Reuters inform\u00f3 de que negociadores estadounidenses e iran\u00edes est\u00e1n discutiendo una salida gradual de la guerra, centrada en que Teher\u00e1n reabra Ormuz y Washington levante su bloqueo naval econ\u00f3mico, aunque ninguna de las partes quiere mover ficha primero. El Brent retrocedi\u00f3 a 105 $\/b desde 108 $\/b tras la noticia y sigue por encima de los 98 $\/b del martes, mientras que los bonos core ampliaron su venta: la curva de EEUU se empin\u00f3 en movimiento bajista, con las rentabilidades subiendo 2,8 pb en el 2 a\u00f1os y 9,1 pb en el 20 a\u00f1os, y el 30 a\u00f1os alcanz\u00f3 su nivel m\u00e1s alto desde junio de 2004, con los vencimientos desde 3 a\u00f1os cerrando por encima del 5%. En tipos en euros, la curva de swaps del EUR tambi\u00e9n se empin\u00f3, ya que el tramo corto cay\u00f3 6,3 pb pero el tramo largo subi\u00f3 hasta 2,5 pb; las bolsas cerraron con ca\u00eddas de hasta el 0,5%, y el EUR\/USD termin\u00f3 cerca de 1,1380 con el m\u00ednimo del a\u00f1o (YtD) en 1,1325 cerca.<\/p>\n\n
En Reino Unido, dos vicegobernadores del Banco de Inglaterra respaldaron el posicionamiento de los mercados monetarios de cara a noviembre despu\u00e9s de que la votaci\u00f3n 6-3 de la semana pasada mantuviera el Bank Rate en el 3,75%, mientras que los mercados descuentan una probabilidad del 87% de una subida en noviembre y tres movimientos adicionales de 25 pb hasta el 4,75% para el pr\u00f3ximo verano; los gilts se vendieron, sumando entre 12 y 14 pb en dos d\u00edas. En otros frentes, el Rin marc\u00f3 un nuevo m\u00ednimo, con el medidor de Kaub en 4 cent\u00edmetros, estrechando la capacidad de transporte y elevando costes, mientras que la confianza del consumidor en Reino Unido mejor\u00f3 ligeramente en septiembre, al subir el \u00edndice de GfK de -14 a -13 frente a previsiones de -16.<\/p>\n\n—\n\n
Sugerimos que los traders de derivados se preparen para una mayor volatilidad en los mercados energ\u00e9ticos a medida que los negociadores discuten una v\u00eda gradual para reabrir el estrecho de Ormuz. Con el Brent ya bajando de 108 a 105 d\u00f3lares por barril, los operadores de opciones deber\u00edan considerar la compra de puts de protecci\u00f3n o la estructuraci\u00f3n de bear put spreads para beneficiarse de nuevas ca\u00eddas. Hist\u00f3ricamente, los avances diplom\u00e1ticos repentinos en Oriente Medio han desencadenado correcciones r\u00e1pidas del 10% al 15% en el precio del crudo al evaporarse las primas de riesgo geopol\u00edtico.<\/p>\n\n
El agresivo empinamiento bajista de la curva de tipos de EEUU, que ha llevado a los vencimientos por encima de tres a\u00f1os a superar el umbral cr\u00edtico del 5%, implica que deber\u00edamos posicionarnos para una presi\u00f3n continuada sobre los bonos de larga duraci\u00f3n. Las recientes subastas d\u00e9biles del Tesoro, se\u00f1aladas por colas de rentabilidad m\u00e1s amplias y ratios bid-to-cover por debajo de la media, muestran que los primary dealers est\u00e1n quedando fuertemente saturados de oferta. Recomendamos operar con swaps de tipos de inter\u00e9s o ponerse corto en futuros de bonos a largo plazo para cubrirse ante esta normalizaci\u00f3n en curso de los tipos reales.<\/p>\n\n
En Reino Unido, con los mercados monetarios descontando una probabilidad del 87% de subida de tipos en noviembre, vemos un claro argumento para operar con derivados sensibles a la libra. Los responsables del banco central advierten de que las empresas dom\u00e9sticas no pueden absorber indefinidamente los elevados costes energ\u00e9ticos, lo que configura una trayectoria probable hacia tipos del 4,75% para el pr\u00f3ximo verano. Los traders deber\u00edan mirar a futuros de la libra a corto plazo u opciones call sobre GBP\/USD para aprovechar estos diferenciales de rentabilidad al alza.<\/p>\n\n
Los niveles de agua en m\u00ednimos hist\u00f3ricos, de apenas 4 cent\u00edmetros en el medidor de Kaub en el r\u00edo Rin, alterar\u00e1n de forma severa las cadenas de suministro europeas y elevar\u00e1n los costes de transporte. Durante el anterior episodio severo de sequ\u00eda en Europa en 2022, las tarifas de los cargueros\/barcazas en el r\u00edo se dispararon m\u00e1s de un 400%, lastrando la producci\u00f3n industrial y elevando los costes de transporte interior. Creemos que este shock de oferta se trasladar\u00e1 directamente a la inflaci\u00f3n de la eurozona, haciendo que las posiciones receptoras (receiver) en swaps en euros sean especialmente arriesgadas en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n—\n\n
Aunque los mercados de renta variable solo han ca\u00eddo alrededor de un 0,5% hasta ahora, esperamos que esta resiliencia se desgaste a medida que el repunte de las rentabilidades y las presiones energ\u00e9ticas estrechen los m\u00e1rgenes corporativos. Con el EUR\/USD cotizando cerca de su m\u00ednimo anual de 1,1325, la compra de opciones call sobre el USD parece una cobertura defensiva muy atractiva. Aconsejamos mantener ligera la exposici\u00f3n a renta variable y centrarse en su lugar en estrategias de valor relativo en divisas y tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n