Los economistas de Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale Sam Cartwright y Michel Martinez analizan los riesgos renovados de disrupciones en las cadenas de suministro para la zona euro, con las tensiones en Oriente Medio sum\u00e1ndose a las tensiones observadas tras la Covid en 2020-21 y a las vinculadas a la guerra en Ucrania desde 2022. La nota pretende cuantificar la presi\u00f3n de oferta en Europa y su traslado a los precios, utilizando una adaptaci\u00f3n del Global Supply Chain Pressure Index (GSCPI) de la Fed de Nueva York para construir indicadores separados para Europa y Asia y evaluar c\u00f3mo afectan a cada regi\u00f3n las perturbaciones del comercio a trav\u00e9s del estrecho de Ormuz.<\/p>\n\n
Su marco sugiere que las presiones sobre la cadena de suministro se moderaron durante el verano, pero siguen elevadas, y que una demanda m\u00e1s firme implica un impulso inflacionista que continuar\u00e1 este a\u00f1o y el pr\u00f3ximo. En el an\u00e1lisis de escenarios, incluso si las presiones siguen disminuyendo en los pr\u00f3ximos meses, proyectan que la inflaci\u00f3n de los bienes industriales no energ\u00e9ticos en la zona euro alcance un m\u00e1ximo del 1,8% en 2S27 antes de volver hacia niveles normales.<\/p>\n\n
Debemos prepararnos para una presi\u00f3n sostenida sobre los bienes subyacentes europeos, ya que las disrupciones de la cadena de suministro en corredores comerciales clave como el mar Rojo contin\u00faan prolong\u00e1ndose. Aunque las tarifas globales de flete de contenedores han retrocedido desde sus m\u00e1ximos de crisis, el Drewry World Container Index sigue situ\u00e1ndose muy por encima de las medias hist\u00f3ricas, en torno a 3.000 d\u00f3lares por contenedor de 40 pies. Esperamos que estos cuellos de botella persistentes en el transporte mantengan elevados los costes de importaci\u00f3n europeos, traslad\u00e1ndose directamente a la inflaci\u00f3n subyacente en los pr\u00f3ximos trimestres.<\/p>\n\n
Para aprovechar este escenario, recomendamos que los operadores de derivados incrementen la exposici\u00f3n a swaps de inflaci\u00f3n ligados a la zona euro, especialmente en los vencimientos de uno a dos a\u00f1os. Dado que se prev\u00e9 que la inflaci\u00f3n de los bienes industriales no energ\u00e9ticos alcance un m\u00e1ximo del 1,8% en la segunda mitad de 2027, el mercado est\u00e1 infravalorando actualmente las presiones de precios subyacentes a medio plazo. Tomar posiciones largas en estos swaps ofrece una s\u00f3lida relaci\u00f3n rentabilidad-riesgo, ya que los costes de los insumos manufactureros siguen siendo muy r\u00edgidos.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n sugerimos ajustar las posiciones en los futuros de tipos a corto plazo en euros (\u20acSTR) para reflejar una senda de recortes de tipos por parte del Banco Central Europeo m\u00e1s lenta de lo esperado. La inflaci\u00f3n subyacente de Eurostat se mantiene obstinadamente en el 2,8%, lo que limita la capacidad del banco central para relajar de forma agresiva la pol\u00edtica monetaria. Ponerse corto en los futuros \u20acSTR de corto plazo o comprar opciones put de protecci\u00f3n proteger\u00e1 las carteras frente a una sorpresa hawkish del BCE en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Por \u00faltimo, este tel\u00f3n de fondo de inflaci\u00f3n persistente respalda un euro m\u00e1s resistente frente a otras grandes divisas. Preferimos comprar opciones call EUR\/USD fuera del dinero para capturar cualquier movimiento al alza hacia el nivel de 1,12. Esta estrategia aprovecha el estrechamiento del diferencial de tipos de inter\u00e9s a medida que la Reserva Federal gira m\u00e1s r\u00e1pidamente que su hom\u00f3loga europea.<\/p>\n\n\n\n