El oro cay\u00f3 por debajo de los 4.200 d\u00f3lares la onza por primera vez desde el 5 de agosto, situ\u00e1ndose a m\u00e1s de una cuarta parte por debajo del r\u00e9cord de enero. Las ca\u00eddas desde finales de agosto han coincidido con el argumento de varios responsables de la Reserva Federal a favor de una pol\u00edtica m\u00e1s restrictiva, mientras que la subida de un cuarto de punto del 16 de septiembre tuvo poco efecto inmediato. Dos episodios separados de comentarios de tono agresivo (\u201chawkish\u201d) han recortado un 6%-7% el precio del metal, y el mercado se encuentra ahora apenas un 4% por encima del m\u00ednimo de 2026, cerca de los 3.950 d\u00f3lares. El rendimiento del Treasury a 2 a\u00f1os se est\u00e1 tomando como el indicador clave de las expectativas sobre la pol\u00edtica de la Fed, en torno al 4,9%, su nivel m\u00e1s alto desde mediados de 2024.<\/p>\n\n
El 23 de septiembre, las declaraciones del gobernador Barr, junto con una encuesta empresarial que apuntaba al mayor crecimiento de la actividad en EE UU en m\u00e1s de cinco a\u00f1os, impulsaron el rendimiento a 2 a\u00f1os en 14 puntos b\u00e1sicos y arrastraron al oro m\u00e1s de un 1%. Entre el 21 y el 24 de septiembre, al menos cinco responsables advirtieron de que podr\u00edan ser necesarias m\u00e1s subidas, con cerca de una docena de intervenciones previstas entre el 28 de septiembre y el 1 de octubre, y la pr\u00f3xima decisi\u00f3n fijada para el 28 de octubre. Los comentarios de Warsh en Jackson Hole del 28 de agosto fueron seguidos por un movimiento del rendimiento a 2 a\u00f1os del 4,20% al 4,67% y una ca\u00edda de aproximadamente el 7% del oro, antes de un rebote tras la subida de tipos hacia los 4.400 d\u00f3lares. En el plano t\u00e9cnico, el metal ha roto a la baja sus medias de 50 y 200 d\u00edas y se mantiene justo por encima del m\u00ednimo de marzo, cerca de los 4.100 d\u00f3lares, con los 3.950 como siguiente referencia; una ca\u00edda por debajo de ese nivel lo devolver\u00eda hacia los precios de septiembre de 2025, con las pr\u00f3ximas previsiones de la Fed previstas para el 9 de diciembre. La \u00faltima ruptura, el 28 de septiembre, lleg\u00f3 despu\u00e9s de que Ir\u00e1n endureciera las condiciones para reabrir el estrecho de Ormuz, impulsando al alza tanto el petr\u00f3leo como el rendimiento a 2 a\u00f1os, mientras la atenci\u00f3n se dirige a la publicaci\u00f3n del PCE el 30 de septiembre y al informe de empleo de septiembre el 2 de octubre.<\/p>\n\n
Creemos que los operadores de derivados deber\u00edan posicionarse para nuevas ca\u00eddas del oro en las pr\u00f3ximas semanas, con objetivo en el m\u00ednimo del verano de 3.950 d\u00f3lares. Con el oro perforando el soporte clave de 4.200 d\u00f3lares, la compra de opciones put o la ejecuci\u00f3n de spreads bajistas con puts (bear put spreads) es la estrategia m\u00e1s adecuada de cara a la reuni\u00f3n de la Reserva Federal del 28 de octubre. Hist\u00f3ricamente, el oro ha mostrado una fuerte correlaci\u00f3n negativa con el repunte de los rendimientos de la deuda a corto plazo, lo que hace que el entorno macroecon\u00f3mico actual sea muy desfavorable para posiciones largas.<\/p>\n\n
Debemos vigilar de cerca el rendimiento del Treasury estadounidense a 2 a\u00f1os, que ha subido al 4,9% y se mantiene cerca de su nivel m\u00e1s alto desde mediados de 2024, cuando alcanz\u00f3 un m\u00e1ximo del 5,04%. En anteriores periodos de r\u00e1pidas subidas de rentabilidad, como el endurecimiento monetario agresivo de 2022, el oro sufri\u00f3 un descenso superior al 20% desde m\u00e1ximos a m\u00ednimos, ya que el aumento de los rendimientos elev\u00f3 el coste de oportunidad de mantener activos sin cup\u00f3n. Si los discursos agresivos de la Fed empujan este rendimiento a 2 a\u00f1os por encima del umbral cr\u00edtico del 5%, esperamos que los futuros del oro caigan r\u00e1pidamente hacia la siguiente zona de soporte.<\/p>\n\n
Los operadores pueden aprovechar la volatilidad inmediata en torno al pr\u00f3ximo \u00edndice de gastos de consumo personal (PCE) del 30 de septiembre y al informe de empleo de septiembre del 2 de octubre. Recomendamos utilizar estrategias con opciones a corto plazo, como comprar puts sobre el SPDR Gold Shares (GLD) o ponerse corto directamente en futuros de oro si estos datos salen m\u00e1s fuertes de lo esperado. Alternativamente, la compra de straddles antes de estas publicaciones permitir\u00e1 beneficiarse de movimientos bruscos y repentinos del mercado, independientemente de la direcci\u00f3n.<\/p>\n\n
Dado que las tensiones geopol\u00edticas en Oriente Medio mantienen elevados los precios del Brent, debemos interpretar el encarecimiento de la energ\u00eda como una se\u00f1al directa para ponerse corto en oro. Un petr\u00f3leo m\u00e1s caro sigue alimentando las expectativas de inflaci\u00f3n, lo que hist\u00f3ricamente obliga a la Fed a mantener los tipos m\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo y reduce el atractivo del oro. Comprando simult\u00e1neamente opciones call sobre crudo y opciones put sobre oro, podemos construir una operativa de dos patas muy eficaz para capitalizar esta presi\u00f3n inflacionista persistente.<\/p>\n\n\n\n