UOB espera que la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) mantenga sus actuales par\u00e1metros del tipo de cambio efectivo nominal del d\u00f3lar singapurense, con una pendiente de la pol\u00edtica estimada en el 1,25% anual tras dos movimientos de endurecimiento en abril y julio. La visi\u00f3n del banco se apoya en sorpresas a la baja en la inflaci\u00f3n subyacente y apunta a un trasfondo de mercado laboral m\u00e1s d\u00e9bil, tal y como recoge su Labour Market Pressure Index, que se\u00f1ala un aumento de la holgura y se presenta como un indicador que sigue de cerca tanto la inflaci\u00f3n subyacente como la de servicios. Ese v\u00ednculo implica un menor traspaso de los shocks de oferta a los precios de consumo.<\/p>\n
Los escenarios de riesgo incluyen un nuevo \u201cmuy ligero\u201d empinamiento de la pendiente de 25 puntos b\u00e1sicos en la declaraci\u00f3n de pol\u00edtica monetaria de octubre de 2026 o en la de enero de 2027, planteado como respuesta a la inflaci\u00f3n importada. El posible detonante citado es una reaceleraci\u00f3n de los precios de la energ\u00eda junto con un impulso m\u00e1s firme de la inflaci\u00f3n de los alimentos, con fen\u00f3menos meteorol\u00f3gicos adversos y la amenaza de un Super El Ni\u00f1o que a\u00f1aden riesgo al alza para los precios de los alimentos, mientras que los shocks energ\u00e9ticos se vinculan al conflicto en Oriente Medio. La evaluaci\u00f3n de UOB sugiere que estos factores podr\u00edan no exigir un retorno al ritmo de endurecimiento de 2021\u20132022, cuando la MAS endureci\u00f3 cinco veces, incluidas tres recentralizaciones al alza.<\/p>\n
Esperamos que la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) mantenga sin cambios sus actuales par\u00e1metros de pol\u00edtica del S$NEER, con una pendiente estimada del 1,25%, en la pr\u00f3xima reuni\u00f3n de octubre de 2026. Esta previsi\u00f3n se sustenta en el aumento de la holgura en el mercado laboral dom\u00e9stico, que est\u00e1 limitando en qu\u00e9 medida las perturbaciones globales de la oferta se trasladan a los precios locales al consumo. Hist\u00f3ricamente, la inflaci\u00f3n subyacente de Singapur se ha moderado desde su m\u00e1ximo del 5,5% a comienzos de 2023 hasta alrededor del 2,5% en las \u00faltimas lecturas de 2026, confirmando esta tendencia de enfriamiento.<\/p>\n
No obstante, no podemos descartar por completo un leve empinamiento de 25 puntos b\u00e1sicos de la pendiente del S$NEER en octubre de 2026 o en enero de 2027. El repunte de los precios globales de la energ\u00eda y la volatilidad de los costes de los alimentos impulsada por episodios meteorol\u00f3gicos extremos podr\u00edan seguir presionando la inflaci\u00f3n importada. Los operadores de derivados deber\u00edan vigilar de cerca estos shocks de materias primas, ya que presentan un riesgo peque\u00f1o pero tangible de un ajuste de pol\u00edtica con sesgo hawkish.<\/p>\n
Para los operadores de derivados de tipos de inter\u00e9s, la probabilidad de una pol\u00edtica estable de la MAS sugiere que los swaps OIS referenciados a la Singapore Overnight Rate Average (SORA) se mantendr\u00e1n en un rango muy acotado. Recomendamos posicionarse para una curva en el tramo corto plana o ligeramente invertida, dado que es muy improbable repetir ciclos de endurecimiento agresivos como los cinco movimientos consecutivos de 2021-2022. Este entorno favorece recibir el tipo fijo en swaps SORA a corto plazo para capturar rentabilidad antes de que pueda materializarse un eventual ciclo de relajaci\u00f3n global.<\/p>\n
En el mercado de opciones de FX, la volatilidad impl\u00edcita del USD\/SGD se mantiene relativamente baja, lo que hace poco atractivas las estrategias largas de volatilidad. En su lugar, sugerimos que los operadores utilicen forwards de divisas para fijar la fortaleza del SGD o compren opciones call sobre SGD baratas y fuera de dinero para cubrirse ante el riesgo, menor pero existente, de un empinamiento de pol\u00edtica en octubre. Esta cobertura de bajo coste protege las carteras si los costes de las materias primas obligan a la MAS a defender la divisa con mayor agresividad de lo que descuenta el mercado.<\/p>\n\n\n\n