Las rentabilidades de los bonos del Tesoro de EEUU cedieron en la sesi\u00f3n norteamericana del viernes tras los datos del IPC, aunque los movimientos dejan a los tipos encaminados a una semana al alza. La rentabilidad del bono a 10 a\u00f1os baj\u00f3 1 punto b\u00e1sico hasta el 4,951%, aunque acumula una subida de m\u00e1s de 16 puntos b\u00e1sicos, o un 3,49%, en la semana. La rentabilidad del bono a 30 a\u00f1os cay\u00f3 2 puntos b\u00e1sicos hasta el 5,34%, despu\u00e9s de haber tocado previamente el 5,38%, su nivel m\u00e1s alto desde 2007, mientras la fortaleza del precio del petr\u00f3leo y una mayor tensi\u00f3n geopol\u00edtica alimentaban el repunte semanal de las rentabilidades en el tramo largo.<\/p>\n\n
Las lecturas de inflaci\u00f3n se ajustaron en l\u00edneas generales a lo esperado, con el IPC subyacente en l\u00ednea pero ligeramente a la baja, incluso cuando el fuerte IPP del d\u00eda anterior contribuy\u00f3 a un reajuste m\u00e1s hawkish de las expectativas sobre la pol\u00edtica de la Reserva Federal. Los mercados monetarios asignan una probabilidad del 91% a una subida de tipos del 0,25% en la reuni\u00f3n de la pr\u00f3xima semana. El \u00edndice del d\u00f3lar estadounidense se mantuvo cerca de 99,00, con un alza del 0,05%. Las expectativas de inflaci\u00f3n impl\u00edcitas en mercado tambi\u00e9n repuntaron: el breakeven a cinco a\u00f1os subi\u00f3 al 2,46% desde el 2,37%, mientras que el a 10 a\u00f1os aument\u00f3 al 2,4% desde el 2,35%.<\/p>\n\n
Aconsejamos a los operadores de derivados prepararse para un aumento de la volatilidad en el mercado de renta fija, dado que la rentabilidad del Treasury a 10 a\u00f1os se mantiene cerca del umbral cr\u00edtico del 4,95%. Con el \u00edndice ICE BofA MOVE, que mide la volatilidad del mercado de bonos, promediando recientemente alrededor de 110 puntos, son muy probables oscilaciones bruscas de precios. Recomendamos implementar estrategias de straddle largo sobre futuros del Treasury a 10 a\u00f1os para aprovechar estos movimientos repentinos antes de la pr\u00f3xima reuni\u00f3n de pol\u00edtica monetaria de la Reserva Federal.<\/p>\n\n
Con los mercados monetarios descontando un 91% de probabilidad de una subida de 0,25%, los futuros sobre la Secured Overnight Financing Rate (SOFR) son muy vulnerables a cambios de sesgo hacia una pol\u00edtica m\u00e1s restrictiva. Hist\u00f3ricamente, cuando las subidas de tipos est\u00e1n casi plenamente descontadas, el riesgo principal para los operadores se desplaza hacia la orientaci\u00f3n futura (forward guidance) de la Fed. Sugerimos comprar opciones put fuera del dinero sobre los futuros SOFR de diciembre para proteger las carteras frente a una senda de tipos potencialmente m\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo.<\/p>\n\n
La expansi\u00f3n del conflicto en Oriente Medio ha mantenido vol\u00e1tiles los precios del crudo Brent, lo que sigue impulsando al alza las expectativas de inflaci\u00f3n a medio plazo. Para gestionar este riesgo, deber\u00edamos analizar spreads de opciones sobre derivados ligados a la energ\u00eda junto con posiciones en bonos. La compra de opciones call sobre futuros de crudo puede servir como una cobertura proxy eficaz frente a una mayor presi\u00f3n alcista sobre las rentabilidades de los Treasuries.<\/p>\n\n
Mientras tanto, el \u00edndice del d\u00f3lar estadounidense se mantiene firme cerca de 99,00, mientras que el breakeven de inflaci\u00f3n a 10 a\u00f1os ha repuntado hasta el 2,4%. Podemos aprovechar estas expectativas de inflaci\u00f3n al alza mediante swaps de inflaci\u00f3n pagadores o opciones sobre los Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS). Adem\u00e1s, operar opciones de divisas de corto plazo sobre cruces del USD ayudar\u00e1 a protegerse frente a tensiones comerciales repentinas y oscilaciones cambiarias en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n