Pfister y Liebke analizan tres d\u00e9cadas de reuniones del FOMC, separando las sorpresas de tipos de inter\u00e9s de los shocks de *forward guidance* y rastreando sus efectos sobre el d\u00f3lar estadounidense y otras divisas del G10. Utilizando la descomposici\u00f3n de Jaroci\u0144ski y Kaladi (2020) entre shocks de pol\u00edtica \u2014cuando la renta variable y los tipos se mueven en direcciones opuestas\u2014 y shocks de informaci\u00f3n \u2014cuando ambos se mueven en la misma direcci\u00f3n\u2014, concluyen que el *forward guidance* importa mucho m\u00e1s para el d\u00f3lar en el r\u00e9gimen de shocks de pol\u00edtica.<\/p>\n
En los shocks de pol\u00edtica, el factor de *forward guidance* explica aproximadamente el 21% de la varianza del USD en el mismo d\u00eda, si bien el patr\u00f3n impl\u00edcito a lo largo de los distintos mandatos de los presidentes de la Fed var\u00eda. Durante la parte final del periodo de Alan Greenspan y bajo Ben Bernanke, la descomposici\u00f3n entre tipos y gu\u00eda explica solo una peque\u00f1a parte de la varianza del USD en el d\u00eda de reuni\u00f3n, pero bajo Janet Yellen se duplica con creces hasta casi el 39% de la varianza diaria. Con Jerome Powell, la varianza explicada por esta descomposici\u00f3n se desploma y ambos factores pasan a ser insignificantes, junto con un desplazamiento de la informaci\u00f3n fuera del comunicado. En las \u00faltimas 21 reuniones desde comienzos de 2024 \u2014dos con Warsh y 19 con Powell\u2014, la variaci\u00f3n del OIS en el d\u00eda de reuni\u00f3n explica en torno al 62% de la varianza del USD.<\/p>\n
Con la reuni\u00f3n del FOMC prevista esta semana, recomendamos a los operadores de derivados desplazar su foco desde el comunicado inicial de pol\u00edtica monetaria. Hist\u00f3ricamente, la publicaci\u00f3n inmediata del texto ha perdido capacidad para impulsar la volatilidad del d\u00f3lar bajo el liderazgo actual de la Fed. En su lugar, debemos vigilar de cerca los movimientos intrad\u00eda en los *Overnight Indexed Swaps* (OIS) y la rueda de prensa en directo.<\/p>\n
Los datos recientes de los ciclos de pol\u00edtica monetaria de 2024 a 2026 muestran que los cambios de la tasa OIS en d\u00edas de reuni\u00f3n explican ahora aproximadamente el 62% de la varianza del USD. Esto sugiere que la asimilaci\u00f3n por el mercado del precio de la tasa terminal, actualmente en el entorno del 3,5%, se produce en gran medida durante el turno de preguntas y respuestas en directo. Los traders deber\u00edan plantearse ejecutar opciones de divisas a corto plazo que capturen esta volatilidad de final de sesi\u00f3n, en lugar de picos en los primeros minutos.<\/p>\n
Adem\u00e1s, debemos distinguir entre shocks puramente de pol\u00edtica y shocks de informaci\u00f3n observando si la renta variable y los tipos se mueven en direcciones opuestas. En episodios pasados de shocks de pol\u00edtica, las sorpresas de *forward guidance* explicaron hasta el 21% de la varianza de las divisas del G10 en el d\u00eda de la reuni\u00f3n. De cara a las pr\u00f3ximas semanas, proponemos utilizar estrategias con opciones *straddle* sobre G10 para beneficiarse de estos ajustes bruscos posteriores a la conferencia de prensa.<\/p>\n\n\n\n