Las lecturas del PMI del Reino Unido publicadas la semana pasada quedaron por debajo de lo esperado, en contraste con unos datos \u00abduros\u00bb brit\u00e1nicos m\u00e1s s\u00f3lidos, aunque con retraso. Frente a unos resultados de encuestas m\u00e1s fuertes en la eurozona, la libra esterlina continu\u00f3 un descenso gradual frente a la moneda \u00fanica durante buena parte de la semana. En tipos, los gilt se comportaron mejor que otros mercados soberanos en t\u00e9rminos relativos, un cambio respecto a los \u00faltimos a\u00f1os que se ha vinculado a que el Reino Unido ofrece las rentabilidades m\u00e1s altas del G10.<\/p>\n\n
Con los mercados globales de bonos revueltos, la atenci\u00f3n se desplaza hacia el Presupuesto de Oto\u00f1o del pr\u00f3ximo mes como el principal catalizador a corto plazo para el conjunto de los activos brit\u00e1nicos. Las rentabilidades han ido en aumento, mientras que la inflaci\u00f3n y el endeudamiento p\u00fablico tambi\u00e9n han sorprendido al alza en los \u00faltimos meses, agudizando los compromisos de pol\u00edtica a los que se enfrenta la canciller Healey. El Gobierno ha indicado que es probable que haya subidas adicionales de impuestos y mayor endeudamiento, lo que centra el foco del mercado en c\u00f3mo se presenta el paquete fiscal y en si evita temores de un bucle fatal fiscal, manteniendo al mismo tiempo credibilidad en materia de crecimiento.<\/p>\n\n
Sugerimos que los operadores de derivados se preparen para una continuidad de la debilidad de la libra mediante la compra de opciones call sobre EUR\/GBP. Esta estrategia aprovecha la ampliaci\u00f3n de la brecha entre los datos de encuestas resilientes de la eurozona y el decepcionante PMI del Reino Unido, que recientemente cay\u00f3 a 49,7. Hist\u00f3ricamente, divergencias similares de PMI han llevado a la libra a caer m\u00e1s de un 2% frente al euro en el plazo de un mes.<\/p>\n\n
Para proteger las carteras de cara al pr\u00f3ximo Presupuesto de Oto\u00f1o, recomendamos ponerse cortos en futuros de gilt brit\u00e1nicos. Las rentabilidades de los bonos a 10 a\u00f1os del Reino Unido ya se encuentran elevadas en el 4,25% y, con un endeudamiento p\u00fablico que aument\u00f3 inesperadamente hasta 13.700 millones de libras, el panorama fiscal es fr\u00e1gil. Recordamos c\u00f3mo el mini-presupuesto de 2022 provoc\u00f3 un repunte de m\u00e1s de 100 puntos b\u00e1sicos en las rentabilidades de los gilt, lo que muestra lo r\u00e1pido que los mercados de bonos pueden castigar errores fiscales de la canciller Healey.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n aconsejamos comprar straddles de GBP\/USD de corto vencimiento para aprovechar el esperado aumento de la volatilidad de la libra. Actualmente, la volatilidad impl\u00edcita a un mes cotiza en un tranquilo 7,1%, que creemos que infravalora los riesgos del pr\u00f3ximo presupuesto. A medida que se acerque octubre y afloren los detalles de las subidas de impuestos, la compra de esta volatilidad barata deber\u00eda generar retornos s\u00f3lidos para los operadores de opciones.<\/p>\n\n\n\n