El miembro del Comit\u00e9 de Pol\u00edtica Monetaria del Banco de Inglaterra, Alan Taylor, afirm\u00f3 que la pol\u00edtica monetaria no deber\u00eda responder de forma mec\u00e1nica a los movimientos de los precios de la energ\u00eda cuando se trata principalmente de shocks de precios relativos. Se\u00f1al\u00f3 que la orientaci\u00f3n de la pol\u00edtica debe mantenerse vigilante pero disciplinada, al tiempo que se supervisa si se acumulan presiones y empiezan a afianzarse efectos de segunda ronda, en cuyo caso la evaluaci\u00f3n de la pol\u00edtica tendr\u00eda que cambiar. Taylor a\u00f1adi\u00f3 que sigue existiendo un riesgo no trivial para la inflaci\u00f3n, pero que las evidencias juegan en contra de un shock inflacionista generalizado y que, hasta ahora, la econom\u00eda parece menos propensa a una repetici\u00f3n de las din\u00e1micas inflacionistas observadas en 2022.<\/p>\n\n
En la \u00faltima reuni\u00f3n del Banco de Inglaterra, Taylor vot\u00f3 a favor de mantener los tipos sin cambios mientras la mayor\u00eda mantuvo el tipo oficial (Bank Rate) en el 3,75%. Dijo que la carga de la prueba para un endurecimiento adicional debe recaer en evidencias de que los efectos de segunda ronda est\u00e1n ganando tracci\u00f3n, y a\u00f1adi\u00f3 que el argumento a favor de nuevas subidas no era convincente salvo que los precios de la energ\u00eda se mantuvieran altos durante un periodo prolongado y se trasladaran a una mayor persistencia de la inflaci\u00f3n general. Taylor afirm\u00f3 que, una vez se disipen los riesgos energ\u00e9ticos, la pol\u00edtica tendr\u00eda que moverse en la direcci\u00f3n contraria.<\/p>\n\n
Creemos que los operadores de derivados deber\u00edan evitar sobrerreaccionar a los repuntes de corto plazo en los precios de la energ\u00eda en las pr\u00f3ximas semanas, en l\u00ednea con el enfoque prudente del Banco de Inglaterra. Con el banco central manteniendo los tipos en el 3,75%, los futuros sobre SONIA (Sterling Overnight Index Average) est\u00e1n descontando actualmente una pausa prolongada m\u00e1s que recortes inmediatos. Deber\u00edamos posicionar nuestras carteras para un mantenimiento estable, resistiendo la tentaci\u00f3n de apostar por una relajaci\u00f3n agresiva de la pol\u00edtica.<\/p>\n\n
Los datos recientes de mercado muestran el Brent cotizando cerca de 75 d\u00f3lares por barril y los precios del gas natural en Reino Unido presentando una volatilidad estacional moderada, lo que mantiene la inflaci\u00f3n general rondando el 2,2%. Hist\u00f3ricamente, repuntes energ\u00e9ticos s\u00fabitos como la crisis de 2022 desencadenaron oscilaciones masivas en los swaps de tipos de inter\u00e9s, pero la volatilidad impl\u00edcita actual se mantiene contenida. Recomendamos aprovecharlo vendiendo prima sobrevalorada en opciones de tipos a corto plazo, ya que el BoE ha dejado claro que no subir\u00e1 los tipos de manera mec\u00e1nica.<\/p>\n\n
En las pr\u00f3ximas semanas, deber\u00edamos vigilar de cerca el crecimiento salarial y los datos del PMI de servicios para detectar cualquier efecto inflacionista genuino de segunda ronda antes de que lo haga el mercado. Si estos indicadores secundarios se mantienen estables, podemos explotar con comodidad las ineficiencias de precio en gilts de vencimiento corto que reaccionen de forma excesiva a los titulares diarios sobre el petr\u00f3leo. Este enfoque disciplinado nos permite capturar rentabilidad mientras el mercado en general sigue innecesariamente inquieto por una inflaci\u00f3n impulsada por la energ\u00eda.<\/p>\n\n\n\n