El d\u00f3lar se ha mantenido d\u00e9bil incluso mientras suben los precios de la energ\u00eda y los tipos estadounidenses a corto plazo siguen elevados, a la espera del IPC de agosto de EE. UU. del viernes y de la decisi\u00f3n de la Reserva Federal de la pr\u00f3xima semana, para la que se espera una subida de 25 pb. La operativa se ha centrado, en cambio, en bruscos movimientos del USD\/JPY y en un entorno tranquilo, de baja volatilidad, en el que las bolsas globales se sit\u00faan cerca de m\u00e1ximos, reforzando la correlaci\u00f3n negativa entre renta variable y d\u00f3lar. La atenci\u00f3n vuelve al mercado de Treasury, a medida que comienzan las recompras de deuda a m\u00e1s largo plazo, junto con subastas de 39.000 millones de d\u00f3lares en bonos a 10 a\u00f1os y 22.000 millones en bonos a 30 a\u00f1os entre hoy y ma\u00f1ana; se considera que el DXY mantiene el soporte en 98,55\/65, aunque una ruptura podr\u00eda arrastrarlo r\u00e1pidamente hacia 98,00 si el USD\/JPY marca el paso. El EUR\/USD, cerca de 1,1600, se mantiene en la parte media del rango desde abril, con resistencia se\u00f1alada en 1,1640\/45 y una posible extensi\u00f3n a 1,1675\/80, mientras que un nivel de 1,15 a finales de septiembre se vincula a una subida de la Fed y se espera que el BCE ejecute un movimiento de 25 pb con sesgo dovish frente a los 50 pb adicionales de endurecimiento que descuenta el mercado.<\/p>\n\n
En Polonia, se espera que los tipos se mantengan en el 3,75% ya que el mayor precio del petr\u00f3leo limita el margen para recortar, incluso tras las se\u00f1ales dovish de julio; el mercado descuenta ahora alrededor de 80 pb de endurecimiento, pero salvo sorpresa del Banco Nacional de Polonia, una reversi\u00f3n parcial podr\u00eda llevar al EUR\/PLN de nuevo por encima de 4,330. En Brasil, el USD\/BRL avanza hacia 5,05\/5,07 a medida que se estrechan las encuestas electorales: un sondeo mostr\u00f3 a Flavio Bolsonaro por delante del presidente Lula en una segunda vuelta, mientras que Polymarket a\u00fan otorga a Lula una ventaja de alrededor del 7%, aunque la brecha se reduce. El real tambi\u00e9n se ve apoyado por un tel\u00f3n de fondo global benigno y por uno de los tipos de inter\u00e9s reales m\u00e1s altos del mundo.<\/p>\n\n
Aconsejamos a los operadores de derivados aprovechar el entorno de volatilidad inusualmente baja comprando opciones put baratas sobre USD, dado que el billete verde se mantiene sorprendentemente d\u00e9bil pese a factores de apoyo. Incluso con el Brent subiendo por encima de los 73 d\u00f3lares por barril y las rentabilidades del Treasury a 10 a\u00f1os firmes cerca del 3,9%, el \u00edndice d\u00f3lar tiene dificultades para superar niveles clave de resistencia. Esta desconexi\u00f3n sugiere posicionarse para una posible ruptura a la baja del DXY hacia 98,00 si falla el soporte en 98,55.<\/p>\n\n
Con el USD\/JPY movi\u00e9ndose de forma precaria cerca del umbral de 150, los operadores deber\u00edan utilizar opciones knock-out o cortos directos para capturar una posible ca\u00edda brusca. Los datos hist\u00f3ricos muestran que las autoridades japonesas gastaron m\u00e1s de 60.000 millones de d\u00f3lares en intervenciones cambiarias en a\u00f1os anteriores para defender esos niveles, lo que hace que la l\u00ednea de 150 sea altamente sensible. Los hedge funds macro ya est\u00e1n posicion\u00e1ndose de forma intensa para una ruptura a la baja en las pr\u00f3ximas semanas, y recomendamos sumarse a ese impulso.<\/p>\n\n
Para el euro, recomendamos comprar opciones put sobre EUR\/USD con un objetivo de 1,1500 a finales de septiembre. Aunque el cruce se sit\u00faa actualmente cerca de 1,1600, es muy probable que la pr\u00f3xima reuni\u00f3n del BCE entregue una subida dovish que decepcione el agresivo precio impl\u00edcito de tipos. Este contraste con una subida prevista de 25 pb por parte de la Fed deber\u00eda deteriorar los t\u00e9rminos de intercambio del euro.<\/p>\n\n
En Europa Central, sugerimos ponerse largo en EUR\/PLN mediante opciones call para beneficiarse de una probable correcci\u00f3n dovish parcial hacia 4,330. Aunque se espera que el banco central polaco mantenga tipos estables en el 3,75% hoy, el mercado ha sobrerreaccionado al descontar casi 80 pb de futuras subidas. Cualquier ret\u00f3rica dovish del gobernador Glapi\u0144ski esta semana desencadenar\u00e1 un r\u00e1pido deshacimiento de esas apuestas hawkish.<\/p>\n\n
Por \u00faltimo, recomendamos a los operadores de derivados vender USD\/BRL o comprar opciones call sobre el real, ya que los cambios pol\u00edticos locales favorecen la reforma fiscal. Las encuestas recientes que muestran a Flavio Bolsonaro por delante del presidente Lula en proyecciones de segunda vuelta ya han empezado a empujar el USD\/BRL hacia la zona de 5,05. Respaldado por uno de los tipos de inter\u00e9s reales m\u00e1s altos del mundo en desarrollo, el real est\u00e1 en condiciones de batir a su empinada curva forward.<\/p>\n\n\n\n