Gasto de capital en IA, pol\u00edtica monetaria y din\u00e1mica de los mercados globales<\/p>\n\n
Estamos siguiendo de cerca el cambio en la forma en que los bancos centrales interpretan la inteligencia artificial, ya que el gasto de capital (capex) en IA est\u00e1 alimentando activamente los temores de inflaci\u00f3n, en lugar de limitarse a impulsar las cotizaciones tecnol\u00f3gicas. Con el mercado asignando una probabilidad del 56% a una subida de tipos de la Reserva Federal en octubre, frente al 43,5% de la semana pasada, los operadores de derivados deben prepararse para un entorno de tipos estructuralmente m\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo. Esta presi\u00f3n inflacionista se hace patente en compromisos masivos de infraestructuras, como el objetivo de Alibaba de alcanzar 20 gigavatios de capacidad de centros de datos para 2032, que tensiona de forma significativa los recursos globales de energ\u00eda y construcci\u00f3n.<\/p>\n\n
En el \u00e1mbito de los derivados de cr\u00e9dito, observamos una marcada divergencia entre el auge de la renta variable tecnol\u00f3gica cotizada y el elevado coste de la deuda necesaria para financiarlo. Mientras compa\u00f1\u00edas como AMD y Meta marcan m\u00e1ximos hist\u00f3ricos, SoftBank se ve obligado a colocar m\u00e1s de 11.000 millones de d\u00f3lares en deuda de alto rendimiento a rentabilidades asfixiantes del 9% al 10% para financiar sus compromisos con OpenAI. Los operadores deber\u00edan considerar posicionarse para un ensanchamiento de los diferenciales de cr\u00e9dito en \u00edndices de high yield con fuerte peso tecnol\u00f3gico, ya que el coste de mantener en balance estos flujos de caja futuros asociados a la IA se vuelve cada vez m\u00e1s restrictivo.<\/p>\n\n
La deuda soberana europea es otra \u00e1rea cr\u00edtica en la que esperamos un aumento de la volatilidad de cara a los pr\u00f3ximos anuncios presupuestarios. Los credit default swaps (CDS) soberanos de Francia a cinco a\u00f1os se han disparado a sus niveles m\u00e1s altos desde la pandemia de 2020, reflejando el profundo escepticismo del mercado sobre los recortes presupuestarios previstos de 54.000 millones de euros. Al mismo tiempo, el margen fiscal del Reino Unido se ha reducido a la mitad, hasta situarse ligeramente por encima de los 10.000 millones de libras, debido al repunte de las rentabilidades de los gilts y a un endeudamiento de 18.300 millones de libras en agosto. Sugerimos cubrir exposiciones soberanas europeas y brit\u00e1nicas de larga duraci\u00f3n, ya que los mercados de bonos est\u00e1n repricingando activamente las primas de riesgo incluso antes de que se presenten los presupuestos oficiales.<\/p>\n\n
En los mercados de opciones sobre energ\u00eda y materias primas, recomendamos prepararse para movimientos bruscos, impulsados por titulares, a medida que las maniobras diplom\u00e1ticas chocan con la realidad de la oferta f\u00edsica. Aunque el Brent ha oscilado en torno a los 102 d\u00f3lares por barril, propuestas no verificadas para reabrir el estrecho de Ormuz en un plazo de siete d\u00edas han comprimido temporalmente las primas de riesgo energ\u00e9tico. Sin embargo, con el volumen diario de buques que atraviesan el estrecho cayendo a 17 desde 37 la semana anterior, cualquier ruptura de estas delicadas negociaciones desencadenar\u00e1 de inmediato picos alcistas de precios.<\/p>\n\n\n\n