Las rentabilidades globales de los bonos est\u00e1n subiendo a medida que los precios del petr\u00f3leo crudo repuntan, mientras que la incertidumbre sobre la trayectoria de las conversaciones entre EEUU e Ir\u00e1n a\u00f1ade presi\u00f3n a los mercados de tipos. El movimiento ha prolongado la ca\u00edda del mercado de bonos y ha modificado la valoraci\u00f3n relativa entre clases de activos, con mayores rentabilidades soberanas endureciendo las condiciones financieras.<\/p>\n\n
En EEUU, la rentabilidad por beneficios (earnings yield) del S&P 500 ha ca\u00eddo por debajo de la rentabilidad del Treasury a 10 a\u00f1os, alterando el atractivo relativo de la renta variable frente a la deuda p\u00fablica. Con las acciones ofreciendo una rentabilidad por beneficios inferior a la de los Treasuries, las valoraciones burs\u00e1tiles quedan bajo mayor escrutinio, ya que los bonos proporcionan m\u00e1s ingresos para un riesgo de duraci\u00f3n comparable.<\/p>\n\n
Estamos viendo un cambio importante en los mercados, ya que el repunte de los precios del petr\u00f3leo \u2014con el Brent volviendo a acercarse a los 85 d\u00f3lares por barril este septiembre\u2014 est\u00e1 impulsando al alza las rentabilidades globales de los bonos. Al mismo tiempo, la rentabilidad del Treasury estadounidense a 10 a\u00f1os ha vuelto a situarse por encima del 4,4%, mientras que la rentabilidad por beneficios del S&P 500 se ha comprimido hasta alrededor del 3,9%. Este diferencial de rentabilidad negativo implica que la renta variable resulta mucho m\u00e1s dif\u00edcil de justificar frente a los bonos soberanos libres de riesgo.<\/p>\n\n
Para navegar este entorno en las pr\u00f3ximas semanas, deber\u00edamos considerar cubrir nuestra exposici\u00f3n a renta variable mediante puts protectoras o estrategias bear put spread sobre \u00edndices principales como el S&P 500. Con la prima de riesgo de la renta variable en su nivel m\u00e1s bajo desde la era puntocom, es probable que la volatilidad burs\u00e1til repunte si los beneficios no justifican estas valoraciones elevadas. Comprar protecci\u00f3n a la baja ahora nos permite capturar posibles correcciones del mercado de acciones manteniendo un riesgo acotado.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n vemos oportunidades en los mercados de opciones de renta fija y materias primas para capitalizar estos cambios macro. Ponernos cortos en futuros del Treasury o comprar puts sobre ETFs de bonos de largo plazo puede ayudarnos a ganar si una inflaci\u00f3n persistente sigue empujando las rentabilidades al alza. Alternativamente, podemos utilizar bull call spreads sobre futuros de crudo para aprovechar el impulso de la subida de los precios de la energ\u00eda impulsada por la incertidumbre geopol\u00edtica.<\/p>\n\n\n\n