El BCE subi\u00f3 los tipos clave en 25 pb en su reuni\u00f3n de septiembre, con Christine Lagarde se\u00f1alando que la econom\u00eda est\u00e1 resistiendo a medida que la regi\u00f3n transita por el 3T. Cit\u00f3 una mayor solidez de la confianza del consumidor, la recuperaci\u00f3n del sector servicios y unas condiciones del mercado laboral robustas, aunque el crecimiento del empleo se est\u00e1 desacelerando y las exportaciones est\u00e1n limitadas por la competitividad y las pol\u00edticas comerciales. La perspectiva a corto plazo ha mejorado de la mano del consumo y la inversi\u00f3n p\u00fablica, mientras que se espera que la inversi\u00f3n empresarial y en vivienda sostenga la actividad; la industria manufacturera se describi\u00f3 como s\u00f3lida.<\/p>\n\n
En precios, el BCE considera que las presiones inflacionistas persisten, con los m\u00e1rgenes de refino contribuyendo y un indicador de salarios que apunta a un ligero repunte del crecimiento de los incrementos pactados, incluso mientras una mayor productividad laboral ayuda a contener los costes laborales unitarios. Las expectativas de inflaci\u00f3n a m\u00e1s corto plazo siguen elevadas, mientras que la mayor\u00eda de las medidas a m\u00e1s largo plazo se sit\u00faan en torno al 2%. Se proyecta que la inflaci\u00f3n general permanezca por encima del objetivo durante la primera mitad de 2027, con unos precios de la energ\u00eda m\u00e1s altos traslad\u00e1ndose gradualmente a la subyacente y a los alimentos, antes de volver al objetivo hacia finales de 2027. Los riesgos para el crecimiento siguen sesgados a la baja por las guerras en Oriente Medio y Ucrania, junto con posibles disrupciones energ\u00e9ticas, fricciones comerciales, un menor apetito por el riesgo y shocks clim\u00e1ticos en los precios de los alimentos, incluido El Ni\u00f1o; los precios del gas podr\u00edan repuntar si se interrumpe el suministro o si un invierno fr\u00edo coincide con bajos niveles de almacenamiento.<\/p>\n\n
Dada la reciente subida de 25 puntos b\u00e1sicos del BCE y la advertencia de que la inflaci\u00f3n se mantendr\u00e1 por encima del objetivo hasta finales de 2027, deber\u00edamos posicionarnos para un euro m\u00e1s fuerte a corto plazo. Recomendamos a los traders de derivados centrarse en la compra de opciones call sobre el euro, especialmente con objetivo en el par EUR\/USD. Este entorno de tipos m\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo en la eurozona proporciona un suelo s\u00f3lido para la divisa en las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n
Nuestra visi\u00f3n alcista se apoya en los datos recientes que muestran que el PIB de la eurozona aument\u00f3 un 0,3% en el segundo trimestre, superando muchas previsiones pesimistas. Adem\u00e1s, con el desempleo en la eurozona cerca de m\u00ednimos hist\u00f3ricos del 5,9% en los \u00faltimos meses, el mercado laboral sigue lo suficientemente tensionado como para sostener el crecimiento salarial dom\u00e9stico. Creemos que esta resiliencia econ\u00f3mica da al BCE margen suficiente para mantener tipos restrictivos sin provocar una recesi\u00f3n severa.<\/p>\n\n
Sin embargo, debemos ser cautos con la volatilidad ligada a la energ\u00eda, especialmente porque los precios del gas natural en Europa han sido hist\u00f3ricamente propensos a repuntes a medida que nos acercamos a los meses fr\u00edos. Para cubrirnos frente a riesgos bajistas repentinos derivados de tensiones geopol\u00edticas, sugerimos comprar opciones put fuera de dinero sobre \u00edndices de renta variable de la eurozona como el Euro Stoxx 50. Este enfoque dual nos permite capturar el potencial alcista del euro impulsado por los tipos de inter\u00e9s, al tiempo que protege nuestras carteras frente a shocks de mercado repentinos.<\/p>\n\n
Para los traders de tipos de inter\u00e9s, esperamos que los futuros de Euribor descuenten una senda m\u00e1s \u201chawkish\u201d de lo que el mercado anticipaba previamente. Ponerse cortos en contratos de Euribor a corto plazo podr\u00eda ofrecer retornos s\u00f3lidos a medida que los operadores se ajusten a la realidad de que los recortes r\u00e1pidos de tipos quedan descartados para el resto del a\u00f1o. Hist\u00f3ricamente, los periodos de inflaci\u00f3n subyacente persistente \u2014que actualmente se sit\u00faa en torno al 2,8% en el bloque\u2014 han obligado a los bancos centrales a mantener los costes de financiaci\u00f3n elevados durante mucho m\u00e1s tiempo del que esperaban los inversores.<\/p>\n\n\n\n