Los rendimientos reales de EEUU han repuntado con fuerza a lo largo de toda la curva, con los mercados descontando un mayor endurecimiento monetario m\u00e1s que una inflaci\u00f3n estructuralmente m\u00e1s alta a largo plazo. Las expectativas de en torno a 75 pb adicionales de subidas de tipos en este ciclo han contribuido a impulsar al alza los rendimientos nominales y reales, mientras que la compensaci\u00f3n por inflaci\u00f3n se ha mantenido m\u00e1s estable; los breakevens y los swaps de inflaci\u00f3n han permanecido dentro de los rangos recientes. El movimiento se ha interpretado como resultado de la percepci\u00f3n de determinaci\u00f3n de los bancos centrales, con la Fed y sus hom\u00f3logos previsiblemente respondiendo a las presiones inflacionistas manteniendo una pol\u00edtica restrictiva, lo que a su vez eleva los rendimientos a vencimientos m\u00e1s largos.<\/p>\n\n
En t\u00e9rminos de magnitud, la mayor\u00eda de los rendimientos reales suben entre 80 y 113 pb, mientras que el rendimiento real a dos a\u00f1os ha aumentado en m\u00e1s de 170 pb. Los tipos reales de largo plazo tambi\u00e9n se han visto respaldados por una din\u00e1mica de crecimiento resistente y por el aumento de la inversi\u00f3n en capital vinculada a la IA y al ciclo m\u00e1s amplio de inversi\u00f3n tecnol\u00f3gica. Unas primas por plazo contenidas han reforzado la revalorizaci\u00f3n, permitiendo que los rendimientos reales suban sin un repunte comparable de las medidas de inflaci\u00f3n impl\u00edcita de mercado.<\/p>\n\n
Recomendamos a los operadores de derivados posicionarse para una presi\u00f3n alcista sostenida sobre los rendimientos reales mediante posiciones cortas en futuros l\u00edquidos del Treasury o la compra de opciones put sobre ETF de bonos de larga duraci\u00f3n. Esta postura se ve reforzada por datos recientes de mercado que muestran el rendimiento del bono indexado a la inflaci\u00f3n de EEUU a 10 a\u00f1os (TIPS) manteni\u00e9ndose firme cerca del 2,10%. Dado que el mercado espera un endurecimiento adicional de la pol\u00edtica monetaria, priorizar posiciones cortas en contratos de corto a medio plazo ayudar\u00e1 a capturar este impulso alcista.<\/p>\n\n
Observamos que los swaps de inflaci\u00f3n y las tasas breakeven se mantienen estrechamente acotados, con el breakeven a 10 a\u00f1os situ\u00e1ndose de forma estable en torno al 2,25%. Esta estabilidad indica que el aumento de los rendimientos nominales refleja una subida de los tipos de inter\u00e9s reales, en la medida en que el banco central preserva su credibilidad de tono restrictivo. Mediante el uso de swaptions sobre tipos de inter\u00e9s, podemos estructurar estrategias de payer spreads para aprovechar esta divergencia sin exposici\u00f3n a riesgos de desanclaje inflacionista.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n debemos tener en cuenta un crecimiento econ\u00f3mico robusto y una inversi\u00f3n en capital masiva en el sector tecnol\u00f3gico, con el gasto en hardware relacionado con la IA proyectado para crecer m\u00e1s de un 20% anual hasta finales de la d\u00e9cada de 2020. Esta elevada demanda de capital empuja de forma natural al alza los costes reales de financiaci\u00f3n, respaldando un giro estructural hacia tipos reales m\u00e1s elevados. Los operadores deber\u00edan considerar pagar fijo en swaps de tipos de inter\u00e9s, especialmente en los tramos medios de la curva, para beneficiarse de estos vientos de cola macroecon\u00f3micos.<\/p>\n\n\n\n