El an\u00e1lisis de Commerzbank sobre India se\u00f1ala que el Banco de la Reserva de India (RBI) est\u00e1 intensificando la absorci\u00f3n de liquidez mediante ventas de deuda p\u00fablica por 1 bill\u00f3n de INR, junto con la continuidad de las operaciones VRRR, swaps de divisas, y actuaciones en mercado abierto, con el objetivo de acercar los tipos del mercado monetario al tipo oficial del 5,25%. Los inversores extranjeros fueron vendedores netos de 201,7 millones de USD en bonos del Estado tras los 503,1 millones de USD del viernes pasado, la mayor salida en un solo d\u00eda en cinco meses, despu\u00e9s de que el RBI anunciara que vender\u00eda t\u00edtulos de su cartera.<\/p>\n\n
El excedente de liquidez se sit\u00faa en torno a 10 billones de INR, el nivel m\u00e1s alto desde finales de 2021, apoyado en parte por unos 127.000 millones de USD captados mediante esquemas especiales en divisa, incluidos los dep\u00f3sitos FCNR(B), mientras que tambi\u00e9n se citaron los ECB y los OFCB. El RBI tiene previsto emitir 500.000 millones de INR hoy y despu\u00e9s 250.000 millones de INR tanto el 21 como el 28 de septiembre; la primera subasta est\u00e1 sesgada hacia la parte corta e intermedia de la curva y empareja vencimientos con pasivos de los FCNR(B). Las ventas de bonos se presentan como m\u00e1s duraderas que las VRRR, donde una subasta de 1 bill\u00f3n de INR atrajo 403.000 millones de INR; el programa de 1 bill\u00f3n de INR absorber\u00eda alrededor de una d\u00e9cima parte del excedente. Pese al repunte de las rentabilidades \u2014con el 5 a\u00f1os subiendo 24 pb hasta el 6,76%\u2014, el USD\/INR se mantuvo cerca de 95,96, ya que, seg\u00fan se inform\u00f3, el RBI vendi\u00f3 d\u00f3lares, y se espera que el tipo oficial permanezca sin cambios el 7 de octubre.<\/p>\n\n
Aconsejamos a los traders de derivados posicionarse para una curva de rentabilidades india m\u00e1s plana en las pr\u00f3ximas semanas, a medida que el banco central drena de forma agresiva la liquidez del sistema bancario. Con la rentabilidad del bono soberano a cinco a\u00f1os ya subiendo 24 puntos b\u00e1sicos hasta el 6,76%, los rendimientos de corto plazo seguir\u00e1n bajo presi\u00f3n alcista de cara a la reuni\u00f3n de pol\u00edtica monetaria del 7 de octubre. Recomendamos tomar posiciones de pago (payer) en OIS (Overnight Indexed Swaps) de vencimientos cortos y medios para aprovechar este movimiento alcista a medida que los tipos del mercado monetario se alinean con el tipo oficial del 5,25%.<\/p>\n\n
En el \u00e1mbito de los derivados de divisas, sugerimos vender volatilidad o emplear estrategias de spreads con opciones sobre el par USD\/INR. A pesar de que los precios globales del crudo se mueven cerca de m\u00e1ximos vol\u00e1tiles, las fuertes intervenciones del banco central vendiendo d\u00f3lares han mantenido el tipo de cambio estrechamente acotado en torno al nivel de 95,96. Los patrones hist\u00f3ricos de intervenci\u00f3n muestran que es probable que el Banco de la Reserva de India defienda este umbral apoy\u00e1ndose en sus abultadas reservas de divisas, lo que hace que las estrategias de rango sean altamente rentables.<\/p>\n\n
Los traders tambi\u00e9n deber\u00edan prepararse para una presi\u00f3n vendedora sostenida en el mercado de deuda, despu\u00e9s de que los inversores extranjeros se desprendieran recientemente de un volumen significativo de bonos del Estado por 201,7 millones de USD en un solo d\u00eda. Dado que las pr\u00f3ximas subastas de bonos del 21 y 28 de septiembre absorber\u00e1n m\u00e1s liquidez bancaria, esperamos que los futuros de bonos de corto plazo registren nuevas ca\u00eddas de precio. Recomendamos ponerse cortos en los futuros de bonos soberanos de vencimiento pr\u00f3ximo para alinearse con estos shocks de oferta inminentes y con la retirada de liquidez en curso.<\/p>\n\n\n\n