Las bolsas europeas subieron el martes, mientras que el contrato continuo del Brent avanz\u00f3 un 1%, si bien se alej\u00f3 del nivel de 100 d\u00f3lares alcanzado anteriormente. Los mercados de deuda soberana recuperaron parte de las ca\u00eddas del lunes, liderados por los gilts brit\u00e1nicos: la rentabilidad a 2 a\u00f1os baj\u00f3 13 pb y la del 10 a\u00f1os tambi\u00e9n descendi\u00f3, aunque el retroceso se moder\u00f3 m\u00e1s tarde durante la ma\u00f1ana. La atenci\u00f3n se centra en el discurso de Andy Burnham en la conferencia del Partido Laborista y en una tanda de datos de EEUU que podr\u00eda orientar el pr\u00f3ximo movimiento de tipos de la Reserva Federal, mientras que el GBP\/USD se mantuvo por encima de 1,3230 d\u00f3lares. El d\u00f3lar ha subido m\u00e1s de un 2% en t\u00e9rminos amplios durante el \u00faltimo mes, incluso cuando algunas se\u00f1ales de negociaci\u00f3n apuntan a que los Treasuries han ca\u00eddo demasiado.<\/p>\n\n
El debate de pol\u00edtica se ha centrado en la reforma del Estado del bienestar, cambios en las pensiones \u2014incluido el triple lock a 16 a\u00f1os\u2014 y un mayor control p\u00fablico de servicios como el agua, junto con las presiones de financiaci\u00f3n para la atenci\u00f3n social. Reino Unido est\u00e1 a punto de pagar su mayor rentabilidad en una pr\u00f3xima subasta de deuda a 10 a\u00f1os desde 1999, y los riesgos energ\u00e9ticos siguen en el punto de mira, ya que el pa\u00eds importa casi el 20% de su di\u00e9sel desde EEUU, y la esperada prohibici\u00f3n estadounidense a las exportaciones de di\u00e9sel plantea dudas sobre posibles exenciones. Los precios del di\u00e9sel tocaron un r\u00e9cord al inicio de esta semana, y nuevas subidas podr\u00edan alimentar la inflaci\u00f3n y volver a empujar al alza las rentabilidades de los gilts.<\/p>\n\n
Creemos que los operadores de derivados deber\u00edan posicionarse activamente ante un aumento de la volatilidad en el mercado de gilts brit\u00e1nicos en las pr\u00f3ximas semanas. Aunque la rentabilidad del gilt a 10 a\u00f1os se ha relajado recientemente desde sus m\u00e1ximos de varios a\u00f1os cerca del 4,5%, las presiones fiscales fundamentales sobre el Gobierno brit\u00e1nico siguen siendo extremadamente ajustadas. Recomendamos utilizar futuros de tipos de inter\u00e9s a corto plazo para capturar movimientos r\u00e1pidos, pero manteniendo stop-loss ajustados a medida que el mercado digiere los pr\u00f3ximos anuncios pol\u00edticos.<\/p>\n\n
La amenaza de una prohibici\u00f3n de exportaci\u00f3n de di\u00e9sel por parte de EEUU representa un riesgo masivo claramente infravalorado para los derivados vinculados a la energ\u00eda y a la inflaci\u00f3n. Dado que Reino Unido ha dependido hist\u00f3ricamente de importaciones exteriores para aproximadamente el 20% de su suministro de di\u00e9sel, cualquier disrupci\u00f3n de la oferta se trasladar\u00e1 r\u00e1pidamente a las estad\u00edsticas de inflaci\u00f3n dom\u00e9stica, que han tenido dificultades para volver a estabilizarse en el objetivo del 2%. Sugerimos comprar opciones call out-of-the-money sobre ICE Gasoil para cubrirse ante un repunte s\u00fabito de los precios del combustible en Europa.<\/p>\n\n
En los mercados de divisas, la actual estabilidad de la libra por encima del nivel de 1,3230 d\u00f3lares presenta una oportunidad t\u00e1ctica para los operadores de opciones de FX. Preferimos comprar straddles en GBP\/USD para beneficiarnos de una posible ruptura, ya que la divisa est\u00e1 atrapada entre una Reserva Federal de sesgo hawkish y unas pol\u00edticas fiscales brit\u00e1nicas altamente inciertas. Si el Gobierno no logra concretar recortes de gasto que respalden sus promesas sobre atenci\u00f3n social, la libra podr\u00eda ceder f\u00e1cilmente sus recientes ganancias.<\/p>\n\n
Por \u00faltimo, los operadores deber\u00edan vigilar de cerca los swaps de tipos de inter\u00e9s para posicionarse a favor de un mayor empinamiento de la curva. Eliminar el triple lock de las pensiones podr\u00eda acabar ahorrando a Reino Unido miles de millones, pero los intentos hist\u00f3ricos de reforma del Estado del bienestar muestran que el bloqueo pol\u00edtico suele diluir estos ahorros. Esperamos que las rentabilidades a largo plazo sigan siendo vol\u00e1tiles a medida que los \u201cvigilantes de los bonos\u201d exijan una prima mayor para mantener deuda brit\u00e1nica en medio de estos cambios estructurales fiscales de largo plazo.<\/p>\n\n\n\n