El Banco Central Europeo ha iniciado un ciclo de endurecimiento, seg\u00fan comentarios del viernes del vicepresidente Boris Vujcic. El BCE tambi\u00e9n ve el riesgo de que los precios de la energ\u00eda se mantengan m\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo, un tel\u00f3n de fondo que podr\u00eda complicar las perspectivas de inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n
Afirm\u00f3 que los precios del crudo parecen m\u00e1s propensos a bajar que los de los productos refinados. En particular, se espera que los precios del di\u00e9sel se mantengan elevados durante un periodo prolongado, una din\u00e1mica que seguir\u00eda traslad\u00e1ndose a la inflaci\u00f3n.<\/p>\n\n
Estamos viendo un renovado impulso hacia el endurecimiento monetario, ya que unos costes energ\u00e9ticos persistentes amenazan con volver a impulsar al alza la inflaci\u00f3n de la eurozona este oto\u00f1o. Aunque el crudo Brent se ha movido recientemente en el rango estable de 74 a 78 d\u00f3lares, los productos refinados como el di\u00e9sel mantienen una prima considerable debido a la limitada capacidad de refino. Este desajuste implica que las cifras generales de inflaci\u00f3n podr\u00edan seguir siendo r\u00edgidas, obligando a los responsables de pol\u00edtica monetaria a mantener los tipos de inter\u00e9s elevados durante m\u00e1s tiempo de lo que el mercado hab\u00eda descontado previamente.<\/p>\n\n
Para posicionarse ante este giro hawkish, recomendamos que los traders de derivados apunten a posiciones cortas en futuros Euribor a tres meses. Con la inflaci\u00f3n subyacente de la eurozona todav\u00eda por encima del objetivo del 2%, la expectativa del mercado de recortes agresivos de tipos hasta finales de 2026 parece muy poco realista. Comprar opciones put sobre el contrato Euribor de diciembre de 2026 ofrece una forma de riesgo acotado para beneficiarse de este aumento de las expectativas de tipos de inter\u00e9s en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
En el sector energ\u00e9tico, deber\u00edamos centrarnos en la ampliaci\u00f3n de la brecha entre el crudo y los combustibles refinados mediante la operativa del crack spread del di\u00e9sel. Comprar futuros de Gasoil europeo y, simult\u00e1neamente, ponerse corto en crudo Brent nos permite capturar la prima estructural de los productos refinados. Los datos hist\u00f3ricos muestran que los cuellos de botella en el refino mantienen los precios del di\u00e9sel elevados incluso cuando aumenta la oferta de crudo, una tendencia que actualmente se est\u00e1 intensificando en los hubs europeos.<\/p>\n\n
La volatilidad impl\u00edcita en las opciones sobre tipos de inter\u00e9s de la eurozona sigue siendo relativamente baja, lo que crea puntos de entrada baratos para estrategias de protecci\u00f3n. Sugerimos comprar swaptions payer para cubrirse frente a repuntes s\u00fabitos de las tires de la deuda europea durante el pr\u00f3ximo mes. Esta estructura protege las carteras ante una venta brusca en renta fija si los pr\u00f3ximos datos de inflaci\u00f3n salen por encima de lo esperado.<\/p>\n\n\n\n