El banco central de Chile (BCCh) mantuvo sin cambios la tasa de pol\u00edtica monetaria en el 4,50% en su reuni\u00f3n de septiembre, en l\u00ednea con el consenso. La decisi\u00f3n refleja un enfoque de \u201cesperar y ver\u201d mientras los responsables de pol\u00edtica eval\u00faan el panorama: la debilidad de la actividad interna y un mercado laboral que se enfr\u00eda moderan la preocupaci\u00f3n por las presiones inflacionistas externas, pese a que las expectativas de inflaci\u00f3n se mantienen ancladas.<\/p>\n
El balance de riesgos ha cambiado: el repunte del precio del petr\u00f3leo y la posibilidad de un mayor endurecimiento por parte de la Fed mantienen abierta la opci\u00f3n de futuras subidas del BCCh. Por ahora, se espera que la pol\u00edtica permanezca en pausa en el 4,50%, y cualquier movimiento probablemente depender\u00e1 de si las expectativas de inflaci\u00f3n se desv\u00edan del objetivo o de si la actividad en Chile muestra una recuperaci\u00f3n m\u00e1s clara.<\/p>\n
Con el Banco Central de Chile manteniendo estable su tipo de referencia en el 4,50% este septiembre, recomendamos que los operadores de derivados se posicionen para un periodo prolongado de estabilidad de tipos. Es probable que la curva de swaps Camara en Chile se aplane a medida que el mercado descuenta expectativas inmediatas de nuevos ajustes de tipos. Recomendamos centrarse en swaps de tipos de inter\u00e9s de corto a medio plazo para capturar la estabilidad de rentabilidades mientras el banco central se mantiene en pausa.<\/p>\n
Nuestra postura prudente de trading se apoya en el fr\u00e1gil trasfondo macroecon\u00f3mico de Chile, con la tasa de desempleo nacional manteni\u00e9ndose obstinadamente alta en el 8,7%. Adem\u00e1s, el crecimiento del PIB chileno en el segundo trimestre de 2026 repunt\u00f3 de forma modesta hasta el 1,6% interanual, lo que demuestra que la demanda interna sigue siendo d\u00e9bil. Estos indicadores estancados sugieren que al banco central le resultar\u00eda dif\u00edcil subir tipos sin arriesgar una desaceleraci\u00f3n econ\u00f3mica m\u00e1s profunda.<\/p>\n
Tambi\u00e9n debemos gestionar las presiones externas, especialmente con los precios globales del crudo oscilando en torno a los 80 d\u00f3lares por barril y los tipos de inter\u00e9s en EE. UU. manteni\u00e9ndose elevados. Esta divergencia de pol\u00edtica ha presionado al peso chileno, que se ha depreciado aproximadamente un 5,2% frente al d\u00f3lar estadounidense en el \u00faltimo trimestre. Para gestionar este riesgo, sugerimos utilizar opciones de divisas USD\/CLP, en particular estrategias de volatilidad impl\u00edcita como los *straddles*, para cubrirse frente a movimientos bruscos del tipo de cambio.<\/p>\n
Los datos hist\u00f3ricos muestran que, cuando el banco central entra en una pausa prolongada, la volatilidad de tipos tiende a comprimirse antes del siguiente gran movimiento. En fases de pausa similares, como a finales de 2018, las estructuras de derivados acotadas en rango ofrecieron las mayores rentabilidades ajustadas al riesgo. En consecuencia, sugerimos entrar en swaps *range-accrual* para aprovechar este periodo previsto de comportamiento de tipos dentro de un rango durante las pr\u00f3ximas semanas.<\/p>\n\n\n\n