Isabel Schnabel, miembro del Comit\u00e9 Ejecutivo del BCE, calific\u00f3 de \u00abbastante preocupantes\u00bb los recientes movimientos de los precios de la energ\u00eda, mientras los responsables de pol\u00edtica monetaria sopesan nuevas subidas de tipos tras la medida de la semana pasada. Sus comentarios se enmarcaron en una referencia m\u00e1s amplia a factores macroecon\u00f3micos, fiscales y de estabilidad financiera en un entorno propenso a shocks, y apuntaron a presiones m\u00e1s all\u00e1 del crudo, incluido el di\u00e9sel. Tambi\u00e9n aludi\u00f3 a una fuerte reducci\u00f3n de la capacidad de refino y a la dificultad de recuperarla con rapidez.<\/p>\n
Los mercados mostraron escasa reacci\u00f3n inmediata en la moneda \u00fanica. El euro se mantuvo d\u00e9bil frente al d\u00f3lar estadounidense, con el EUR\/USD cayendo un 0,5% hasta cerca de 1,1540 en el momento de redactar estas l\u00edneas. En t\u00e9rminos m\u00e1s generales, el BCE fija los tipos de inter\u00e9s de la zona del euro para mantener la estabilidad de precios, con un objetivo de inflaci\u00f3n en torno al 2%, y el Consejo de Gobierno adopta decisiones de pol\u00edtica monetaria en ocho reuniones al a\u00f1o. Adem\u00e1s de la pol\u00edtica de tipos, el conjunto de herramientas incluye la expansi\u00f3n cuantitativa, utilizada durante la Gran Crisis Financiera de 2009\u201311, en 2015 y durante la pandemia de Covid, mientras que el endurecimiento cuantitativo revierte ese proceso al detener las compras netas y las reinversiones.<\/p>\n
Aconsejamos a los operadores de derivados prepararse para un aumento de la volatilidad en los contratos vinculados a la energ\u00eda durante las pr\u00f3ximas semanas. La dr\u00e1stica reducci\u00f3n de la capacidad global de refino ha llevado los precios del di\u00e9sel y del petr\u00f3leo a un terreno de elevada inestabilidad, en un contexto de restricci\u00f3n de oferta que no puede resolverse r\u00e1pidamente. Datos recientes del sector muestran que los diferenciales de refino (crack spreads) del di\u00e9sel se mantienen muy por encima de sus medias hist\u00f3ricas de 15 a 20 d\u00f3lares por barril, reflejando estos profundos d\u00e9ficits estructurales.<\/p>\n
Con los responsables de los bancos centrales se\u00f1alando estos shocks energ\u00e9ticos como un riesgo inflacionista de primer orden, son muy probables nuevas subidas de tipos. Creemos que este sesgo hawkish forzar\u00e1 pronto una r\u00e1pida revalorizaci\u00f3n en el mercado de futuros de tipos a corto plazo del euro (\u20acSTR). Actualmente, el euro est\u00e1 bajo presi\u00f3n cerca del nivel de 1,1540 frente al d\u00f3lar estadounidense, pero los operadores de opciones deber\u00edan cubrirse ante oscilaciones m\u00e1s bruscas del tipo de cambio a medida que cambien las expectativas de pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n
Recomendamos posicionarse para este entorno utilizando straddles largos en opciones sobre EUR\/USD para capturar movimientos de ruptura repentinos en cualquiera de las dos direcciones. Adem\u00e1s, operar con spreads alcistas de calls sobre futuros de di\u00e9sel y gas\u00f3leo de calefacci\u00f3n puede ayudar a aprovechar los persistentes cuellos de botella en el refino. Las tendencias hist\u00f3ricas de anteriores crisis energ\u00e9ticas muestran que las restricciones por el lado de la oferta mantienen los precios elevados durante mucho m\u00e1s tiempo de lo que el mercado espera inicialmente.<\/p>\n\n\n\n