La negociaci\u00f3n de los Treasuries de EEUU fue mixta el viernes, con repuntes en el tramo largo, mientras que los vencimientos m\u00e1s cortos y el tramo medio retrocedieron desde m\u00e1ximos de varios a\u00f1os. La rentabilidad del 10 a\u00f1os se mantuvo cerca del 5,20% tras alcanzar un m\u00e1ximo de 19 a\u00f1os del 5,228%, y la del 30 a\u00f1os lleg\u00f3 a tocar brevemente un m\u00e1ximo de 22 a\u00f1os. Al cierre, el 30 a\u00f1os se situaba sin cambios en el 5,488% despu\u00e9s de haber alcanzado previamente el 5,5016%, su nivel m\u00e1s alto desde junio de 2004.<\/p>\n
El movimiento de esta semana sigui\u00f3 a la subida de 25 puntos b\u00e1sicos de la Fed de la semana pasada, junto con nuevos mensajes hawkish, incluidas declaraciones del presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, y de la responsable de la Fed de Filadelfia, Anna Paulson, as\u00ed como comentarios del gobernador Michael Barr sobre los argumentos a favor de un mayor endurecimiento. Los mercados monetarios asignaban una probabilidad del 64% a una subida en la reuni\u00f3n del 28 de octubre, que aumentaba al 92% para diciembre, seg\u00fan Prime Terminal. Las medidas de expectativas de inflaci\u00f3n repuntaron, con las previsiones a un a\u00f1o subiendo del 4% al 4,6% y las expectativas a cinco a\u00f1os avanzando del 3,3% al 3,4%, mientras que los pedidos de bienes de capital subyacentes aumentaron un 1,6% en agosto. Los precios del petr\u00f3leo se mantuvieron elevados mientras continuaba la guerra entre EEUU e Ir\u00e1n.<\/p>\n
Con la rentabilidad del 30 a\u00f1os marcando un m\u00e1ximo de 22 a\u00f1os cerca del 5,50%, recomendamos que los operadores de derivados se posicionen para nuevas ca\u00eddas del precio de los bonos en las pr\u00f3ximas semanas. La compra de opciones put sobre el ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT) o la venta en corto de futuros del Treasury a 30 a\u00f1os ofrece una v\u00eda directa para beneficiarse de esta intensa presi\u00f3n sobre el tramo largo de la curva. Hist\u00f3ricamente, cuando las rentabilidades a largo plazo rompen niveles de resistencia de varias d\u00e9cadas, como vimos durante las grandes ventas del mercado de bonos a finales de 2023, el impulso alcista puede llevar r\u00e1pidamente las rentabilidades mucho m\u00e1s arriba.<\/p>\n
Dada la probabilidad de mercado del 92% de una subida de tipos de la Fed para diciembre, tambi\u00e9n deber\u00edamos centrarnos en los futuros SOFR (Secured Overnight Financing Rate) de diciembre para capturar este giro hawkish. La compra de opciones put sobre estos contratos de tipos de inter\u00e9s a corto plazo nos permite limitar el riesgo al tiempo que apostamos por unos tipos oficiales m\u00e1s altos. Esta configuraci\u00f3n defensiva es especialmente necesaria ahora que responsables de bancos centrales antes dovish est\u00e1n virando de forma inesperada hacia un tono m\u00e1s hawkish.<\/p>\n
El elevado precio del petr\u00f3leo y el aumento de las expectativas de inflaci\u00f3n implican que tambi\u00e9n debemos cubrirnos frente a una mayor volatilidad de la curva de tipos. Sugerimos operar *bear steepeners* mediante la compra de opciones put sobre Treasuries a largo plazo, a la vez que se compran opciones call sobre letras y bonos a corto plazo. Los datos hist\u00f3ricos muestran que, durante repuntes inflacionistas impulsados por la energ\u00eda, el diferencial entre las rentabilidades a corto y largo plazo puede ampliarse en m\u00e1s de 50 puntos b\u00e1sicos en cuesti\u00f3n de semanas, ofreciendo una ventana muy lucrativa para los operadores de opciones.<\/p>\n\n\n\n