Las rentabilidades globales de los bonos repuntaron durante la semana, lideradas por el Treasury estadounidense a 10 a\u00f1os, que subi\u00f3 del 4,95% del lunes a por encima del 5,20% el jueves. Los bonos europeos y japoneses tambi\u00e9n se vieron presionados por ventas, llevando las TIRes a nuevos m\u00e1ximos del ciclo, mientras el movimiento vino acompa\u00f1ado de un USD m\u00e1s fuerte y unas bolsas estables. El patr\u00f3n ha sido m\u00e1s acusado en el tramo corto, en l\u00ednea con las expectativas de un mayor endurecimiento de los bancos centrales que se traslada a lo largo de la curva, y el tel\u00f3n de fondo apunta m\u00e1s a datos de crecimiento m\u00e1s s\u00f3lidos y al repunte del petr\u00f3leo que a temores sobre la sostenibilidad de la deuda.<\/p>\n
El PMI de EEUU de septiembre fue el motor de la sorpresa al alza, con el \u00edndice compuesto alcanzando un m\u00e1ximo de cinco a\u00f1os al mejorar tanto manufacturas como servicios, mientras que el PMI de la zona euro tambi\u00e9n super\u00f3 las previsiones por un margen menor. En Asia, las exportaciones de Corea del Sur de septiembre y los pedidos de exportaci\u00f3n de Taiw\u00e1n de agosto aceleraron a\u00fan m\u00e1s, ambos por encima del 70% interanual, en l\u00ednea con la continuidad de la demanda impulsada por la IA de chips para centros de datos. Los mercados energ\u00e9ticos oscilaron: el Brent cay\u00f3 por debajo de 98 d\u00f3lares por barril el martes antes de rebotar a 108 d\u00f3lares el jueves, mientras Washington sopesaba una prohibici\u00f3n de 90 d\u00edas a las exportaciones de di\u00e9sel de cara a las elecciones legislativas de principios de noviembre; la geopol\u00edtica a\u00f1adi\u00f3 ruido, con la tregua comercial entre EEUU y China ampliada dos meses hasta el 10 de enero y con AfD en Alemania logrando el 44% en Sajonia-Anhalt y el 38% en Mecklemburgo-Pomerania Occidental.<\/p>\n
A medida que la rentabilidad del Treasury a 10 a\u00f1os supera el 5,20%, aconsejamos a los traders de derivados prepararse para una presi\u00f3n alcista sostenida en el tramo corto de la curva. Con la Reserva Federal previsiblemente manteniendo los tipos m\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo para combatir una inflaci\u00f3n persistente, los futuros sobre tipos de inter\u00e9s a corto plazo y las opciones bajistas sobre Treasuries ofrecen un posicionamiento atractivo. Hist\u00f3ricamente, cuando el diferencial entre las TIRes a 2 y 10 a\u00f1os se estrecha durante ventas motivadas por el crecimiento, las estrategias de aplanamiento de curva son las que aportan las rentabilidades ajustadas al riesgo m\u00e1s fiables.<\/p>\n
El salto del 70% interanual en las exportaciones tecnol\u00f3gicas de Taiw\u00e1n y Corea del Sur demuestra que el boom de infraestructuras de inteligencia artificial sigue aceler\u00e1ndose. Para capitalizar este impulso, recomendamos utilizar opciones call largas sobre los principales \u00edndices de semiconductores y ETFs centrados en tecnolog\u00eda. Los datos recientes muestran que el gasto global en hardware de IA apunta a superar los 150.000 millones de d\u00f3lares este a\u00f1o, lo que hace especialmente atractivas las opciones cercanas al dinero sobre fabricantes de chips.<\/p>\n
Con el crudo Brent oscilando con fuerza entre 98 y 108 d\u00f3lares por barril, los derivados energ\u00e9ticos requieren un enfoque muy t\u00e1ctico. La posible prohibici\u00f3n estadounidense de 90 d\u00edas a las exportaciones de di\u00e9sel antes de las elecciones legislativas de noviembre tiene muchas probabilidades de provocar fuertes estrechamientos localizados de oferta. Sugerimos operar straddles sobre Brent o strangles amplios para beneficiarse de esta volatilidad inducida por la pol\u00edtica sin asumir una apuesta direccional.<\/p>\n
Las tensiones geopol\u00edticas tambi\u00e9n aumentan, ya que los cambios pol\u00edticos en Alemania y la tregua comercial temporal entre EEUU y China, ahora extendida hasta el 10 de enero, mantienen a los mercados en vilo. Deber\u00edamos cubrir nuestras carteras de renta variable mediante opciones put fuera del dinero sobre el S&P 500 y el Euro Stoxx 50 para protegernos frente a rupturas repentinas de las conversaciones comerciales. Las tendencias hist\u00f3ricas muestran que los \u00edndices de volatilidad, como el VIX, tienden a repuntar una media del 15% en las semanas previas a cumbres bilaterales clave y a elecciones legislativas de alto riesgo.<\/p>\n
De cara a la pr\u00f3xima semana, debemos vigilar de cerca el pr\u00f3ximo informe del mercado laboral de EEUU y los datos de inflaci\u00f3n subyacente PCE para ajustar nuestros swaps a corto plazo. Unas cifras de empleo mejores de lo esperado casi con certeza afianzar\u00e1n otra subida de tipos, empujando las TIRes a\u00fan m\u00e1s al alza en todo el mundo. Recomendamos mantener tama\u00f1os de posici\u00f3n conservadores y reservas elevadas de liquidez para aprovechar con rapidez opciones mal valoradas inmediatamente despu\u00e9s de estas publicaciones de datos de alto impacto.<\/p>\n\n\n\n