El d\u00f3lar estadounidense se fortaleci\u00f3 a medida que los rendimientos del Tesoro reanudaban su escalada y persist\u00edan las tensiones en Oriente Pr\u00f3ximo, mientras que las empresas estadounidenses segu\u00edan compitiendo con el Gobierno por financiaci\u00f3n en el mercado de bonos. El elevado nivel del petr\u00f3leo est\u00e1 generando efectos de segunda ronda en la inflaci\u00f3n subyacente, empujando las expectativas de tipos hacia una postura m\u00e1s contundente de la Reserva Federal, tal y como refleja el tono hawkish del FOMC.<\/p>\n\n
En crudo, la curva suger\u00eda un mayor riesgo a corto plazo: el Brent de noviembre cotizaba a 107 d\u00f3lares frente a 100 d\u00f3lares en octubre, llevando el diferencial a 7 d\u00f3lares desde 1\u20132. Esto coincid\u00eda con informaciones sobre flujos por el Estrecho de Ormuz de 13 millones de barriles diarios frente a 19 millones antes del conflicto entre EE. UU. e Ir\u00e1n, y con el oleoducto Este-Oeste operando a la mitad de su capacidad de 7 millones de barriles diarios, con una recuperaci\u00f3n prevista en las pr\u00f3ximas semanas; sin embargo, el bloqueo estadounidense segu\u00eda restringiendo las exportaciones iran\u00edes, ampliando la backwardation. Los mercados elevaron en 21 puntos b\u00e1sicos el tipo medio ponderado esperado para el 15 de septiembre de 2027 hasta el 4,88%, lo que implica 4\u20135 subidas adicionales en 12 meses frente a 3\u20134 anteriormente, y descontaron una probabilidad del 73% de una subida en octubre; en contraste, la probabilidad de endurecimiento en la pr\u00f3xima reuni\u00f3n del BCE cay\u00f3 del 39% al 31%.<\/p>\n\n
Creemos que los operadores de derivados deber\u00edan posicionarse de forma agresiva a favor de unas rentabilidades estadounidenses m\u00e1s altas mediante la compra de opciones put sobre futuros del Treasury Note a 10 a\u00f1os. Con el mercado asignando una probabilidad del 73% a una subida de tipos de la Fed en octubre, las rentabilidades de los Treasuries de corta duraci\u00f3n est\u00e1n en disposici\u00f3n de seguir aumentando. Esta estrategia se ve respaldada por el reciente repunte del \u00edndice de volatilidad del mercado de bonos, que refleja la creciente inquietud ante un tipo oficial proyectado del 4,88%.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n vemos una oportunidad atractiva para ponerse corto en el par EUR\/USD mediante risk reversals bajistas. La divergencia entre una Reserva Federal hawkish y un Banco Central Europeo prudente \u2014donde las expectativas de subidas de tipos en la eurozona se desplomaron recientemente al 31%\u2014 seguir\u00e1 presionando al euro. Mediante la compra de puts EUR\/USD fuera de dinero, los operadores pueden capturar de forma barata el impulso bajista a medida que el diferencial de tipos se mueve con fuerza a favor del d\u00f3lar estadounidense.<\/p>\n\n
En los mercados energ\u00e9ticos, la extrema backwardation de 7 d\u00f3lares, con el Brent de noviembre cotizando a 107 d\u00f3lares, encarece las posiciones largas direccionales por los costes de roll. En su lugar, recomendamos utilizar bull call spreads sobre futuros de Brent para aprovechar posibles escaladas de suministro en Oriente Pr\u00f3ximo. Este enfoque limita el coste inicial de la prima y, al mismo tiempo, protege frente a cambios bruscos en el Estrecho de Ormuz, donde los flujos diarios de petr\u00f3leo siguen restringidos a solo 13 millones de barriles.<\/p>\n\n\n\n