\u00e1 muy vol\u00e1tiles las previsiones de inflaci\u00f3n a largo plazo. Sugerimos utilizar derivados sobre renta variable para exponerse a los sectores de infraestructura tecnol\u00f3gica, al tiempo que se emplean swaptions para gestionar la elevada imprevisibilidad del tipo de inter\u00e9s neutral.<\/p>\n\n\n\n