El oro ha cotizado en un rango de 4.250\u20134.400 d\u00f3lares por onza, presionado por un d\u00f3lar estadounidense en m\u00e1ximos de dos meses, a medida que los mercados descuentan un mayor endurecimiento de la Reserva Federal en los pr\u00f3ximos trimestres. Como contrapeso, han actuado una fuerte demanda f\u00edsica en Asia, una recuperaci\u00f3n de las posiciones en ETF tras las ca\u00eddas del primer semestre y las compras continuadas de lingotes por parte de los bancos centrales.<\/p>\n\n
La relaci\u00f3n habitual entre el oro y las rentabilidades reales de los Treasuries se ha debilitado, incluso cuando dichas rentabilidades han rozado m\u00e1ximos de 20 a\u00f1os, un cambio vinculado a las preocupaciones por el aumento de la deuda p\u00fablica de EEUU y los riesgos para la estabilidad financiera. Si, en cambio, las mayores rentabilidades reflejan la resiliencia de la econom\u00eda estadounidense y la competencia por los recursos con los hiperescaladores, ese contexto es negativo para el oro, y BMI prev\u00e9 una ca\u00edda a largo plazo si el crecimiento global resulta m\u00e1s r\u00e1pido de lo esperado. No obstante, el alza de los precios de la energ\u00eda y el endurecimiento monetario generalizado se presentan como un lastre para la actividad que hist\u00f3ricamente ha respaldado al oro tras reveses iniciales, cit\u00e1ndose la demanda f\u00edsica reciente: en los ocho primeros meses de 2026, China import\u00f3 m\u00e1s oro que en todo 2025, mientras que sus ETF sumaron 44 toneladas en agosto, un 18% m\u00e1s interanual. Los bancos centrales han comprado, de media, aproximadamente el doble de oro en 2022\u20132026 que en 2010\u20132021, y la cuota del oro en las reservas por valor supera ya a la de los Treasuries de EEUU.<\/p>\n\n
De cara a las pr\u00f3ximas semanas, creemos que los operadores de derivados deber\u00edan posicionarse para una ruptura alcista del oro, alej\u00e1ndose de estrategias defensivas. El metal precioso ha consolidado con \u00e9xito entre 4.250 y 4.400 d\u00f3lares por onza, mostrando una enorme resiliencia pese a la fortaleza del d\u00f3lar estadounidense. Recomendamos utilizar opciones call largas o estrategias de bull call spread para capturar el potencial alcista a medida que el oro se prepara para superar su nivel superior de resistencia.<\/p>\n\n
Hist\u00f3ricamente, el aumento de las rentabilidades reales de los Treasuries ha actuado como un fuerte ancla para el oro, pero esta correlaci\u00f3n tradicional se ha roto por completo. Con la deuda nacional de EEUU acerc\u00e1ndose a los 40 billones de d\u00f3lares, los inversores est\u00e1n favoreciendo cada vez m\u00e1s el oro frente a la deuda p\u00fablica ante el aumento de los riesgos para la estabilidad fiscal. Este cambio estructural implica que podemos comprar calls con mayor tranquilidad sin temer el entorno de altos tipos.<\/p>\n\n
Estamos viendo un apoyo f\u00edsico sin precedentes, con bancos centrales de todo el mundo comprando una media de m\u00e1s de 1.000 toneladas m\u00e9tricas de oro al a\u00f1o entre 2022 y 2026. Adem\u00e1s, las reservas de oro ya han superado a los Treasuries de EEUU en valor total dentro de las carteras oficiales globales. Con los ETF chinos de oro sumando 44 toneladas solo en agosto de 2026, la fuerte demanda f\u00edsica aporta un suelo s\u00f3lido que limita los riesgos de ca\u00edda para nuestras posiciones largas.<\/p>\n\n
Aunque algunos sostienen que una econom\u00eda estadounidense fuerte perjudicar\u00e1 al oro, esperamos que el aumento de los costes energ\u00e9ticos y una pol\u00edtica monetaria restrictiva prolongada terminen por desacelerar el crecimiento global. En ciclos anteriores de endurecimiento monetario, el oro sufri\u00f3 inicialmente antes de protagonizar fuertes repuntes a medida que aumentaban las presiones econ\u00f3micas. Deber\u00edamos buscar acumular opciones call con vencimiento a comienzos de 2027 para capturar este giro macro a medida que el oro pasa finalmente a la ofensiva.<\/p>\n\n\n\n