El Banco Central Europeo subi\u00f3 sus tres tipos de inter\u00e9s oficiales en 25 pb en su reuni\u00f3n del 10 de septiembre, elevando la facilidad de dep\u00f3sito al 2,50%, el tipo de las operaciones principales de financiaci\u00f3n al 2,65% y la facilidad marginal de cr\u00e9dito al 2,90%. El movimiento estaba ampliamente descontado, pero el mensaje que lo acompa\u00f1\u00f3 apunt\u00f3 a una funci\u00f3n de reacci\u00f3n m\u00e1s firme a medida que el conflicto en Oriente Medio sigue generando presiones inflacionistas vinculadas a la energ\u00eda, con una inflaci\u00f3n que se prev\u00e9 permanezca por encima del objetivo durante un periodo prolongado pese a una mayor incertidumbre sobre el crecimiento.<\/p>\n
El escenario base actualizado de UOB asume que el BCE hace una pausa en octubre, aunque considera esa reuni\u00f3n como \u201cabierta\u201d, antes de ejecutar otra subida de 25 pb en diciembre que llevar\u00eda el tipo de dep\u00f3sito al 2,75%. El escenario de riesgo se inclina hacia una actuaci\u00f3n m\u00e1s temprana si los precios de la energ\u00eda se encarecen a\u00fan m\u00e1s o si los efectos de segunda ronda se afianzan a trav\u00e9s de los salarios y de la inflaci\u00f3n subyacente.<\/p>\n
Tras la subida de tipos de 25 puntos b\u00e1sicos del BCE de ayer, que situ\u00f3 la facilidad de dep\u00f3sito en el 2,50%, creemos que los operadores de derivados deben ajustar r\u00e1pidamente sus carteras ante un oto\u00f1o m\u00e1s restrictivo. El foco del banco central en los shocks energ\u00e9ticos relacionados con Oriente Medio sugiere que los riesgos para la inflaci\u00f3n siguen sesgados al alza. Con la reuni\u00f3n de octubre ya oficialmente \u201cabierta\u201d, la volatilidad de los tipos a corto plazo deber\u00eda aumentar en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n
Recomendamos que los operadores vigilen de cerca los futuros de Euribor de diciembre y las opciones sobre \u20acSTR para cubrirse frente a una subida de tipos m\u00e1s temprana de lo previsto. La valoraci\u00f3n actual del mercado podr\u00eda estar infravalorando la probabilidad de un movimiento en octubre, especialmente si aumentan las presiones energ\u00e9ticas globales. Hist\u00f3ricamente, cuando el BCE pasa a un enfoque de reuni\u00f3n \u201cabierta\u201d, la volatilidad impl\u00edcita en las opciones sobre tipos de inter\u00e9s a corto plazo aumenta, de media, entre un 15% y un 20%.<\/p>\n
Dado que la energ\u00eda es el principal motor de este giro restrictivo, las estrategias de trading deber\u00edan seguir de cerca el Brent y los futuros del gas natural TTF holand\u00e9s. El Brent ha mostrado recientemente una mayor volatilidad, y cualquier avance sostenido de vuelta hacia el entorno de 85 d\u00f3lares por barril probablemente desencadenar\u00e1 una respuesta m\u00e1s temprana del BCE. Sugerimos utilizar spreads alcistas de calls en opciones sobre energ\u00eda para capturar el potencial al alza derivado de estos catalizadores inflacionistas persistentes.<\/p>\n
Los operadores tambi\u00e9n deber\u00edan monitorizar los pr\u00f3ximos datos de crecimiento salarial de la zona euro y las cifras de inflaci\u00f3n subyacente. Si el crecimiento de los salarios se mantiene r\u00edgido por encima del umbral del 4%, el BCE afrontar\u00e1 una fuerte presi\u00f3n para elevar el tipo de dep\u00f3sito al 2,75% antes de diciembre. Posicionarse para una curva alemana m\u00e1s plana mediante swaps de tipos de inter\u00e9s denominados en euros podr\u00eda proteger las carteras a medida que los rendimientos a corto plazo reaccionen a estas presiones salariales.<\/p>\n\n\n\n