USD\/JPY se mantuvo estable justo por debajo de 154,50 tras un vaiv\u00e9n de 153 pips, al caer m\u00e1s de un yen con los datos de salarios de julio antes de deshacer el movimiento, y Jap\u00f3n no tiene m\u00e1s referencias dom\u00e9sticas en las cuatro sesiones restantes. Las ganancias nominales en efectivo subieron un 4,7% frente al 3,9% del consenso, el mayor avance desde enero de 1997, mientras que el salario base aument\u00f3 un 4,1%, el m\u00e1s r\u00e1pido desde abril de 1992; los salarios reales avanzaron un 2,4%, encadenando siete subidas y marcando el mejor registro en cinco a\u00f1os. La negociaci\u00f3n salarial de primavera alcanz\u00f3 el 5,01%, tercer a\u00f1o por encima del 5%, y el crecimiento anualizado revisado del 2T se elev\u00f3 al 1,4% frente al 1,1% esperado, con el deflactor estable en el 2,6%. Los bonus repuntaron un 6,3% tras un 4,7% revisado, las horas extra se moderaron al 3,1%, la medida excluyendo bonus y horas extra subi\u00f3 un 2,7% y el consumo privado se mantuvo plano; la balanza por cuenta corriente pas\u00f3 a un super\u00e1vit de julio de 2,988 billones de yenes desde un d\u00e9ficit de 92.300 millones, mientras que el indicador del ministerio de Trabajo subi\u00f3 al 2,2% desde el 1,9%.<\/p>\n
Las reservas de divisas de Jap\u00f3n cayeron un 6,2% en agosto hasta 1,208 billones de d\u00f3lares, con los valores (securities) bajando 87.800 millones, tras una operaci\u00f3n conjunta Tokio\u2013Washington a finales de julio que llev\u00f3 al USD\/JPY desde justo por debajo de 164,00 hacia 157,50 en dos sesiones, con un m\u00ednimo puntual por debajo de 155,50, antes de volver a cotizar cerca de 160,00 a 1 de septiembre. Desde entonces, el cruce ha ca\u00eddo m\u00e1s de siete yenes en cinco sesiones, con 154,00 rompi\u00e9ndose y recuper\u00e1ndose repetidamente; las previsiones se concentran ahora en la parte baja de los 150, y el yen es la divisa principal con mejor comportamiento este a\u00f1o, con el par por debajo de su nivel de inicio de 2026. En EEUU, las referencias previstas incluyen el promedio m\u00f3vil de cuatro semanas de n\u00f3minas privadas el mi\u00e9rcoles a las 12:15 GMT tras 11,75K; despu\u00e9s, el IPP el jueves a las 12:30 GMT, esperado en +0,4% m\/m tras el estancamiento de julio y en +5,3% interanual tras +4,7%, con la subyacente en +0,3% y +4,6%; las solicitudes semanales de paro se estiman en 205K tras 206K, y a las 14:00 GMT se publican las ventas de viviendas de segunda mano tras una ca\u00edda del 1,7%. El viernes llega el IPC a las 12:30 GMT, previsto en +0,4% m\/m, +3,4% interanual y +2,4% subyacente, de cara a la reuni\u00f3n de la Fed del 15\u201316 de septiembre, con un recorte de 25 p.b. descontado con una probabilidad cercana al 58%; el \u00edndice de confianza de la Universidad de Michigan se espera en 51 tras 51,7 y las expectativas de inflaci\u00f3n a un a\u00f1o estaban en el 4%; el BoJ se re\u00fane dos d\u00edas despu\u00e9s. Entre los niveles t\u00e9cnicos citados figuran resistencias en 154,50, luego 155,00 y 155,50, con 156,00, la EMA de 200 d\u00edas justo por debajo de 158,00 y la EMA de 50 d\u00edas cerca de 159,50; los soportes son 154,00, luego justo por debajo de 153,00, 152,50 y 152,00, con el Stoch RSI cerca de 76 y una lectura a cinco minutos cerca de 75, y se enmarca un cierre por encima de 155,50 como invalidaci\u00f3n de un sesgo bajista.<\/p>\n
Deber\u00edamos posicionarnos para un giro bajista del USD\/JPY en las pr\u00f3ximas semanas, especialmente con el cruce teniendo dificultades para superar la resistencia de 154,50. Con el Stochastic RSI diario gir\u00e1ndose a la baja desde 76 tras una ca\u00edda pronunciada de siete yenes, la compra de opciones put de corto vencimiento o la venta del par en rebotes hacia 154,50 ofrece una relaci\u00f3n rentabilidad-riesgo muy favorable. Apuntamos al soporte inmediato en 153,00, con un segundo objetivo cerca de la cota de 152,00 si el impulso bajista se acelera.<\/p>\n
Este escenario bajista est\u00e1 firmemente respaldado por el estrechamiento de los diferenciales de rentabilidad, ya que el spread entre el Treasury de EEUU a 10 a\u00f1os y el bono del Gobierno japon\u00e9s a 10 a\u00f1os se ha comprimido desde m\u00e1s de 400 puntos b\u00e1sicos el a\u00f1o pasado a menos de 280 puntos b\u00e1sicos recientemente. Las pr\u00f3ximas publicaciones de IPC e IPP en EEUU muy probablemente afianzar\u00e1n el recorte de tipos que se espera de la Reserva Federal el 15\u201316 de septiembre, que actualmente cuenta con una probabilidad impl\u00edcita de mercado del 58%. Esperamos que esta reducci\u00f3n del diferencial mantenga una presi\u00f3n bajista persistente sobre el cruce, haciendo que cualquier recuperaci\u00f3n intrad\u00eda sea de corta duraci\u00f3n.<\/p>\n
Adem\u00e1s, el fuerte descenso de 87.800 millones de d\u00f3lares en valores extranjeros por parte de Tokio durante su intervenci\u00f3n conjunta de julio muestra que las autoridades est\u00e1n plenamente preparadas para poner techo a repuntes desbocados del USD\/JPY. Este sesgo de pol\u00edtica agresivo, combinado con el crecimiento del 4,7% de los salarios nominales en Jap\u00f3n en julio, despeja el camino para la subida de tipos prevista del Banco de Jap\u00f3n el 18 de septiembre. Recomendamos utilizar estrategias con opciones sobre volatilidad, como straddles largos, para beneficiarse de los movimientos del mercado pr\u00e1cticamente garantizados a medida que ambos bancos centrales realicen sus anuncios clave con solo dos d\u00edas de diferencia.<\/p>\n\n\n\n