El Money Metals Midweek Memo de Mike Maharrey present\u00f3 la \u00aboperaci\u00f3n de degradaci\u00f3n\u00bb como un giro hacia el oro y la plata como coberturas frente a la erosi\u00f3n del poder adquisitivo de las monedas fiduciarias, y lo vincul\u00f3 al debilitamiento de la confianza en las instituciones que gestionan el dinero. El episodio relacion\u00f3 las perspectivas del oro a m\u00e1s largo plazo con unas din\u00e1micas de deuda p\u00fablica a\u00fan sin resolver, citando la deuda nacional de EE. UU. cerca de los 40 billones de d\u00f3lares y sosteniendo que precios m\u00e1s altos pueden coexistir con volatilidad y correcciones. Un desarrollo clave del mercado fue la propuesta de Norges Bank Investment Management de recortar los bonos soberanos en su \u00edndice de referencia del 70% al 50%, lo que implicar\u00eda ventas potenciales de unos 80.000 millones de d\u00f3lares en Treasuries de EE. UU. y alrededor de 20.000 millones en deuda p\u00fablica japonesa, junto con una menor exposici\u00f3n a la zona euro; seg\u00fan los informes, las operaciones podr\u00edan no ejecutarse hasta principios de 2027. La tensi\u00f3n en el mercado de bonos se enmarc\u00f3 en la subida de la rentabilidad del Treasury a 10 a\u00f1os desde aproximadamente el 1,5% a finales de 2021 hasta casi el 5% en oto\u00f1o de 2023, mientras que el gasto por intereses de EE. UU. en los primeros 10 meses del ejercicio fiscal 2026 totaliz\u00f3 1,17 billones de d\u00f3lares, un 15,5% m\u00e1s interanual, tras un aumento del 7,3% en el ejercicio fiscal 2025 frente a 2024, a medida que el Tesoro impulsaba recompras en el tramo largo a lo largo de vencimientos a 10, 20 y 30 a\u00f1os. <\/p>\n
El memo tambi\u00e9n abord\u00f3 las presiones de diversificaci\u00f3n de monedas de reserva tras la congelaci\u00f3n de activos rusos en d\u00f3lares, y cit\u00f3 las tenencias chinas de Treasuries en 652.300 millones de d\u00f3lares, el nivel m\u00e1s bajo desde septiembre de 2008. En custodia de oro, De Nederlandsche Bank (DNB) traslad\u00f3 unas 86 toneladas m\u00e9tricas desde Norteam\u00e9rica a Londres entre marzo y agosto de 2026, vendiendo aproximadamente 59 toneladas almacenadas en Nueva York para comprar lingotes de reemplazo en Londres; m\u00e1s de 27 toneladas se enviaron a Zeist, mientras que una cantidad similar fue de Zeist a Londres. Tras la reubicaci\u00f3n, Londres concentraba el 32,1% de las reservas neerlandesas, con Nueva York y Ottawa en el 18,5% cada una, y el total de tenencias se mantuvo sin cambios en 612,4 toneladas. La repatriaci\u00f3n m\u00e1s amplia incluy\u00f3 las 674 toneladas de Alemania desde Par\u00eds y Nueva York desde 2013, y las 100 toneladas de India desde el Reino Unido en primavera de 2024 seguidas de 104 toneladas, dejando en torno a 680 toneladas de su reserva de 880 toneladas \u2014aproximadamente el 77%\u2014 en el pa\u00eds; una encuesta del World Gold Council mostr\u00f3 el oro custodiado en el Reino Unido en el 57% (desde el 64%), el guardado en b\u00f3vedas dom\u00e9sticas en el 49% y el de Nueva York en el 14% (desde el 17%).<\/p>\n
Creemos que los operadores de derivados deber\u00edan posicionarse de forma agresiva para un repunte sostenido de los metales preciosos en las pr\u00f3ximas semanas. Con los precios del oro batiendo r\u00e9cords de manera continuada y la deuda nacional de EE. UU. acerc\u00e1ndose r\u00e1pidamente a la cota de los 40 billones de d\u00f3lares, la operaci\u00f3n de degradaci\u00f3n de las monedas fiduciarias se est\u00e1 acelerando. Recomendamos comprar opciones call a largo vencimiento sobre oro y plata para capitalizar este cambio estructural que se aleja de las divisas de papel.<\/p>\n
El mercado de bonos est\u00e1 se\u00f1alando profundos problemas institucionales que podemos aprovechar poni\u00e9ndonos cortos en futuros de Treasuries a largo plazo. Los costes de servicio de la deuda de EE. UU. se han disparado un 15,5% hasta 1,17 billones de d\u00f3lares en el ejercicio fiscal 2026, creando un bucle acumulativo de fuerte endeudamiento y rentabilidades elevadas. A medida que grandes actores como el fondo soberano noruego de 2,3 billones de d\u00f3lares se preparan para desprenderse de una cifra estimada de 80.000 millones de d\u00f3lares en Treasuries de EE. UU., esperamos que los precios de los bonos enfrenten una severa presi\u00f3n bajista. <\/p>\n
Tambi\u00e9n deber\u00edamos prepararnos para un aumento de la volatilidad en divisas mediante la negociaci\u00f3n de opciones sobre el \u00edndice del d\u00f3lar estadounidense. Los bancos centrales extranjeros est\u00e1n reduciendo activamente su exposici\u00f3n al d\u00f3lar, con China recortando sus tenencias de Treasuries hasta un m\u00ednimo de varios a\u00f1os de 652.300 millones de d\u00f3lares. Esta desdolarizaci\u00f3n en curso, junto con la repatriaci\u00f3n masiva de oro a b\u00f3vedas dom\u00e9sticas en Europa y Asia, implica que el estatus tradicional del d\u00f3lar como refugio seguro se est\u00e1 erosionando de forma activa.<\/p>\n
Para estrategias t\u00e1cticas a corto plazo, sugerimos utilizar spreads alcistas con calls sobre futuros de plata para aprovechar costes de entrada m\u00e1s bajos. Hist\u00f3ricamente, la plata supera al oro en las fases finales de un mercado alcista de metales, y la demanda monetaria actual respalda una r\u00e1pida operaci\u00f3n de convergencia. Implementar ahora estas estrategias con derivados proteger\u00e1 nuestras carteras antes de que la pr\u00f3xima oleada de p\u00e1nico fiscal golpee a los mercados financieros en sentido amplio.<\/p>\n\n\n\n