Los datos de Dinero y Cr\u00e9dito del Banco de Inglaterra mostraron que las aprobaciones de hipotecas ca\u00edan a su nivel m\u00e1s d\u00e9bil desde finales de 2023, mientras los tipos hipotecarios m\u00e1s altos segu\u00edan lastrando la demanda de vivienda. En contraste, el cr\u00e9dito a empresas se mantuvo firme, y las expectativas salariales se describieron como con efectos limitados de segunda ronda.<\/p>\n\n
Se espera que el Comit\u00e9 de Pol\u00edtica Monetaria mantenga una postura de \u201cesperar y ver\u201d, con sus miembros compareciendo previsiblemente en una audiencia ante el Comit\u00e9 del Tesoro el martes y pudiendo abordar si el encarecimiento de la energ\u00eda ha cambiado su valoraci\u00f3n. Con la inflaci\u00f3n general encaminada a repuntar por el componente energ\u00e9tico, los responsables de pol\u00edtica monetaria se enfrentan a una elecci\u00f3n entre una subida de 25 pb o mantener los tipos m\u00e1s altos durante m\u00e1s tiempo. Cualquiera de las dos v\u00edas podr\u00eda retrasar el primer recorte de tipos, que actualmente se proyecta para el 1T27, mientras que el impulso de la inversi\u00f3n empresarial se enmarca como extendi\u00e9ndose hasta el 2S26.<\/p>\n\n
Con el Banco de Inglaterra dispuesto a mantener los tipos de inter\u00e9s elevados bien entrado 2026 y potencialmente retrasando los recortes hasta el primer trimestre de 2027, creemos que los operadores de derivados deben ajustar r\u00e1pidamente sus carteras. La valoraci\u00f3n de mercado de los pr\u00f3ximos futuros SONIA (Sterling Overnight Index Average) necesita recalibrarse a medida que se desvanece la posibilidad de recortes de tipos a corto plazo. Sugerimos vender los contratos SONIA de diciembre de 2026 y marzo de 2027 para aprovechar que las rentabilidades permanezcan m\u00e1s altas durante m\u00e1s tiempo de lo que el mercado anticipaba previamente.<\/p>\n\n
Nuestra visi\u00f3n se apoya en los \u00faltimos datos de vivienda, que muestran que las aprobaciones de hipotecas en Reino Unido vuelven a acercarse a 48.000, replicando los niveles renqueantes observados a finales de 2023 cuando el tipo oficial se situaba en el m\u00e1ximo del 5,25%. Los operadores deber\u00edan considerar comprar opciones put sobre acciones de promotores inmobiliarios brit\u00e1nicos o ponerse cortos en REITs (socimis) denominados en libras para explotar esta debilidad del sector inmobiliario. Este retroceso del cr\u00e9dito residencial contrasta con claridad con la resiliencia del endeudamiento corporativo, lo que apunta a una econom\u00eda altamente fragmentada.<\/p>\n\n
Los recientes repuntes de los precios de la energ\u00eda han vuelto a elevar las expectativas de inflaci\u00f3n general en Reino Unido, obligando al banco central a priorizar la estabilidad de precios frente al crecimiento. En respuesta, recomendamos tomar posiciones cortas en Gilts brit\u00e1nicos de vencimientos cortos, en particular en los bonos a dos a\u00f1os, que son muy sensibles a los cambios de pol\u00edtica monetaria a corto plazo. A medida que se aproxima la audiencia del Comit\u00e9 del Tesoro este martes, los operadores deber\u00edan prepararse para un aumento de la volatilidad en el mercado de swaps de tipos de inter\u00e9s en libras.<\/p>\n\n
En el mercado de opciones de divisas, el retraso en los recortes de tipos brit\u00e1nicos frente a los ciclos de relajaci\u00f3n de otros grandes bancos centrales deber\u00eda actuar como viento de cola para la libra. Preferimos comprar opciones call sobre la libra, apuntando espec\u00edficamente a una subida del GBP\/USD en las pr\u00f3ximas semanas. No obstante, aconsejamos cubrir estas posiciones con stop-losses ajustados para protegerse frente a giros bruscos del mercado energ\u00e9tico que podr\u00edan afectar al crecimiento econ\u00f3mico en sentido m\u00e1s amplio.<\/p>\n\n\n\n