El Banco Central de la Rep\u00fablica de Turqu\u00eda (CBRT) ha dado pasos para normalizar las condiciones de liquidez al lanzar subastas semanales de repos hacia finales de agosto. Tras el cambio, el coste efectivo de financiaci\u00f3n y el TLREF bajaron del 40% al tipo oficial del 37%, alineando los costes de financiaci\u00f3n del mercado de forma m\u00e1s estrecha con la referencia oficial.<\/p>\n
ING espera que el CBRT mantenga los tipos sin cambios en la reuni\u00f3n de septiembre de este jueves. A continuaci\u00f3n, prev\u00e9 dos recortes de 100 pb en el cuarto trimestre, lo que situar\u00eda el tipo oficial en el 35%, una trayectoria vinculada a un PIB del segundo trimestre m\u00e1s d\u00e9bil de lo previsto y a una moderaci\u00f3n gradual del impulso inflacionista. Cualquier escalada del conflicto en el Golfo se plantea como una fuente de riesgo alcista para la inflaci\u00f3n, mientras que el tipo oficial se proyecta en el 35% a finales de 2026.<\/p>\n
Creemos que los operadores de derivados deber\u00edan posicionarse para un desplazamiento a la baja de la curva de rentabilidades de la lira turca (TRY) a medida que el banco central normaliza su pol\u00edtica de liquidez. Los datos recientes muestran que el Tipo de Inter\u00e9s de Referencia de la Lira Turca (TLREF) ya se ha alineado con el tipo oficial del 37%, desde m\u00e1ximos previos cercanos al 40%. Este movimiento sugiere que el pico del ciclo de endurecimiento ha quedado atr\u00e1s, abriendo oportunidades en derivados de tipos de inter\u00e9s.<\/p>\n
Recomendamos entrar en swaps de tipos de inter\u00e9s (IRS) en posici\u00f3n receptora (receiver) para asegurar las actuales rentabilidades m\u00e1s elevadas antes de que comience el ciclo de relajaci\u00f3n esperado. Con el crecimiento enfri\u00e1ndose \u2014como refleja el reciente y d\u00e9bil avance del PIB del segundo trimestre, de solo el 2,5%\u2014, el banco central tiene claros motivos internos para iniciar recortes de tipos. Fijar ahora tipos fijos a recibir permite a los operadores beneficiarse a medida que el tipo de referencia cae hacia nuestro 35% previsto para finales de a\u00f1o.<\/p>\n
En el mercado de opciones sobre divisas, sugerimos utilizar estrategias estructuradas de carry trade que combinen las altas rentabilidades en TRY con protecci\u00f3n frente a riesgos de cola. Aunque un tipo del 35% sigue ofreciendo un colch\u00f3n de rentabilidad atractivo, el aumento de las tensiones geopol\u00edticas en el Golfo amenaza con impulsar al alza los precios del crudo, lo que presionar\u00eda a la econom\u00eda turca, dependiente de las importaciones energ\u00e9ticas. La compra de opciones call USD\/TRY fuera de dinero (out-of-the-money) ayudar\u00e1 a cubrirse frente a una depreciaci\u00f3n s\u00fabita de la divisa provocada por estos shocks inflacionistas externos.<\/p>\n
Para los gestores de colocaci\u00f3n a corto plazo, aconsejamos mantenerse neutrales en futuros sobre repos overnight antes de la reuni\u00f3n de pol\u00edtica de este jueves, el 10 de septiembre. Es muy probable que el banco central mantenga el tipo oficial estable en el 37% para observar los efectos retardados de sus recientes inyecciones de liquidez. Esta pausa temporal ofrece una ventana estrat\u00e9gica para acumular posiciones receptoras en los vencimientos de dos a tres meses antes de que se materialice el primer recorte de 100 puntos b\u00e1sicos.<\/p>\n\n\n\n