Nordea prev\u00e9 que el Banco Central Europeo suba los tipos dos veces m\u00e1s en 25 pb, con movimientos previstos para diciembre y marzo de 2027, incluso aunque el posicionamiento impl\u00edcito en los mercados financieros se haya desplazado al alza. La entidad vincula esta repricing al r\u00e1pido aumento de los costes energ\u00e9ticos, mientras que la incertidumbre sobre la evoluci\u00f3n en Oriente Medio sigue siendo elevada.<\/p>\n
El BCE contin\u00faa percibi\u00e9ndose como fiel a un ritmo de endurecimiento gradual, de car\u00e1cter trimestral, coherente con los \u00faltimos datos econ\u00f3micos y con el propio mensaje del banco central. Aunque se espera que las presiones inflacionistas m\u00e1s amplias y los efectos de segunda ronda se intensifiquen con el tiempo, la trayectoria sigue describi\u00e9ndose como alcista, pero no acelerada. No obstante, la \u00faltima escalada en Oriente Medio y un nuevo repunte del precio del gas han incrementado el riesgo de subidas m\u00e1s r\u00e1pidas, potencialmente incluyendo una actuaci\u00f3n en la reuni\u00f3n de octubre.<\/p>\n
Creemos que los operadores de derivados deber\u00edan prepararse para un ritmo de subidas de tipos m\u00e1s lento que el que el mercado en general est\u00e1 descontando actualmente para el Banco Central Europeo. Aunque el agresivo descuento del mercado sugiere incrementos r\u00e1pidos por las tensiones geopol\u00edticas, esperamos que el BCE se mantenga en una cadencia trimestral gradual, con aumentos de 25 puntos b\u00e1sicos en diciembre y marzo de 2027. Este desajuste genera una oportunidad clara para que los traders aprovechen unas expectativas de tipos sobredimensionadas en los mercados de opciones y swaps.<\/p>\n
Los datos de mercado actuales muestran que, mientras los futuros del gas natural TTF holand\u00e9s han subido m\u00e1s de un 15% recientemente hasta situarse en torno a 40 \u20ac por megavatio-hora, la inflaci\u00f3n general de la zona euro se mantiene estable cerca del 2,5%. Este aumento de los costes energ\u00e9ticos, impulsado por las tensiones persistentes en Oriente Medio, ha sesgado los riesgos al alza, pero no justifica el tono extremadamente hawkish que se ha incorporado en los derivados a corto plazo. Hist\u00f3ricamente, el BCE ha preferido evitar reacciones impulsivas ante precios energ\u00e9ticos vol\u00e1tiles, salvo que se trasladen de forma directa a la inflaci\u00f3n subyacente y a los salarios.<\/p>\n
En las pr\u00f3ximas semanas, sugerimos aprovechar esta mala valoraci\u00f3n enfoc\u00e1ndose en futuros y opciones sobre Euribor. En concreto, comprar contratos de Euribor de diciembre de 2026 nos permite beneficiarnos cuando el mercado asuma que el BCE probablemente se saltar\u00e1 una subida de tipos en octubre. Adem\u00e1s, vender swaptions sobre euro de vencimiento corto puede ayudarnos a capturar primas elevadas de operadores que est\u00e1n pagando de m\u00e1s por protecci\u00f3n inmediata frente a movimientos de tipos.<\/p>\n\n\n\n