Los miembros del consejo del Banco de Jap\u00f3n se\u00f1alaron que las condiciones financieras segu\u00edan siendo acomodaticias, mientras los precios al consumo sub\u00edan por el aumento de los costes de importaci\u00f3n y las empresas continuaban repercutiendo los incrementos de las materias primas, manteniendo elevada la inflaci\u00f3n mayorista. Informaron de un aumento de las expectativas de inflaci\u00f3n a medio y largo plazo entre hogares y empresas, y varios esperaban que las subidas de precios de bienes de consumo se generalizasen a partir del verano. Muchos consideraron que la inflaci\u00f3n subyacente se acercaba al 2%, desplazando el debate hacia la estabilizaci\u00f3n del crecimiento de los precios en torno a ese nivel, m\u00e1s que hacia su impulso al alza. Los miembros tambi\u00e9n coincidieron en que la volatilidad del tipo de cambio tiene ahora un mayor impacto en la actividad y los precios a medida que se refuerza la repercusi\u00f3n empresarial, y un miembro se\u00f1al\u00f3 un yen d\u00e9bil y los acontecimientos en Oriente Medio como riesgos al alza para las expectativas.<\/p>\n\n
Sobre la normalizaci\u00f3n de la pol\u00edtica, un miembro afirm\u00f3 que una subida de tipos tarda entre 1 y 1,5 a\u00f1os en enfriar la inflaci\u00f3n y el crecimiento. Otro sostuvo que el apoyo monetario deber\u00eda retirarse gradualmente para evitar retrasar nuevas subidas, mientras que otra opini\u00f3n reclam\u00f3 decisiones \u00e1giles dado que el tipo de referencia segu\u00eda por debajo de un rango neutral estimado. Se describi\u00f3 que los mercados descuentan un movimiento aproximadamente cada seis meses, aunque un miembro dijo que las subidas podr\u00edan llegar antes; varios a\u00f1adieron que el ritmo y el calendario futuros eran dif\u00edciles de prever. Algunos advirtieron de que las primas por plazo podr\u00edan aumentar si los mercados dudan de que el BoJ endurezca lo suficiente. Tras las actas, el USD\/JPY sub\u00eda un 0,11% hasta 157,48.<\/p>\n\n
Creemos que los operadores de derivados deben prepararse para cambios bruscos del mercado, ya que el Banco de Jap\u00f3n apunta a un ritmo m\u00e1s r\u00e1pido de subidas de tipos. Con la inflaci\u00f3n subyacente manteni\u00e9ndose de forma consistente cerca del objetivo del 2%, la era de las operaciones de \u00abcarry trade\u00bb financiadas en yenes baratos se acerca r\u00e1pidamente a su fin. Recomendamos posicionarse para un yen m\u00e1s fuerte en las pr\u00f3ximas semanas, a medida que la pol\u00edtica monetaria se normalice con mayor rapidez de la que espera el mercado.<\/p>\n\n
Los \u00faltimos datos econ\u00f3micos muestran que la inflaci\u00f3n subyacente de Jap\u00f3n se ha mantenido por encima del umbral del 2% durante m\u00e1s de dos a\u00f1os, consolidando el sesgo m\u00e1s restrictivo del banco central. Hist\u00f3ricamente, cuando el BoJ comenz\u00f3 a deshacer su pol\u00edtica ultraexpansiva, el USD\/JPY cay\u00f3 desde su m\u00e1ximo de m\u00e1s de 161 hacia el nivel de 140. Esperamos que esta presi\u00f3n bajista sobre el cruce contin\u00fae, lo que hace atractivas las opciones put de USD\/JPY de corta duraci\u00f3n.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n recomendamos centrarse en los derivados sobre bonos del Gobierno japon\u00e9s (JGB), dado que el banco central busca reducir gradualmente su masivo programa de compras de bonos. La rentabilidad del JGB a 10 a\u00f1os ha superado recientemente el 1,0%, reflejando las expectativas del mercado de unas condiciones monetarias m\u00e1s restrictivas. Los operadores deber\u00edan considerar pagar el tipo fijo en swaps de tipos de inter\u00e9s en yenes para beneficiarse del aumento de las rentabilidades dom\u00e9sticas.<\/p>\n\n
Dado que los miembros del banco central advirtieron de que la volatilidad de la divisa afecta ahora a la econom\u00eda japonesa m\u00e1s que antes, anticipamos oscilaciones m\u00e1s acusadas en el mercado de divisas. La volatilidad impl\u00edcita de las opciones sobre el yen sigue elevada, lo que sugiere que las apuestas direccionales simples pueden resultar caras. Sugerimos utilizar estrategias con diferenciales, como los bear put spreads sobre USD\/JPY, para mitigar el elevado coste de las primas de las opciones.<\/p>\n\n\n\n