La actividad de servicios privados en China se fortaleci\u00f3 en agosto, con el PMI de Servicios de China de RatingDog subiendo a 51,4 desde 50,4 en julio, por encima del consenso de Bloomberg de 50,6. La mejora elev\u00f3 el PMI compuesto a 52,1 desde 50,8, revirtiendo un m\u00ednimo de casi dos a\u00f1os observado el mes anterior. En contraste, el PMI oficial no manufacturero se mantuvo sin cambios en 49,0 en agosto, reflejando un impulso m\u00e1s d\u00e9bil en una base de servicios m\u00e1s amplia y m\u00e1s vinculada al Estado que tambi\u00e9n incluye la construcci\u00f3n.<\/p>\n\n
A pesar del repunte del indicador de servicios, los indicadores de demanda interna se mantuvieron d\u00e9biles. El crecimiento de las ventas minoristas fue del 0,6% interanual en julio, mientras que la tasa de paro encuestada repunt\u00f3 hasta el 5,2%, lo que apunta a una recuperaci\u00f3n del consumo irregular. Con el IPC a\u00fan muy por debajo del objetivo y el IPP moder\u00e1ndose, el margen de actuaci\u00f3n de la pol\u00edtica econ\u00f3mica sigue existiendo, aunque el PMI m\u00e1s fuerte reduce la presi\u00f3n inmediata para que el PBoC act\u00fae, manteniendo a la vez disponibles opciones como recortes del coeficiente de reservas (RRR) y la ampliaci\u00f3n de facilidades de cr\u00e9dito dirigidas si el crecimiento se desacelera hacia finales de a\u00f1o.<\/p>\n\n
Interpretamos el reciente rebote del sector de servicios privados de China hasta 51,4 como una se\u00f1al de resiliencia temporal que reduce la presi\u00f3n inmediata sobre el PBoC para recortar los tipos de inter\u00e9s. En las pr\u00f3ximas semanas, esperamos que este retraso en la relajaci\u00f3n monetaria estabilice temporalmente el yuan, lo que hace atractivas las opciones call a corto plazo sobre el yuan offshore (CNH) para los operadores que busquen capturar breves episodios de fortaleza. Sin embargo, con el PMI oficial no manufacturero manteni\u00e9ndose en terreno contractivo en 49,0, advertimos contra un sesgo alcista de largo plazo sobre la divisa.<\/p>\n\n
Dado que la demanda interna sigue fr\u00e1gil \u2014con ventas minoristas creciendo a un exiguo 0,6% y el desempleo subiendo al 5,2%\u2014, es probable que la renta variable china encuentre un techo. Sugerimos a los operadores de derivados utilizar estrategias de collar sobre el CSI 300 o el Hang Seng Index para cubrirse frente a riesgos bajistas mientras capturan un potencial alcista limitado. Seg\u00fan datos hist\u00f3ricos de periodos similares de divergencia entre PMIs, los mercados chinos suelen registrar una operativa muy vol\u00e1til y lateral, m\u00e1s que rupturas sostenidas.<\/p>\n\n
Consideramos que el aplazamiento de los recortes de tipos del PBoC ofrece un excelente punto de entrada para swaps receiver en el mercado onshore de tipos de inter\u00e9s, ya que sigue siendo altamente probable un recorte del coeficiente de reservas (RRR) de 25 a 50 puntos b\u00e1sicos antes de final de a\u00f1o. Los datos de ciclos anteriores de relajaci\u00f3n muestran que las rentabilidades de los bonos soberanos tienden a caer de forma significativa una vez que el banco central finalmente gira para apoyar el crecimiento. Los operadores deber\u00edan considerar la compra de opciones call de vencimiento largo sobre bonos del Gobierno chino para anticiparse a estos movimientos de pol\u00edtica.<\/p>\n\n
Adem\u00e1s, la debilidad del PMI oficial y la depresi\u00f3n de la actividad constructora se\u00f1alan que la demanda de la industria pesada contin\u00faa apagada, con impacto directo sobre las materias primas globales. Recomendamos comprar opciones put de vencimiento cercano sobre el cobre y el crudo para aprovechar esta floja demanda f\u00edsica en el corto plazo. Este posicionamiento defensivo encaja con la realidad econ\u00f3mica m\u00e1s amplia de China, donde los servicios privados se recuperan pero la industria pesada y los mercados inmobiliarios siguen profundamente tensionados.<\/p>\n\n\n\n