USD\/JPY subi\u00f3 por quinta sesi\u00f3n consecutiva el jueves, respaldado por la fortaleza generalizada del d\u00f3lar estadounidense y la persistente presi\u00f3n sobre el yen. El par se negoci\u00f3 cerca de 158,80, recuperando la mayor parte de la ca\u00edda de principios de mes desde la zona de 160, mientras los mercados sopesaban las sendas de pol\u00edtica monetaria de la Reserva Federal y el Banco de Jap\u00f3n tras sus reuniones de septiembre. Tras un incremento de 25 puntos b\u00e1sicos la semana pasada, el tipo de los fondos federales se sit\u00faa en el 3,75%\u20134,00%, y la valoraci\u00f3n del mercado apunta a una probabilidad creciente de otro movimiento de la Fed. En el frente de datos, el PMI Compuesto de S&P Global alcanz\u00f3 en septiembre un m\u00e1ximo de cinco a\u00f1os en 58,4, mientras que las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo cayeron a 197.000 frente a las 201.000 esperadas, con el dato previo revisado a 198.000 desde 196.000.<\/p>\n
El repunte de las rentabilidades ha sostenido al d\u00f3lar, con el Treasury a 10 a\u00f1os en torno al 5,16%, su nivel m\u00e1s alto desde 2007, y el \u00edndice d\u00f3lar cerca de 101,25, pr\u00f3ximo a su mayor fortaleza desde el 29 de julio. La venta global de bonos tambi\u00e9n se ha vinculado al aumento de los precios del petr\u00f3leo, que eleva las expectativas de inflaci\u00f3n, junto con el fuerte endeudamiento p\u00fablico y las preocupaciones fiscales. En Jap\u00f3n, la rentabilidad del bono soberano a 10 a\u00f1os (JGB) subi\u00f3 hasta alrededor del 3,08%, el nivel m\u00e1s alto desde agosto de 1996, incluso despu\u00e9s de que el BoJ elevara su tipo oficial en 25 pb hasta el 1,25%, un m\u00e1ximo de 31 a\u00f1os. Reuters inform\u00f3 de conversaciones entre EE. UU. e Ir\u00e1n sobre un plan por fases que podr\u00eda incluir la reapertura del estrecho de Ormuz a cambio de levantar un bloqueo econ\u00f3mico, con posible acceso a activos congelados.<\/p>\n
Creemos que los operadores de derivados deben prepararse para una intervenci\u00f3n cambiaria repentina desde Tokio a medida que el USD\/JPY vuelve a acercarse al nivel cr\u00edtico de 160. Hist\u00f3ricamente, el Ministerio de Finanzas de Jap\u00f3n despleg\u00f3 una intervenci\u00f3n masiva de 9,8 billones de yenes (unos 62.000 millones de d\u00f3lares) a comienzos de 2024 para defender al yen cerca de estos mismos precios. Para proteger las carteras, sugerimos utilizar opciones put sobre USD\/JPY a corto plazo y fuera del dinero (out-of-the-money) como cobertura frente a una ca\u00edda r\u00e1pida provocada por una intervenci\u00f3n oficial.<\/p>\n
La ampliaci\u00f3n del diferencial entre la rentabilidad del bono estadounidense a 10 a\u00f1os, en el 5,16%, y la del JGB a 10 a\u00f1os, en el 3,08%, sigue respaldando al d\u00f3lar, pero este diferencial se est\u00e1 volviendo altamente inestable. Dado que el Banco de Jap\u00f3n acaba de elevar su tipo a un m\u00e1ximo de 31 a\u00f1os del 1,25%, cualquier giro m\u00e1s agresivo (hawkish) en Tokio podr\u00eda desencadenar otro fuerte deshace del carry trade, similar al desplome del mercado de agosto de 2024. Recomendamos emplear estrategias de straddle largo para capturar movimientos de ruptura relevantes en cualquiera de las dos direcciones a medida que aumenta la volatilidad.<\/p>\n
Adem\u00e1s, los rumores sobre negociaciones entre EE. UU. e Ir\u00e1n en torno al estrecho de Ormuz presentan una oportunidad singular para los operadores de materias primas. Un avance podr\u00eda arrastrar a la baja los precios del crudo, beneficiando directamente a Jap\u00f3n, que depende de las importaciones para aproximadamente el 97% de sus necesidades energ\u00e9ticas. Aconsejamos a los operadores de derivados establecer posiciones largas en opciones call sobre el yen junto con posiciones cortas en futuros de petr\u00f3leo para aprovechar un posible rally de alivio para la econom\u00eda japonesa.<\/p>\n\n\n\n