Los datos s\u00f3lidos en EEUU, las preocupaciones por una inflaci\u00f3n persistente y los elevados precios de la energ\u00eda han impulsado al alza las rentabilidades de los bonos del Tesoro, dando apoyo al d\u00f3lar y lastrando a los activos sensibles a los tipos y orientados al *carry*. La atenci\u00f3n se desplaza al informe del mercado laboral de EEUU de la pr\u00f3xima semana como principal foco de riesgo, con el consenso de Bloomberg apuntando a un aumento de 100.000 en las n\u00f3minas no agr\u00edcolas en septiembre, frente a 162.000 en agosto, mientras que se espera que la tasa de paro se mantenga en el 4,1%. Aunque el presidente de la Fed, Warsh, ha se\u00f1alado que la media de cuatro semanas de las solicitudes iniciales de subsidio de desempleo es un indicador laboral m\u00e1s oportuno, los mercados siguen tratando la publicaci\u00f3n de n\u00f3minas como el punto de referencia principal.<\/p>\n
Con las solicitudes iniciales de desempleo tendiendo a la baja durante el mes, aumenta el riesgo de una sorpresa alcista en las n\u00f3minas, lo que podr\u00eda mantener elevadas las rentabilidades al reforzar las expectativas de nuevas subidas de tipos por parte de la Fed. Los mensajes recientes de la Fed se han mantenido *hawkish*: el presidente de la Fed de Nueva York, Williams, y el de la Fed de Cleveland, Hammack, han advertido de que los riesgos de inflaci\u00f3n siguen sesgados al alza, y el presidente de la Fed de Filadelfia, Paulson, ha se\u00f1alado que podr\u00eda estar justificado un \u201cmodesto endurecimiento adicional\u201d si la inflaci\u00f3n no se modera. La valoraci\u00f3n del mercado descuenta aproximadamente un 70% de probabilidad de otra subida de 25 puntos b\u00e1sicos en octubre.<\/p>\n
Estamos viendo una potente combinaci\u00f3n de datos econ\u00f3micos resilientes y precios de la energ\u00eda elevados que est\u00e1 empujando al alza las rentabilidades del Tesoro estadounidense, lo que fortalece directamente al d\u00f3lar. Con la rentabilidad de referencia del T-Note a 10 a\u00f1os acerc\u00e1ndose de nuevo recientemente al 4,20%, los activos sensibles a los tipos est\u00e1n sufriendo una intensa presi\u00f3n. Creemos que los operadores de derivados deber\u00edan priorizar posiciones largas en USD y cubrirse frente a mayores costes de financiaci\u00f3n.<\/p>\n
El pr\u00f3ximo informe laboral de EEUU correspondiente a septiembre es el riesgo m\u00e1s cr\u00edtico que tenemos en el radar para las pr\u00f3ximas semanas. Aunque el consenso espera que las n\u00f3minas no agr\u00edcolas aumenten de forma moderada en 100.000, las solicitudes semanales de subsidio de desempleo han mostrado una tendencia claramente descendente. Esto sugiere una alta probabilidad de sorpresa al alza que podr\u00eda desencadenar una fuerte reacci\u00f3n del mercado.<\/p>\n
Para gestionar esta volatilidad, recomendamos utilizar opciones *call* sobre USD para capturar posibles rupturas si los datos de empleo superan las expectativas. Hist\u00f3ricamente, las sorpresas positivas de n\u00f3minas en periodos de inflaci\u00f3n persistente han impulsado el \u00cdndice D\u00f3lar estadounidense en m\u00e1s de un 1% en una sola sesi\u00f3n. Los operadores tambi\u00e9n podr\u00edan considerar la compra de *straddles* de corto vencimiento para beneficiarse de oscilaciones de precio aseguradas, independientemente de la direcci\u00f3n final.<\/p>\n
Con los futuros sobre los *fed funds* descontando actualmente un 70% de probabilidad de otra subida de tipos en octubre, el sesgo restrictivo del banco central sigue siendo una fuerza dominante en el mercado. Sugerimos que los operadores de derivados eval\u00faen ponerse cortos en futuros del Tesoro para aprovechar la presi\u00f3n alcista sobre las rentabilidades. Si los riesgos de inflaci\u00f3n siguen sesgados al alza, es muy probable que los precios de los bonos contin\u00faen bajando.<\/p>\n\n\n\n