El Tesoro de EEUU dijo que el jueves elevar\u00e1 su operaci\u00f3n de recompra de bonos a largo plazo hasta 6.000 millones de d\u00f3lares, triplicando el ritmo de 2.000 millones previamente esbozado y por encima del aumento de \u201cal menos\u201d 4.000 millones se\u00f1alado para septiembre. El programa consiste en recomprar Treasuries antiguos de vencimientos largos para retirarlos, financi\u00e1ndolo mediante la emisi\u00f3n de letras y bonos de plazos m\u00e1s cortos, con el objetivo de apuntalar los precios y reducir las rentabilidades en las nuevas emisiones del tramo largo. El departamento enmarca la medida como una intervenci\u00f3n de liquidez para el correcto funcionamiento del mercado, y llega en un momento en el que el Gobierno federal paga m\u00e1s de 1 bill\u00f3n de d\u00f3lares al a\u00f1o en intereses; la magnitud de la recompra sigue siendo reducida frente a un mercado de bonos de 32 billones de d\u00f3lares.<\/p>\n
Aun as\u00ed, los tipos de mercado siguieron al alza hasta el jueves: la rentabilidad del Treasury a 10 a\u00f1os super\u00f3 el 4,9%, un nivel no visto desde junio de 2007, mientras que la del 30 a\u00f1os alcanz\u00f3 el 5,341%, el m\u00e1ximo desde junio de 2004. Los tipos hipotecarios tambi\u00e9n subieron a su nivel m\u00e1s alto desde julio de 2025. En materias primas, el oro volvi\u00f3 a situarse por encima de los 4.400 d\u00f3lares la onza el mi\u00e9rcoles y la plata cotiz\u00f3 por encima de los 67 d\u00f3lares la onza. El texto fuente tambi\u00e9n cita \u201cunos 40 billones de d\u00f3lares\u201d en relaci\u00f3n con la deuda y los d\u00e9ficits de EEUU.<\/p>\n
Estamos asistiendo a una batalla sin precedentes entre el Tesoro de EEUU y el mercado libre tras la decisi\u00f3n del secretario Scott Bessent de triplicar las recompras de bonos hasta 6.000 millones de d\u00f3lares. Pese a esta intervenci\u00f3n contundente para reducir los costes de financiaci\u00f3n a largo plazo, el mercado llev\u00f3 la rentabilidad del Treasury a 10 a\u00f1os por encima del 4,9% y la del 30 a\u00f1os hasta el 5,34%. Para los operadores de derivados, esta abierta desobediencia a la pol\u00edtica gubernamental indica que el intento de poner un tope artificial a las rentabilidades est\u00e1 fracasando.<\/p>\n
Recomendamos que los operadores de derivados se posicionen para una presi\u00f3n alcista continuada sobre las rentabilidades mediante la compra de opciones put sobre ETF de Treasuries de larga duraci\u00f3n. Con la deuda federal acerc\u00e1ndose r\u00e1pidamente a la cota de 40 billones de d\u00f3lares y los pagos netos anuales por intereses de la deuda p\u00fablica superando recientemente el umbral de 1 bill\u00f3n de d\u00f3lares, la oferta de deuda del Estado es simplemente demasiado grande como para que una recompra de 6.000 millones pueda contenerla. Comprar opciones put fuera del dinero (out of the money) o utilizar estrategias de bear put spread sobre los precios de los bonos nos permitir\u00e1 capitalizar el siguiente repunte inevitable de las rentabilidades.<\/p>\n
Adem\u00e1s, la volatilidad en el mercado de bonos es propicia para explotarla mediante swaptions de tipos de inter\u00e9s y opciones de empinamiento (steepener) de la curva de tipos. Dado que el Tesoro est\u00e1 vendiendo activamente deuda a corto plazo para financiar estas recompras a largo plazo, esperamos que la curva experimente cambios dr\u00e1sticos y vol\u00e1tiles. El uso de straddles largos sobre futuros de tipos de inter\u00e9s nos ayudar\u00e1 a beneficiarnos de estos movimientos bruscos a medida que el mercado sigue poniendo a prueba la determinaci\u00f3n del Tesoro.<\/p>\n
Esta percepci\u00f3n de desesperaci\u00f3n del Gobierno es una gran se\u00f1al favorable para los metales preciosos, que ya han visto al oro dispararse por encima de los 4.400 d\u00f3lares y a la plata romper al alza por encima de los 67 d\u00f3lares. Deber\u00edamos aumentar de forma agresiva la exposici\u00f3n mediante opciones call largas sobre futuros de oro y plata para apalancar este impulso alcista. A medida que los inversores pierdan confianza en la capacidad del Tesoro para gestionar su desorden fiscal, el capital fluir\u00e1 r\u00e1pidamente hacia los activos reales, haciendo que los call spreads a corto plazo sean altamente rentables.<\/p>\n
Hist\u00f3ricamente, siempre que los gobiernos intentan defender niveles de precios artificiales frente a las realidades macroecon\u00f3micas \u2014como en el pasado con la defensa de tipos de cambio fijos\u2014 acaban perdiendo. Este repunte actual de las rentabilidades refleja la acumulaci\u00f3n previa a la crisis financiera de 2007, lo que sugiere que la fontaner\u00eda subyacente del sistema financiero est\u00e1 sometida a una tensi\u00f3n severa. Operando la volatilidad en lugar de ir contra la tendencia, podemos extraer ganancias significativas a medida que el Tesoro se vea obligado a ampliar sus operaciones o a ceder ante el mercado.<\/p>\n\n\n\n