La ministra de Finanzas de Jap\u00f3n, Satsuki Katayama, afirm\u00f3 que el Gobierno evitar\u00e1 recurrir a bonos destinados a cubrir el d\u00e9ficit para financiar una prevista rebaja fiscal, incluida una reducci\u00f3n del impuesto sobre las ventas de alimentos. En su lugar, el ministerio revisar\u00e1 tanto el gasto como los ingresos para mantener la credibilidad ante los mercados, al tiempo que tratar\u00e1 de recaudar fondos suficientes mediante medidas orientadas a impulsar los ingresos no tributarios. Katayama tambi\u00e9n se\u00f1al\u00f3 que el Gobierno espera que la recaudaci\u00f3n fiscal supere las previsiones de forma significativa.<\/p>\n\n
Por el lado del gasto, la ministra indic\u00f3 que, a partir de ahora, se recortar\u00e1 el gasto superfluo, y que las solicitudes presupuestarias para el pr\u00f3ximo ejercicio estar\u00e1n sometidas a un escrutinio m\u00e1s estricto en adelante. En los mercados, el USD\/JPY sub\u00eda un 0,26% en la sesi\u00f3n y se situaba en 154,75 en el momento de redactar estas l\u00edneas.<\/p>\n\n
Estamos siguiendo de cerca al yen japon\u00e9s despu\u00e9s de que la ministra de Finanzas, Satsuki Katayama, se\u00f1alara un giro hacia una estricta disciplina fiscal al descartar el uso de bonos para cubrir el d\u00e9ficit de cara a las pr\u00f3ximas rebajas fiscales. Pese a este enfoque fiscal disciplinado, el cruce USD\/JPY repunt\u00f3 hoy y cotiza en torno a 154,75. Esta desconexi\u00f3n a corto plazo entre la depreciaci\u00f3n de la divisa y una pol\u00edtica fiscal estricta configura un escenario propicio para los operadores de derivados en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Sugerimos a los operadores de derivados posicionarse para un aplanamiento de la curva de tipos de los bonos del Gobierno japon\u00e9s (JGB), a medida que el Ejecutivo limite nuevas emisiones de deuda. Hist\u00f3ricamente, cuando Jap\u00f3n reduce la oferta de bonos, las rentabilidades a largo plazo tienden a estabilizarse, lo que, a nuestro juicio, mantendr\u00e1 el rendimiento del JGB a 10 a\u00f1os anclado cerca de su umbral actual del 1,0%. Los inversores pueden utilizar futuros sobre bonos y swaps de tipos de inter\u00e9s para aprovechar esta compresi\u00f3n de la prima de riesgo.<\/p>\n\n
En el mercado de opciones de divisas, recomendamos comprar opciones put sobre USD\/JPY con vencimiento a un mes para capturar una posible recuperaci\u00f3n del yen. La volatilidad impl\u00edcita actual de las opciones sobre USD\/JPY se sit\u00faa en niveles relativamente bajos si se compara con los picos extremos observados durante anteriores intervenciones del Gobierno. Asegurar ahora protecci\u00f3n a la baja permite beneficiarse si el mercado empieza a descontar el prometido aumento de ingresos no tributarios de Katayama y el exceso de recaudaci\u00f3n previsto.<\/p>\n\n
Un presupuesto fiscal disciplinado reduce la presi\u00f3n sobre el Banco de Jap\u00f3n, dando a los responsables de pol\u00edtica monetaria m\u00e1s margen para considerar nuevas subidas de tipos desde el nivel actual del 0,25%. Si el banco central insin\u00faa otra subida en sus pr\u00f3ximas reuniones, podr\u00edamos ver un descenso r\u00e1pido del USD\/JPY hacia la zona de soporte de 150,00. Consideramos que mantener una posici\u00f3n corta en USD\/JPY mediante opciones barrera o estrategias de put spreads ofrece en estos momentos una relaci\u00f3n rentabilidad-riesgo atractiva.<\/p>\n\n\n\n