El presidente del Bundesbank, Joachim Nagel, miembro del Consejo de Gobierno del BCE, afirm\u00f3 el martes en Londres que los elevados precios de la energ\u00eda hab\u00edan alejado la inflaci\u00f3n del objetivo del banco central para 2026. Tambi\u00e9n dijo que no le preocupaban los desarrollos del mercado laboral y describi\u00f3 el enfoque del BCE como situado entre la \u00abambig\u00fcedad constructiva\u00bb y la orientaci\u00f3n futura (forward guidance). Nagel se\u00f1al\u00f3 que no percibe mucha incertidumbre en el mercado sobre qu\u00e9 impulsa las decisiones de pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n
Indic\u00f3 que los tipos del BCE siguen en territorio neutral, si bien a\u00f1adi\u00f3 que no puede descartarse un movimiento hacia una postura ligeramente restrictiva. El mandato del BCE es la estabilidad de precios, definida como una inflaci\u00f3n en torno al 2%, y fija su pol\u00edtica mediante los tipos de inter\u00e9s decididos en ocho reuniones al a\u00f1o. La entidad tambi\u00e9n ha utilizado la expansi\u00f3n cuantitativa (QE) durante la Gran Crisis Financiera de 2009-11, en 2015 y durante la pandemia de Covid, mientras que el endurecimiento cuantitativo (QT) funciona poniendo fin a las compras netas de bonos y deteniendo la reinversi\u00f3n del principal a vencimiento.<\/p>\n
Debemos prepararnos para un ajuste r\u00e1pido de la pol\u00edtica monetaria en la eurozona, ya que los comentarios recientes del responsable del BCE Joachim Nagel indican que los tipos de inter\u00e9s podr\u00edan adentrarse en territorio restrictivo. Los altos precios de la energ\u00eda est\u00e1n empujando la inflaci\u00f3n lejos del objetivo del banco central, alterando las expectativas previas del mercado de recortes de tipos sostenidos. Los operadores de derivados deber\u00edan anticipar un repunte de la volatilidad en los activos denominados en euros en las pr\u00f3ximas semanas, a medida que el mercado descuente este sesgo m\u00e1s hawkish.<\/p>\n
En los mercados de divisas, esperamos que el euro encuentre un s\u00f3lido soporte, especialmente frente al d\u00f3lar estadounidense y el d\u00f3lar canadiense. Los datos recientes muestran que la inflaci\u00f3n de la eurozona sigue siendo persistente, rondando el 2,5%, mientras los precios mundiales del petr\u00f3leo fluct\u00faan cerca de los 80 d\u00f3lares por barril. Los traders deber\u00edan considerar posiciones largas en EUR\/USD o contemplar opciones call de corto plazo para capturar un posible avance hacia la resistencia de 1,1250.<\/p>\n
Con Nagel confirmando que los tipos actuales se encuentran solo en territorio \u00abneutral\u00bb, la valoraci\u00f3n de las pr\u00f3ximas reuniones del BCE deber\u00e1 reajustarse. Recomendamos ponerse corto en futuros de Euribor a corto plazo, ya que la probabilidad de nuevos recortes de tipos en 2026 cae de forma significativa. Cambios hist\u00f3ricos hacia una pol\u00edtica restrictiva, como las subidas agresivas de 2022 y 2023, cuando la tasa de dep\u00f3sito escal\u00f3 hasta el 4%, muestran que los derivados de tipos pueden moverse con violencia cuando el BCE gira su rumbo.<\/p>\n
Tambi\u00e9n conviene vigilar la rentabilidad del Bund alem\u00e1n a 10 a\u00f1os, que ya ha subido desde sus m\u00ednimos recientes para cotizar cerca del 2,20%. Si el mercado empieza a descontar plenamente una postura restrictiva, podr\u00edamos ver estas rentabilidades avanzar hacia el 2,45% en las pr\u00f3ximas semanas. El uso de opciones put sobre futuros del Bund ofrece una estrategia muy s\u00f3lida para aprovechar la ca\u00edda de los precios de los bonos.<\/p>\n\n\n\n