Las rentabilidades de los bonos del Tesoro de EEUU subieron el mi\u00e9rcoles despu\u00e9s de que el Departamento del Tesoro anunciara que recomprar\u00eda 6.000 millones de d\u00f3lares de deuda p\u00fablica a m\u00e1s largo plazo, el triple del tama\u00f1o habitual de la operaci\u00f3n. La rentabilidad del bono a 10 a\u00f1os escal\u00f3 al 4,85%, mientras que la del bono a 30 a\u00f1os avanz\u00f3 hasta el 5,30%; m\u00e1s all\u00e1, el rendimiento a 20 a\u00f1os aument\u00f3 al 5,31%. El movimiento llega tras la declaraci\u00f3n del 19 de agosto del secretario del Tesoro, Scott Bessent, de que las compras de t\u00edtulos ya emitidos se duplicar\u00edan como m\u00ednimo.<\/p>\n
La \u00faltima recompra se dirige a t\u00edtulos a 10 y 20 a\u00f1os y pretende respaldar la liquidez y el funcionamiento ordenado del mercado, en un contexto en el que los costes de financiaci\u00f3n a largo plazo siguen elevados y las rentabilidades cotizan cerca de niveles no vistos desde antes de la crisis financiera global de 2008. Pese al mayor volumen de la operaci\u00f3n, las rentabilidades repuntaron, lo que apunta a una presi\u00f3n vendedora persistente en la deuda de mayor duraci\u00f3n. En el mercado de divisas, el \u00edndice d\u00f3lar estadounidense (DXY) se recuper\u00f3 hasta alrededor de 98,85, mientras que el oro (XAU\/USD) recort\u00f3 ganancias y cotiz\u00f3 cerca de 4.391 d\u00f3lares.<\/p>\n
Creemos que los operadores de derivados deber\u00edan posicionarse para una presi\u00f3n alcista continuada sobre las rentabilidades mediante la compra de opciones put sobre ETF del Tesoro de larga duraci\u00f3n. La enorme recompra de 6.000 millones de d\u00f3lares por parte del Tesoro no ha logrado frenar la venta masiva, lo que demuestra que el impulso del mercado est\u00e1 claramente del lado bajista en bonos. Hist\u00f3ricamente, cuando las rentabilidades a largo plazo superan niveles clave de resistencia como el 5,30% actual del bono a 30 a\u00f1os, la volatilidad impl\u00edcita de las opciones tiende a repuntar, haciendo que las puts a corto plazo resulten muy rentables.<\/p>\n
En periodos similares de r\u00e9gimen de rentabilidades elevadas, como el severo desplome de los bonos a finales de 2023 cuando el 10 a\u00f1os toc\u00f3 el 5,02%, el volumen diario de negociaci\u00f3n en opciones bajistas sobre deuda se dispar\u00f3 m\u00e1s de un 40%. Con el 10 a\u00f1os ahora en el 4,85% y el 20 a\u00f1os en el 5,31%, la curva de tipos muestra presiones persistentes de empinamiento que las recompras del Gobierno no pueden corregir f\u00e1cilmente. Recomendamos aprovechar esta tendencia utilizando estrategias de bear put spreads sobre futuros del Tesoro para limitar el coste de las primas y, al mismo tiempo, capturar la ca\u00edda de los precios de los bonos.<\/p>\n
La solidez de las rentabilidades de los bonos tambi\u00e9n est\u00e1 dando nuevo impulso al billete verde, lo que convierte en una estrategia atractiva la compra de opciones call largas sobre el US Dollar Index (DXY) de cara a las pr\u00f3ximas semanas. Con el DXY recuper\u00e1ndose hasta 98,85, el d\u00f3lar sigue relativamente infravalorado frente a los m\u00e1ximos de varias d\u00e9cadas que estamos viendo en las rentabilidades del Tesoro. Esperamos que este apoyo impulsado por las rentabilidades empuje el \u00edndice de vuelta hacia su resistencia psicol\u00f3gica de 100, por lo que deber\u00edamos favorecer posiciones largas en USD frente al euro y al yen japon\u00e9s.<\/p>\n
Para los mercados de materias primas, recomendamos operar la debilidad del oro comprando opciones put a corto plazo o vendiendo opciones call sobre futuros de oro. Aunque el oro ha protagonizado un rally hist\u00f3rico hasta alcanzar los 4.391 d\u00f3lares, el aumento del coste de oportunidad derivado de una rentabilidad libre de riesgo del 5,30% acabar\u00e1 desencadenando recogida de beneficios. Datos hist\u00f3ricos recientes muestran que los ETF de oro registran fuertes salidas netas cuando suben las rentabilidades reales, por lo que deber\u00edamos prepararnos para una correcci\u00f3n m\u00e1s profunda del metal precioso.<\/p>\n\n\n\n