El Banco de Jap\u00f3n elev\u00f3 su tipo de referencia el 18 de septiembre del 1,00% al 1,25%, el nivel m\u00e1s alto en 31 a\u00f1os, pero el yen se debilit\u00f3 cerca de un 0,5% hasta alrededor de 156,75 por d\u00f3lar estadounidense. Los mercados ya hab\u00edan descontado en gran medida el movimiento, mientras que la orientaci\u00f3n se interpret\u00f3 como prudente: la decisi\u00f3n sali\u00f3 adelante por 7 votos a 2 y el comunicado no ofreci\u00f3 una se\u00f1al clara de un paso adicional a corto plazo. El BoJ afirm\u00f3 que la inflaci\u00f3n subyacente avanzaba hacia su objetivo del 2% y que las presiones de precios se estaban trasladando a los precios al consumidor, pero la falta de una hoja de ruta m\u00e1s firme provoc\u00f3 un giro frente al posicionamiento previo. El Nikkei japon\u00e9s subi\u00f3 alrededor de un 0,8%, apoyado por el respaldo de un yen m\u00e1s d\u00e9bil a los exportadores y por un breve retroceso del petr\u00f3leo.<\/p>\n\n
El movimiento de la divisa se vio reforzado por las comparaciones globales de tipos. La Reserva Federal elev\u00f3 su rango objetivo en 25 puntos b\u00e1sicos el 16 de septiembre hasta el 3,75%\u20134,00%, su primera subida en tres a\u00f1os, y las proyecciones apuntaban al 4,00%\u20134,25% a finales de 2026; la rentabilidad del Treasury estadounidense a 10 a\u00f1os, tras superar el 5% por primera vez desde 2007, se moder\u00f3 hasta alrededor del 4,94%. El BCE ya hab\u00eda llevado la facilidad de dep\u00f3sito al 2,50%, mientras que el Banco de Inglaterra mantuvo el 3,75%, con tres de nueve miembros votando por el 4,00%. Que el petr\u00f3leo se mantenga por encima de los 100 d\u00f3lares por barril a\u00f1ade presi\u00f3n para Jap\u00f3n, dependiente de las importaciones, manteniendo en primer plano el diferencial de rentabilidades entre EEUU y Jap\u00f3n y la ventaja del \u201ccarry\u201d en d\u00f3lares.<\/p>\n\n—\n\n
Debemos dejar de operar el yen en funci\u00f3n de cambios absolutos de pol\u00edtica y centrarnos, en su lugar, en el persistente diferencial de rentabilidades entre Jap\u00f3n y sus hom\u00f3logos globales. Pese a la subida del Banco de Jap\u00f3n al 1,25%, el objetivo de la Reserva Federal de hasta el 4,25% a finales de 2026 mantiene firmemente la ventaja de \u201ccarry\u201d del d\u00f3lar. En las pr\u00f3ximas semanas, deber\u00edamos priorizar estrategias con derivados que exploten este diferencial relativo de tipos de inter\u00e9s, en lugar de apostar por una recuperaci\u00f3n inmediata del yen.<\/p>\n\n
Con el USD\/JPY cerca de 156,75, conviene vigilar de cerca el mercado de opciones para cubrirnos ante una posible intervenci\u00f3n del Gobierno japon\u00e9s. Hist\u00f3ricamente, cuando el yen se acerca al nivel de 160 \u2014como ocurri\u00f3 durante las intervenciones masivas del Estado en 2024\u2014 la volatilidad se dispara de forma notable. Podemos utilizar \u201crisk reversals\u201d de corto plazo u opciones barrera para proteger exposiciones largas en d\u00f3lares, al tiempo que nos posicionamos para retrocesos bruscos provocados por intervenciones.<\/p>\n\n—\n\n
El conflicto en Oriente Pr\u00f3ximo ha mantenido los precios del crudo tercamente por encima de los 100 d\u00f3lares por barril, penalizando con fuerza la balanza comercial de Jap\u00f3n, dependiente de las importaciones. Dado que una factura energ\u00e9tica m\u00e1s alta tiende a debilitar la divisa japonesa, deber\u00edamos acompa\u00f1ar nuestras operaciones de divisas con posiciones largas en futuros de crudo u opciones call. Esta exposici\u00f3n a materias primas act\u00faa como una cobertura macro eficaz, ya que el encarecimiento de la energ\u00eda depreciar\u00e1 el yen a la vez que impulsar\u00e1 los derivados vinculados al petr\u00f3leo.<\/p>\n\n
Debemos analizar los datos de posicionamiento del mercado, como los informes de futuros no comerciales de la CFTC, para asegurarnos de que no entramos en operaciones excesivamente concurridas. En el pasado, deshaces repentinos del \u201ccarry trade\u201d del yen han desencadenado fuertes ventas en los mercados globales, similares al repunte hist\u00f3rico de volatilidad de agosto de 2024. Si los datos econ\u00f3micos sugieren una mayor probabilidad de una subida de tipos del Banco de Jap\u00f3n en diciembre, deber\u00edamos reducir con rapidez nuestras posiciones cortas en yenes antes de que se produzca un \u201csqueeze\u201d acelerado del mercado.<\/p>\n\n\n\n