La inflaci\u00f3n subyacente de los precios al consumo en EE. UU. en agosto, m\u00e1s fuerte de lo esperado, ha desplazado las cotizaciones de mercado hacia una probabilidad cercana al 90% de una subida de tipos de la Reserva Federal en la reuni\u00f3n del mi\u00e9rcoles, y tambi\u00e9n se han reforzado las expectativas de un aumento adicional antes de final de a\u00f1o. La revalorizaci\u00f3n se produjo tras las indicaciones de que la Fed endurecer\u00eda la pol\u00edtica si la inflaci\u00f3n no mostraba avances de vuelta hacia el objetivo, lo que increment\u00f3 la percepci\u00f3n de riesgos de tipos para el d\u00f3lar estadounidense.<\/p>\n\n
En el mercado de divisas, el rally inicial del d\u00f3lar se desvaneci\u00f3 r\u00e1pidamente. El EUR\/USD lleg\u00f3 a situarse por encima de su nivel previo a la publicaci\u00f3n en algunos momentos antes de terminar el d\u00eda cerca de donde empez\u00f3, mientras los mercados valoraban si el endurecimiento de la pol\u00edtica ser\u00e1 suficiente y descontaban una prima de riesgo m\u00e1s alta para el USD. Esa prima est\u00e1 vinculada a la perspectiva de una confrontaci\u00f3n pol\u00edtica en la que estar\u00eda implicado el presidente Trump y a las dudas sobre la independencia de la Fed, lo que podr\u00eda diluir el apoyo a la divisa que normalmente se asocia a unos tipos oficiales m\u00e1s altos en EE. UU.<\/p>\n\n
Estamos viendo c\u00f3mo la inflaci\u00f3n subyacente en EE. UU. vuelve a calentarse, obligando al mercado a descontar una probabilidad de casi el 90% de una subida de tipos de la Reserva Federal esta semana. Esta presi\u00f3n inesperada ha empujado al alza las rentabilidades de los Treasuries en el tramo corto, con el rendimiento a 2 a\u00f1os rondando niveles clave de resistencia. Para los operadores de derivados, esto implica que en las pr\u00f3ximas semanas es esencial prepararse de inmediato para un aumento de la volatilidad de los tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n\n
A pesar del sesgo hawkish sobre tipos, las ganancias iniciales del d\u00f3lar estadounidense se evaporaron r\u00e1pidamente, con el EUR\/USD manteni\u00e9ndose estable cerca del nivel de 1,09. Recomendamos a los operadores de FX analizar straddles o strangles a corto plazo sobre el euro para aprovechar este comportamiento indeciso del mercado. Hist\u00f3ricamente, cuando el d\u00f3lar no consigue repuntar con noticias positivas sobre tipos, es una se\u00f1al de que ya se est\u00e1n incorporando riesgos macro m\u00e1s amplios.<\/p>\n\n
Tambi\u00e9n hay que tener en cuenta una prima creciente de riesgo pol\u00edtico, ya que posibles choques entre la Casa Blanca y la Reserva Federal amenazan la independencia del banco central. Los operadores deber\u00edan considerar la compra de opciones put sobre el USD a m\u00e1s largo plazo para cubrirse frente a una posible diluci\u00f3n de la ventaja de rentabilidad del d\u00f3lar. Si miramos a periodos similares de tensi\u00f3n pol\u00edtica, como a finales de 2018, la presi\u00f3n pol\u00edtica sobre la Fed a menudo limit\u00f3 el potencial alcista del d\u00f3lar pese a unos tipos de inter\u00e9s elevados.<\/p>\n\n
En las pr\u00f3ximas semanas, sugerimos centrarse en desajustes de valoraci\u00f3n de la volatilidad impl\u00edcita en el mercado de opciones, ya que se est\u00e1 ampliando el diferencial entre volatilidad impl\u00edcita y realizada. Posicionarse para un entorno de EUR\/USD vol\u00e1til y en rango, en lugar de una ruptura sostenida del d\u00f3lar, probablemente ofrecer\u00e1 los mejores retornos ajustados al riesgo. Ser\u00e1 clave seguir de cerca las pr\u00f3ximas publicaciones de datos macroecon\u00f3micos para ir ajustando estos umbrales en las estrategias con opciones.<\/p>\n\n\n\n